走向积极所有权：治理觉醒与价值重塑——2026年全球可持续投资趋势展望

走向积极所有权：治理觉醒与价值重塑——2026年全球可持续投资趋势展望 产业研究中心 摘要： 王佳(分析师)010-83939781wangjia7@gtht.com登记编号S0880524010001 我国已通过一系列具有顶层设计与系统协同特征的政策，确立了机构投资者参与公司治理的路径。以2025年《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》的落地为标志，配合《推动公募基金高质量发展行动方案》《关于上市公司独立董事制度改革的意见》及新“国九条”等纲领性文件，我国构建了从理念引导到行为规范、从内部治理到外部参与的完整政策框架。这一体系不仅明确要求公募基金履行积极股东职责，更系统性地将其提升至服务国家战略、助力上市公司质量提升和资本市场高质量发展的全局高度。 蔡晨(分析师)021-38031023caichen@gtht.com登记编号S0880525080002 尽管主要经济体的政策工具与发展阶段各异，但其背后的核心逻辑趋同。无论是欧盟以SFDR为代表的强制性披露框架，美国市场主导的尽责管理实践，还是日韩以解决“价值陷阱”为目标的治理改革，均共享三大底层驱动逻辑：1）经济逻辑：追求资本配置效率与长期主义，旨在破解短期主义困局、引导资本支持实体创新；2）社会逻辑：系统性回应ESG挑战与责任投资诉求，将气候风险、社会公平等外部性因素内化为投资决策的核心变量；3）市场逻辑：旨在通过提升信息披露质量与公司治理水平，增强本国金融体系的国际竞争力与对长期资本的吸引力。这种全球性的政策共振并非偶然，而是应对共同挑战、重塑资本伦理的必然结果，不仅为跨境资本流动与合作奠定了渐趋一致的规则基础，也从根本上推动了可持续金融从边缘化、零散化的倡议，转变为主流化、系统化的实践新范式。 往期回顾[Table_Report] 国企竞争力提升与上海国资实践2025.12.22呼吸系统专题（一）：慢阻肺治疗缺口突出，PDE3/4及多疗法共破局2025.09.26医药上市公司2025中报专题：创新药报表质量全面提升2025.09.10医药产业运行数据专题：院内外承压，局部恢复2025.09.09治理赋能：美国资管巨头的竞争升维与制度革新2025.08.14 2026年可持续投资将在治理深化的基础上，呈现制度化、精细化与科技驱动的明确趋势，具体表现为五大关键走向。第一，机构对可持续资产的配置意愿将持续增强，调查显示绝大多数资产管理人与资产所有者计划提升相关配置比例，可持续投资将成为资产配置的核心维度而非补充选项。第二，尽责管理实践将进一步数据化与制度化，依托可量化指标、标准化流程与第三方验证，治理参与将从原则声明转向可衡量、可审计的规范行动。第三，治理议题将更回归金融基本面，股东提案与投票行为趋于理性分化，投资者将更加关注与长期财务实质性高度相关的ESG议题。第四，环境与气候相关提案将继续获得高度重视，尽管短期支持率可能波动，但气候风险管理已深度融入股东沟通、董事会评估与投资决策流程。第五，投票工具与技术将持续创新，通过投票选择权、数字化平台等机制提升参与效率与覆盖面，推动治理参与走向更民主、更透明的未来。在此趋势下，可持续投资正加速从理念倡导迈向系统化、可操作的实践体系，成为塑造未来全球资本格局的决定性力量。 风险提示：全球经济周期与金融稳定风险；地缘政治格局演变风险；数据完整性与可比性风险。 目录 1.结论：基金治理成为资本市场核心变量...........................................................32.新规落地：我国基金参与公司治理的政策框架重塑.......................................32.1.顶层设计：《推动公募基金高质量发展行动方案》的战略指引..............42.2.规则确立：《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》的核心要义....................................................................................................42.3.配套修正：《证券投资基金公司治理准则》的协同..................................53.全球图景：主要经济体基金参与治理的最新动态...........................................53.1.欧美市场：在成熟框架下的深化与整合....................................................53.2.日韩市场：改革驱动下的加速追赶............................................................64.经济、社会和市场逻辑驱动全球政策趋同.......................................................74.1.经济逻辑：追求资本市场效率与长期价值主义........................................74.2.社会逻辑：ESG浪潮下的责任投资与可持续发展...................................84.3.市场逻辑：提升国际竞争力与吸引全球资本............................................85.基金治理政策反映三点核心趋势.......................................................................95.1.投资者保护主义的全面兴起........................................................................95.2.