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所长早读 今日发现 美财长提“重大”贸易协议机遇 观点分享： 华盛顿当地时间23日，美国财长贝森特表示，美国需要实现经济再平衡，更多地依赖制造业和出口，而非消费，如果外方愿意采取行动，从相反的方向，实现经济再平衡，两个主要经济体就有机会就贸易问题达成“重大协议”。贝森特说：“若外方希望重新平衡经济，我们愿共同推进。”贝森特此后称，特朗普尚未对个别主要经济体提出单方面降低关税，双方达成全面的贸易协议可能需要两三年时间。美国“非常接近”与印度达成一份贸易协议。贝森特连续两日提及主要经济体达成贸易协议的可能，这次提到有达成“重大协议”的机遇。中方的态度很鲜明，打，奉陪到底；谈，就好好谈。彼此尊重，讹诈和极限施压免谈。我认为，特朗普与美财长态度的软化并不能理解为关税战已云淡风轻，接下来或进入打打谈谈的拉扯与纠缠，特朗普的反复无常与美国为应对其核心矛盾的焦虑依旧，因此，市场的不确定性依然存在，而对于我们，保持定力，见招拆招，该谈谈该硬硬，依然是理智的策略。 所长首推 纯碱：短期偏强，中期震荡市。短期市场核心支撑来自供应端检修预期以及五一假日因素。随着4月底开始部分装置进入进入到检修季，5月检修量仍将进一步攀升，市场价格短期企稳，随着期货市场反弹，现货低价货源减少，进一步加大现货采购倾向。另一方面，随着五 一假期的临近，资金端开始谨慎，期货出现持续减仓以规避假日不确定性。现货方面纯碱装置小幅波动，南方碱业停车检修，供应小幅波动，个别企业计划5月份检修。下游需求表现平稳，多延续低价采购为主。 生猪：投机情绪降温，短期承压。4月以来市场释放多重利多，如贸易战导致原料上涨抬升养殖成本、内需刺激及PED损失等因素，生猪定价中枢上移，刺激二次育肥群体入场积极性提高，月底入场进度已近半。然而，伴随温度逐步升高，南方肥标价差倒挂，市场均重水平偏高，继续压栏的预期收益降低，二育投机情绪降温，近期盘面已与现货背离运行，着重关注五一假期后是否存在新一轮二育情绪。从中期来看，本轮二育栏圈利用率提升过程对于价格的带动作用不及往年，印证存栏基数依然偏大，产业主动累库为主;行业持续盈利，带动养殖户预期改善，已逐步刺激增产情绪，社会猪圈闲置率下降，远月合约或再度进入交易产能逻辑阶段。 期指：利多兑现，偏强但难超涨。昨日关税问题峰回路转，反映出美方违背经济规律的做法最终无法持续，只得虎头蛇尾。从指数走势来看，节后跌停后持续回升，反映出“聪明钱”提前交易高关税无法持续，最终不得不降低。有救市资金托底的IH甚至修复了跳空缺口，已回到加税前位置。目前在利多靴子落地后，一方面，市场可能也会同步下调国内对冲力度预期。另一方面，在关税降低后，后期进一步缓和的空间反而在缩小。因此后期行情进一步上行的驱动暂缺，除非关税进一步下调或者国内政策加力超预期。因此近期行情借助消息面利多落地而冲高之际，并不建议追多。风格方面，在系统性风险降低后，同时美股科技股反弹，前期调整更大的IC、IM或将较IH和IF出现补涨。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：风险偏好回升7白银：企稳反弹7铜：库存回落，价格获支撑9铝：区间震荡11氧化铝：低位反弹11锌：低位盘整13铅：供需双弱，区间震荡14镍：矿端矛盾下方支撑，相对经济性收敛上方空间15不锈钢：成本下行但仍有支撑，供应端边际减产15锡：小幅修复17工业硅：上游减产消息发酵，关注上方空间19多晶硅：消息扰动频繁，关注资金动向19碳酸锂：宏观情绪回暖叠加进口减量预期，估值低位修复21铁矿石：预期反复，宽幅震荡23螺纹钢：低位反复24热轧卷板：低位反复24硅铁：宏观因素扰动，硅铁宽幅震荡26锰硅：宏观因素扰动，锰硅宽幅震荡26焦炭：情绪扰动，宽幅震荡28焦煤：情绪扰动，宽幅震荡28动力煤：需求乏力，低位震荡30对二甲苯：中期趋势偏弱，多PX空PTA31PTA：中期趋势偏弱，多SC空PTA31MEG：中期趋势偏弱，多MEG空PTA31橡胶：震荡运行33合成橡胶：低位震荡35沥青：原油回落，正套持有37LLDPE：短期震荡39PP：价格震荡，成交好转41烧碱：中期趋势偏弱42纸浆：震荡运行44原木：震荡反复46甲醇：震荡运行48尿素：短期震荡运行为主50苯乙烯：短期震荡52LPG：OPEC分歧增加，成本支撑走弱54PVC：低位震荡57 燃料油：原油利空出现，价格高位滑落59低硫燃料油：夜盘下跌，外盘高低硫价差继续收窄59短纤：短期震荡市60瓶片：短期震荡市，中期偏弱60棕榈油：产地供应上量，无有效上涨驱动61豆油：中美情绪反复，区间震荡为主61豆粕：近期现货偏强，支撑盘面63豆一：豆粕现货偏强，带动豆一偏强63玉米：震荡偏强65白糖：偏弱运行66棉花：市场情绪回暖带动棉花期货反弹67鸡蛋：现货阶段性顶部预期已现69生猪：现货震荡调整70花生：关注油厂收购71 2025年4月24日 黄金：风险偏好回升 白银：企稳反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普称或将“大幅降低”对华关税，中国外交部：打，奉陪到底；谈，大门敞开，若美方真想 谈，就该停止威胁讹诈。 