宁波高发：经营持续提质增效，现金资产充足

2025年4月23日 公司报告 宁波高发 推荐维持 宁波高发（603788SH）：经营持续提质增效，现金资产充足 近日，公司发布2024年财报：2024年公司实现营业收入14606534万元，同比增长1561，实现归母净利润1905885万元，同比增长1718。对此，我们点评如下： 经营持续提质增效。公司主要产品销量持续增长，其中电子换挡器总成销量达 310万套，同比增加3136，电子加速踏板总成销量达743万套，同比增加 2944。两产品销量增速明显高于汽车乘用车行业销量，市场份额持续提升。主要业务营收呈现增长，档位操纵系统总成及软轴营收同比增长468；电子加速踏板总成营收同比增长323。档位操纵器业务营收端增速低于销量增速，主要与单价下滑有关。我们以各项业务营收除以业务销量近似于产品单价，其中，档位操纵器及软轴单价有所下滑，下降79，而电子油门踏板和汽车拉索单价分别增长22和17。另外，其他业务（非成套部件产品）营收呈现较高增长，2024年同比增长6604，该业务包括手柄球头、制动踏板以及其他产品。 毛利率上，2024年公司主营业务毛利率为2262，较2023年下降041pct，主要与档位操纵器业务价格下降、传统产品汽车拉索毛利率下降有关。分产品看，档位操纵器业务毛利率为2409，同比下降116pct。汽车拉索毛利率为1355，下降431pct。电子加速踏板总成毛利率为2454，增加172pct。费用率控制依然优秀，期间费率（销售管理研发）合计为91，同比下降251pct。优秀成本、费用的控制能力使得公司2024年净利率稳步增长，2024年公司净利率为1298，好于2023年的1286。 受益公司净利率、资产周转率提升，公司ROE持续提升。2024年公司加权平均净资产收益率为941，同比增长116pct。 现金资产充足与高比例分红：依据公司2024年资产负债表，公司货币资产交易金融资产（以结构性存款及理财产品为主）一年内到期的非流动资产（为一年内到期的大额存单及利息）其他债权投资（为大额存单、定期存款及利 息）合计为102亿元。短期借款等有息负债合计仅为4565万元。尽管公司自 2023年以自有资金增加资本开支，但仍然保留有较高的现金储备。公司2024 年持续保持高比例分红，2024年分红率为8193，持续回报股东。 公司盈利预测及投资评级：公司具备优秀的成本、费用控制能力。现有业务保持行业领先，且持续开拓合资和海外市场，2024年公司新增外资及合资客户包括斯特兰蒂斯、雷诺、上汽奥迪、广汽丰田、采埃孚等。新增产品包括汽车 制动踏板，并进入上汽、奇瑞和赛力斯供应体系。公司是细分领域领先者，具备较强的公司治理能力和市场开拓力，我们看好其中长期发展。预计公司20252027年归母净利润221256299亿元，对应EPS099115134元。按照当前股价对应PE15x13x11x，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险等。 财务指标预测 公司简介： 宁波高发汽车控制系统股份有限公司的主营业务是从事汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品的研发、生产和销售。公司的主要产品是汽车变速操纵系统总成、电子加速踏板、汽车拉索。 资料来源：公司公告、同花顺 未来36个月重大事项提示： 20250429公司2025年一季报 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52周股价区间（元）2161077 总市值（亿元）3219 流通市值（亿元）3219 总股本流通A股（万股）2230722307 流通B股H股（万股） 52周日均换手率488 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 宁波高发 沪深300 811 605 398 192 15 222 4237231022121422 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 01066554142lijjyjsdxzqnetcn 执业证书编号：S1480521030003 分析师：吴征洋 01066554045wuzhydxzqnetcn 执业证书编号：S1480525020001 研究助理：曹泽宇 17512502830caozyyjsdxzqnetcn 执业证书编号：S1480124040003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 宁波高发（603788SH）：经营持续提质增效，现金资产充足 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 126348 146065 168147 193135 223570 增长率（） 2179 1561 1512 1486 1576 归母净利润（百万元） 16264 19059 22145 25624 29850 增长率（） 4154 1718 1619 1571 1649 净资产收益率（） 807 922 1050 1188 1348 每股收益（元） 073 085 099 115 134 PE 1979 1689 1454 1256 1078 PB 160 156 153 149 145 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 宁波高发（603788SH）：经营持续提质增效，现金资产充足 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位百万元 利润表 单位百万元 2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E 流动资产合计179835170185180596195440214740营业收入126348146065168147193135223570 