可持续发展从理念到强制性规范的转变....................................................95.3.全球监管协同与分化的双重性..................................................................106.基金治理新政全面重塑资本市场运行机制.....................................................106.1.宏观层面：长期资金与市场稳定性显著增强..........................................106.2.微观层面：资产配置与风险管理范式发生根本转变..............................106.3.产品层面：可持续投资进入精细化竞争时代..........................................117. 2026年可持续投资趋势展望.............................................................................117.1.机构对可持续配置比例上升意愿强烈，成为主流投资方向..................117.2.尽责管理数据化与制度化提升..................................................................137.3.治理议题回归金融基本面并趋于理性分化..............................................147.4.环境及气候相关提案有望获得更高重视..................................................147.5.投票工具的持续创新促进治理效率与参与度提升..................................158.风险提示............................................................................................................168.1.全球经济周期与金融稳定风险..................................................................168.2.地缘政治格局演变风险..............................................................................168.3.数据完整性与可比性风险..........................................................................16 1.结论：基金治理成为资本市场核心变量 在宏观经济不确定性、可持续发展议题日益主流化以及监管机构积极推动的多重背景下，以公募基金为代表的机构投资者在上市公司治理中的角色正从传统的“被动财务投资者”向“积极所有权人”转变。 我国在2025年正式落地了《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》，标志着监管层正通过顶层设计系统性地引导基金行业深度参与公司治理，提升上市公司质量和资本市场效率。同时，欧美市场在既有的成熟尽责管理框架下持续深化ESG整合与披露要求，而日本和韩国的公司治理改革则进入深水区，机构投资者的外部压力成为推动企业提升股东回报和优化资本结构的关键力量。基金参与治理的深化已经开始在董事会构成、高管薪酬、分红政策以及环境战略等方面对上市公司产生潜移默化的影响。 我们认为，尽管各经济体政策路径不尽相同，但其背后共享着三大核心逻辑：1）寻求长期资本与实体经济的良性互动，通过强化机构投资者的“受托责任”来抑制市场短期主义；2）应对气候变化和社会责任等全球性挑战，将ESG因素内化为投资决策和公司治理的核心考量；3）提升本国资本市场的全球竞争力，通过改善微观主体（上市公司）的治理质量来吸引国际长期资金。 展望未来，2026年可持续投资将在治理深化的基础上，呈现制度化、精细化与科技驱动的明确趋势，具体表现为五大关键走向。第一，机构对可持续资产的配置意愿将持续增强；第二，尽责管理实践将进一步数据化与制度化，治理参与将从原则声明转向可衡量、可审计的规范行动；第三，治理议题将更回归金融基本面，股东提案与投票行为趋于理性分化，投资者将更加关注与长期财务实质性高度相关的ESG议题；第四，环境与气候相关提案将继续获得高度重视；第五，投票工具与技术将持续创新，通过投票选择权、数字化平台等机制提升参与效率与覆盖面，推动治理参与走向更民主、更透明的未来。 2.新规落地：我国基金参与公司治理的政策框架重塑 2025年，我国资本市场在机构投资者参与公司治理领域迎来了突破。监管层通过一系列纲领性文件和具体规则，为公募基金从“用脚投票”的旁观者转变为“用手投票”的建设者提供了清晰的路线图和行为准则。 2.1.顶层设计：《推动公募基金高质量发展行动方案》的战略指引 2025年5月7日，证监会正式印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，为行业未来发展擘画了宏伟蓝图。该方案不仅涵盖了产品创新、投资能力建设、风险管理等多个维度，更在机构投资者责任方面着墨甚多。其中，第二十条明确要求“出台公募基金参与上市公司治理规则，助力提升上市公司质量”。《行动方案》将基金参与治理的定位从一项自发的投资策略选择提升到了整个行业高质量发展的战略高度，也清晰地指出了基金参与治理的核心目标为“助力提升上市公司质量”，意味着基金的治理行动不应仅为自身投资组合的短期收益服务，而应着眼于促进投资标的公司的长期健康发展，从而优化整个资本市场的生态。 《行动方案》出台的经济和社会背景是多层次的。从经济层面看，我国经济正处于从高速