可持续与气候趋势展望报告

可持续与气候趋势展望 2 0 2 5 MSCI 2025年可持续与气候趋势展望前言 在强劲基本面和新需求来源的推动下，2025年或成为自愿碳市场的关键之年，为发展中国家的减排进程提供关键资金。与此同时，曾经由政府主导的气候变化适应融资现在也为私营部门带来可投资的机会。 如果您是《趋势展望》的忠实读者，您可能会好奇为什么监管并不是今年的焦点主题。自2019年以来，我们连续多年阐述监管加强的趋势，但今年，我们审慎地决定不再提及这一话题。这并非因为监管力度在逐渐放松。事实上，全球范围内的监管在持续加强，而真正的原因是对合规和信息披露的高度关注可能会让您忽略本文所介绍的重要投资机遇与挑战。 当今世界不确定性日益增多，全球投资者都在设法搜寻能助其取得优势的信息。多项研究表明，可持续数据有助于识别竞争力更强、利润更高、风险更低、长期回报率更高且资本成本更低的公司。 除了这些主题之外，投资者还可以系统地识别管理更完善、更具韧性和适应变化能力更强的公司。MSCI的研究显示，擅长管理重大社会风险（例如劳资问题、供应链、产品安全和社区影响）的公司从长期来看比同行业绩更出色。 2025年至2030年，地缘政治、颠覆性技术突破和环境挑战将为世界带来深刻变化。投资者需要应对能源转型对能源用户和供应商的广泛影响、气候相关事件日益严峻的影响以及在所有经济部门中广泛采用人工智能所带来的新风险。 我们将持续跟踪可持续和气候法规，并以更易理解的形式为您阐述这些内容。但归根结底，我们始终致力于解决当今世界面临的紧迫投资挑战，以期助您实现长期成功。 最后，以多数票规则为切入点的行使股东权利风潮日渐兴盛，这可增强公开市场投资者对企业行为的影响并推动可持续价值创造。 这些前所未有的变化带来了前所未有的机遇。能源系统转型是当今时代最重要的投资机遇之一，很多投资者希望低碳能源、绿色出行和储能解决方案能带来可观的回报，私募市场对此更是充满期待。 Laura NishikawaESG与气候研发部主管纽约 目录 狂欢时刻？私募市场寻求能源转型解决方案 全球投资者日渐意识到，没有实体经济加速向低碳转型，实现净零投资组合的目标将遥遥无期。为了保持转型步伐，许多投资者将焦点转向能源转型，一方面为了降低转型所带来的风险，另一方面为了抓住可再生能源和清洁技术领域的新兴投资机遇。但要把握这类机遇，投资者首先需要明确努力的方向。 Gregory Kohles 尽管在近期的联合国气候变化大会上达成了将可再生能源装机总量增加两倍，将能源效率提高一倍的新承诺，但对于如何、在哪和多快实现该目标仍存在很大不确定性。虽然大力发展清洁技术、绿色建筑和可再生能源的上市公司在2020年和2021年估值飙升，但他们却在为维持这一势头而苦苦挣扎1。而私募市场的情况似乎截然不同，整体前景要光明得多。 Xinxin Wang 在公开和私募市场寻找低碳解决方案投资机会 低碳解决方案涉及一系列技术。而绿色出行、低碳电力和储能是推动能源成功转型的三大核心技术。在公开2和私募3市场中我们都发现了与这些主题相关的公司，但在两个市场中呈现出的主题敞口有明显差异。 Abdulla Zaid 公开市场方面，按所占市值比例计算，约30%的解决方案公司属于非日常生活消费品行业，绝大多数是汽车制造商，其中包括电动汽车4。私募市场方面，一半以上的解决方案公司资产净值集中在公用事业领域，重点是可再生电力领域。工业在两个市场中皆占有较大比重，在公开市场中为27%，在私募市场中为22%，其中涵盖生产发电设备、充电站和电池的公司。 Chris Cote 公开市场价值更高，而私募市场增长更快 截至2024年6月，公开市场的低碳解决方案提供商同业公司集合的价值（市值为4.4万亿美元）远远高于私募市场的解决方案提供商集合（资产净值为1,890亿美元），前者将近后者的23倍。