2、特朗普：美联储不再降息是在犯错，可能会给鲍威尔打电话；媒体：特朗普周二改口“放过”鲍威尔部分源于，贝森特和卢特尼克警告或引发市场动荡。 3、媒体：白宫称特朗普打算豁免汽车制造商部分关税。 4、关税风暴后美联储首份褐皮书：经济活动变化不大，贸易担忧遍布全美，关税一词被提107次。 5、美国4月Markit综合PMI超预期下降创16个月新低，信心挫、价格涨；制造业PMI不降反升好于预期。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月24日 铜：库存回落，价格获支撑 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国财长贝森特连续两日提及主要经济体达成贸易协议的可能，这次提到有达成“重大协议”的机遇。(华尔街见闻) 微观方面，哈萨克统计局数据显示，今年1-3月，该国精炼铜产量同比增加2.9%，至123,789吨；3月份的精炼铜产量为42,119吨，高于2月份的39,001吨。（SMM） 哈萨克统计局公布的数据显示，今年1-3月，该国精炼铜产量同比增加2.9%，至123,789吨。（SMM） 海关统计数据数据显示，中国2025年3月废铜（铜废碎料）进口量为189,722.465吨，环比减少1.87%，同比下降13.01%。（SMM） 秘鲁安塔米纳矿业公司（Antamina）在其网站上公布，因突发安全事故，目前矿区启动全面停工以确保安全。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250424 铝：区间震荡氧化铝：低位反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtjt.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，4月23日，河南地区成交0.2万吨现货氧化铝，出厂价格2920元/吨，为氧化铝企业出货。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，美国对东南亚国家征收的高额的双反税对于组件厂来说影响已经较小，因为产业已经做了重新布局。但是“抢装潮”可能会导致组件厂从4月份开始出货量下降，5月份出货量还会下降一些，但大部分兼具出口市场的组件厂的出货量不会有太明显的降幅，因为有出口订单做支撑。但对于只做国内市场的组件厂来说订单可能会下降比较明显。反应到边框厂来说，6月份以后的市场需求量可能会出现一定幅度的下降，但幅度应该可控。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250424 锌：低位盘整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 特朗普称或将“大幅降低”对华关税，中国外交部：打，奉陪到底；谈，大门敞开，若美方真想谈，就该停止威胁讹诈。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250424 铅：供需双弱，区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 特朗普称或将“大幅降低”对华关税，中国外交部：打，奉陪到底；谈，大门敞开，若美方真想谈，就该停止威胁讹诈。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月24日 镍：矿端矛盾下方支撑，相对经济性收敛上方空间 不锈钢：成本下行但仍有支撑，供应端边际减产 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）据3月18日钢联资讯，经过1-2月的减产，目前印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成，预计该工厂3月内产量增加约0.2万金属吨/月。4月该工厂将继续提高产能利用率，计划4月底实现正常生产状态。 2）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。印尼能矿部官员表示，印尼总统于4月11日正式签署镍产品特许权使用费新政，政府令分别为PP No.18（2025）和PP No.19（2025），并 表示该政策将于4月26日正式实施。 3）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 4）根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 5）3月18日上海有色网资讯，印尼能源和矿产资源部（ESDM）发出强烈信号，即与提高矿产和煤炭特许权使用费相关的新规则将在开斋节或2025年3月31日之前发布。 6）根据中国新闻网，中国国务院关税税则委员会4日发布公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月24日 锡：小幅修复 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普称或将“大幅降低