货币资金6011696478407965711178营业成本95832113323129939148801171761 应收账款66830703428016691159104469营业税金及附加8771044117513501562 其他应收款7097534478881020营业费用45883158327237214264 预付款项509517722830960管理费用38363538366541684776 存货1970620925235132638729850财务费用2081822159160199 其他流动资产3192068308668996638767101研发费用62446609684777868923 非流动资产合计7229295643956129477093401资产减值损失12671095124414281654 长期股权投资000000000000000公允价值变动收益447095000000000 固定资产1616940005404144251141404投资净收益11651500129012901290 无形资产852411316110891086310637加：其他收益15171490150415041504 其他非流动资产2708138967389313889638860营业利润1801821206246402851633225 资产总计252127265828276208290211308141营业外收入004058079079079 其他非流动负债 2356 244 244 244 244 主要财务比率 负债合计 50605 59227 65510 74774 87183 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动负债合计4724658983652677453686954营业外支出043026042042042 短期借款15254565420446046225利润总额17979 21237 24676 28553 33262 应付账款3609340947469505376562061所得税1736 2275 2643 3058 3563 其他流动负债962813471141131616718667净利润16243 18963 22033 25495 29699 非流动负债合计3358 244 244 238 230 少数股东损益 021 096 112 129 151 长期借款1002 000 000 006 014 归属母公司净利润 16264 19059 22145 25624 29850 少数股东权益 001 096 207 336 487 成长能力 实收资本（或股本） 22307 22307 22307 22307 22307 营业收入增长 2179 1561 1512 1486 1576 资本公积 106941 106941 106941 106941 106941 营业利润增长 3529 1769 1619 1573 1651 未分配利润 72275 77450 81657 86526 92197 归属于母公司净利 4154 1718 1619 1571 1649 归属母公司股东权 201522 206697 210905 215773 221445获利能力 负债和所有者权益 252127 265828 276208 290211 308141 毛利率 2415 2242 2272 2296 2317 净利率 1286 1298 1310 1320 1328 现金流量表 单位百万元 总资产净利润（） 645 717 802 883 969 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E ROE 807 922 1050 1188 1348 经营活动现金流9242 11656 16565 21584 24521偿债能力 净利润 16243 18963 19506 22967 27171 资产负债率 20 22 24 26 28 折旧摊销 2175 2443 5031 5842 6369 流动比率 381 289 277 262 247 财务费用 2081 822 159 160 199 速动比率 338 216 201 187 174 投资损失 1165 1500 1290 1290 1290营运能力 营运资金变动9298 8838 9678 8931 10765 总资产周转率 050 055 061 067 073 其他经营现金流3366 1411 2837 2837 2837 应收账款周转率 219 241 244 246 249 投资活动现金流2931 59774 653 185 235 应付账款周转率 342 356 356 356 356 资本支出 14285 17153 5000 5000 5000每股指标（元） 长期投资17274 44947 000 000 000 每股收益最新摊薄 073 085 099 115 134 其他投资现金流28629 31980 4347 4815 5235 每股净现金流最新摊薄 012 054 049 074 091 筹资活动现金流10636 3552 18458 20520 22764 每股净资产最新摊薄 903 927 945 967 993 短期借款增加 1525 3040 361 400 1621估值比率 长期借款增加 1002 1002 000 006 008 PE 1979 1689 1454 1256 1078 普通股增加 000 000 000 000 000 PB 160 156 153 149 145 资本公积增加 000 000 000 000 000 EVEBITDA 1242 997 830 730 647 现金净增加额 1537 51669 1240 1249 1522 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 宁波高发（603788SH）：经营持续提质增效，现金资产充足 相关报告汇总 报告类型标题日期 行业普通报告汽车行业3月数据点评：销量稳健增长，20250418 插混出口保持强势 行业