然而，私募市场的解决方案提供商的价值增长相对较快：截至2024年6月，五年复合年增长率为17.0%，而公开市场的解决方案提供商则为11.9%。 私募低碳解决方案投资表现优异 私募投资的估值增长转化为回报：截至2024年6月30日，私募市场的解决方案提供商同业公司集合的五年累计回报率达到123%，超过了经资产类别加权的私募资本研究样本整体回报率（97%）、公开市场的解决方案提供商同业公司集合回报率（57%）和MSCI全球可投资市场指数（61%）的整体回报率5。 请注意：在比较私募和上市资产的回报时，投资者应仔细研究细节，因为机制不同。例如，私募市场的季度回报基于已退出和主动投资持仓，因此会受到缺乏流动性、不规则现金流、主观估值和平滑处理等因素影响。在私募主动投资持仓中，估值平滑处理会低估波动性，尤其是在较短的时间范围内，而公开市场股权估值则不受平滑处理影响。 尽管如此，在长期因不透明著称的私募市场中，投资者其实拥有的信息远比想象中要多，可助其识别、衡量和评估跨资产类别和市场的机会。我们认为，随着气候变化速度加快，投资者集中精力寻找解决方案，这类信息将在2025年备受关注。 面对气候变化的现实 2024年地球经历了有记录以来最热的夏季6。印度受热浪侵袭、欧洲遭遇洪水、飓风肆虐北美，气候变化的影响几乎无处不在。尽管物理风险增加是一种长期趋势，但如今金融市场参与者已经普遍认识到极端天气事件会对宏观经济造成重大损害。在这一背景下，投资者应对气候适应相关风险和机遇的方式可能将在2025年发生转变。 Katie Towey 金融市场参与者普遍认识到极端天气对经济的影响 Mathew Lee MSCI可持续发展中心《气候风险调查》结果显示，350名受访金融市场参与者几乎一致认为，全球气温上升导致的物理环境变化将对经济产生重大影响7。这项调查询问了来自投资、银行、财富管理和保险领域的受访者对气候风险、市场及经济的看法。虽然受访者对碳排放和气温上升的看法各异，但其一致认为极端天气可能对经济造成负面影响。进入2025年，这可能是金融市场能达成共识的少数议题之一。 Paribesh Pradhan Umar Ashfaq Liz Houston 特别鸣谢： Alex Schober, Russ Bowdrey, Meghna Mehta,Cody Dong 管理物理风险：不止远虑 一个多元化投资者应该对气候变化带来的物理风险有多大担忧？答案在一定程度上可能取决于相关资产类别的流动性，以及其撤资（或不撤资）的能力。然而，2024年的情况显示，极端天气已成为了一种需要了解的风险。而且即使处于相近地理位置，不同资产面临的风险隐患也可能会千差万别。 例如，2024年9月下旬，飓风“海伦妮”席卷北卡罗来纳州阿什维尔市，带来破纪录的降雨，并引发史无前例的洪水，造成了灾难性的影响8。尽管周围更广阔的地区遭遇洪涝灾害的可能性较低，但仅关注受灾区域可能会错过一些特定资产的关键信息9。我们在阿什维尔市确定了面临高于平均水平极端降水风险（至少处于第57个百分位）的共259项资产。这其中有83项资产同时面临较高的暴雨洪涝风险（至少处于第67个百分位），有11项资产的风险高达第100个百分位。这些资产面对洪涝相关的灾害损失的敏感性也会更高10。此类信息可以帮助识别哪些地区最有可能受到极端天气的影响。对于投资者来说，在此之上结合有哪些资产对企业运营具有“高价值”的分析，可以进一步识别出最大的下行风险的来源。受益的不仅仅是长期投资者。 图例 情境：当前政策时间：2023年百年一遇暴雨洪涝灾害洪水高度（米）0（无洪水风险）0 - 0.50.5 - 11 - 1.51.5 - 22 - 33 - 44 - 6MSCI GeoSpatial Asset Intelligence（公司资产地点）情境：当前政策时间：2023年百年一遇暴雨洪涝灾害洪水高度（米）•MSCI GeoSpatial Asset Intelligence（公司资产地点）0（无洪水风险）0 - 0.50.5 - 11 - 1.51.5 - 22 - 33 - 44 - 6 由于气候变化导致极端天气事件愈加频发和严峻，在欧洲和美国等保险覆盖程度较高的地区，企业和业主可能要面临保费上涨问题。在最糟糕的情况下，他们甚至会发现自己的资产无法投保。这个问题波及的不止保险行业和特定地区，也有可能影响房地产融资和整个房地产市场，从而对整体经济造成负面影响11。 数据截至2024年10月。分析涵盖了MSCI GeoSpatialAsset Intelligence中位于北卡罗来纳州阿什维尔市的资产。图中显示了在2023年这些地点遭受百年一遇暴雨洪涝灾害对应的洪水高度。资料来源：MSCI ESG Research 利用气候适应方面的支出 我们发现企业开始通过在绿色债券市场获得的融资投资极端天气事件的气候适应项目。例如，在2016年左右，当公用事业公司开始发行绿色债券时，收益主要用于增加可再生能源和提高能源效率。而到2023年，公用事业公司将18%的绿色债券收益用于投资适应性项目。非公用事业领域也有此类案例，Central Nippon ExpresswayCompany Ltd筹集资金保护其高速公路免受日益频繁且严重的台风侵袭12。虽然当前这类例子数量不多，规模有限，但未来可能会出现更多相关项目案例。 并非所有适应性支出都是大型基础设施项目。相关解决方案包括各种各样的产品和服务，包括空气冷却、水收集、搜救无人机或临时防洪屏障等。对于那些希望从适应性支出的需求中获益的投资者来说，选择提供适应性和气候韧性解决方案的上市公司可能是一个好的切入点。 这类解决方案公司（及其提供的解决方案）的例子包括WattsWater Technologies Inc.（排水管理和雨水收集）、ModineManufacturing Co.（冷却系统和制冷设备）以及MicroVision Inc.（精准农业激光雷达技术）。MSCI可持续发展中心与全球适应性与韧性投资（GARI）工作组合作，识别了800多家提供气候韧性和适应性解决方案的上市公司13。我们旨在发掘“提供技术、产品、服务和/或实践，帮助他人应对、预防、响应，并从气候冲击与压力中恢复”的公司。 棘手的现实 根据各行业组中提供气候适应解决方案公司的比例，保险、公用事业、资本品、材料和运输行业的投资者最有可能感受到适应性支出对公司业绩的影响14。当前估值似乎尚未考虑适应性支出可能带来的收入增长——截至2024年10月，提供解决方案的公司相比同一子行业中的同行并未享受交易溢价15。 我们要认清一个棘手的现实：投资需要兼顾气候适应与气候转型问题。过去一年的经验教训表明，精确的资产和地理数据能够帮助投资者更充分地了解气候风险。随着极端天气事件日益频繁，有效管理风险的能力变得越来越重要。面对增长的气候韧性与适应性需求，相关解决方案提供商可能会为股票市场的投资者提供新的机会。 社会风险加剧？全球股票市场可持续性风险存在形态的变化 目前主导全球股市的重量级板块，和十年前的重磅板块相比已截然不同16。科技巨头及为其提供支持的企业崛起，使其他板块相形见绌，并在市值指数中的权重下降。因此，股票市场投资者面临的可持续风险整体格局发生了巨大的变化。鉴于长期以来的证据表明可持续风险对财务业绩的影响，使得这一变化趋势不容忽视。 Guido Giese 在众多变化之中值得关注的是，社会风险的权重在2024年远远高于十年之前。您或许颇感意外，难道现在不是一切都围绕气候变化吗？投资者最关注的风险可能并不总是投资组合最重大的风险。我们想要探讨的是，市场权重明显偏向信息技术行业，该行业的人力资本、隐私和数据安全问题日益受到重视。进入2025年，这种趋势会继续吗？还是说，全球股市面临变局，将再次打破平衡？ Zoltan Nagy 全球股票市场的变化 Drashti Shah 自2014年以来，信息技术和通讯业务行业的公司数量和市值均大幅增长17。和非日常生活消费品、日