2026年全球信用风险八大展望：大国博弈与全球秩序重塑

联合资信主权部|程泽宇、张敏 全球主要经济体的政策选择正成为重塑全球秩序的关键变量，美国推动内部矛盾外部化成为2026年美国政治的主线，欧盟与美国的大国关系或走向有限合作与结构性对抗地缘政治冲突仍是2026年全球面临的最大风险，美国将在西半球主导并执行门罗主义，俄乌冲突或延续消耗战局面，中东地缘政治风险或进入不可控的高危区间全球主要央行的货币政策存在较大差异，美联储货币政策或倾向更加宽松但仍需考虑政治博弈影响，欧洲央行货币政策将继续采取“中间策略”，日本央行将继续温和的货币紧缩全球经济呈现一定韧性但复苏基础仍较为脆弱，其中美国经济增速或稳定在2%左右，欧盟和日本经济或继续保持疲软增长，新兴经济体的经济发展更具活力扩张性的财政政策继续成为全球多数政府的选择，财政赤字率或维持高位，政府债务水平也将持续走高，政府债务的可持续性受到挑战本土化和区域化成为全球供应链重构的主流，未来美国将继续把控供应链高端环节，中国将逐步成为全球不可替代的“中枢节点”主要大宗商品价格走势或将出现明显分化，黄金价格受地缘政治风险高企及美联储降息预期影响有望维持强势地位，国际原油价格或将震荡承压新一轮科技革命和产业变革蕴含着巨大的机遇和挑战，全球ESG发展进程呈现显著分化 一、全球主要经济体的政策选择正成为重塑全球秩序的关键变量 特朗普第二任期的系统性制度改造与中期选举压力下的战略回调，推动内部矛盾外部化成为2026年美国政治的主线，其政策选择正成为重塑全球秩序的关键变量 2025年特朗普重返白宫后，美国为保障自身“一超”世界地位而愈发强调“美国优先”，把其第一任期时的战术性打破常规演变为一种系统性的制度改造，以重塑美国政治体系的运作方式，并进一步强化右翼民粹主义思想。进入2026年，特朗普政府首先要面临的考验是中期选举，尤其是在美国内部因移民和海关执法局枪击案、爱泼斯坦案、贫富差距拉大等引发民众不满的背景下，共和党丢失众议院控制权的风险不小。一旦民主党重新获得众议院的控制权，可能会对特朗普在委内瑞拉军事行动、移民执法暴力化等议题启动调查并发起弹劾条款，再者特朗普推动的减税延期、移民驱逐、医疗补助改革等议程或因难以通过众议院提案而搁浅。 为防止中期选举失利，特朗普政府政策出现一定调整：一是关税政策实施力度较2025年或有所放缓，受制于最高法院对特朗普引用《国际紧急经济权力法》征收关税合宪性的审查压力，以及关税未能兑现制造业回流和解决就业的承诺，政府需要降低关税政策强度以避免通胀反弹冲击摇摆选民。二是特朗普政府倾向于将内部矛盾转移至外部，通过抓捕委内瑞拉总统、“极限施压”格陵兰岛归属等行为，攫取石油资源、北极战略支点与稀土资源，激发右翼民族主义基本盘。三是特朗普加速行政干预美联储的独立性，试图以降息刺激股市与房地产市场，制造选举周期内的“财富效应”繁荣，同时缓解庞大政府债务的利息负担。此外，特朗普政府未来会更加聚焦于先进技术、美元地位、经济发展等美国核心利益，大力抑制其他国家的追赶效应，背离多边主义并减少对不必要国际事务的干预。 欧洲各国民粹主义和政治碎片化问题愈演愈烈，欧盟与美国的大国关系或走向有限合作与结构性对抗，预计欧美协调能力下降或削弱其共同塑造国际秩序的能力 欧洲各国民粹主义和政治碎片化问题愈演愈烈，极右翼势力和民粹主义形成卷土重来之势，对欧盟的政治凝聚力造成一定削弱。展望2026年，欧洲政治的核心挑战在于核心国家治理碎片化与民粹极化的共振。法、德、英三国同时陷入“弱政府”困境，面临右翼民粹势力的不断崛起，严重侵蚀了欧洲整体行动能力，经济上难以形成统一财政刺激以提振增长，安全上无力填补美国留下的防务真空同时维持对乌援助。政党碎片化导致政府决策机制受制，对欧洲现有的移民政策以及欧盟经济一体化发展产生一定变数。 另外，欧盟与美国的大国关系或走向有限合作与结构性对抗，欧盟加速推进军事、供应链及数据领域的“战略自主”，虽旨在降低对美依赖，却客观上与特朗普政府的 “美国优先”形成制度性摩擦。2026年或成为欧美同盟关系的重要转折点，预计欧美协调能力下降或削弱其共同塑造国际秩序的能力，也相应会引起中欧大国关系的调整。 日本政局多党碎片化特征显著，高市早苗面临执政基础脆弱、党内派系掣肘、政策议程受阻的叠加压力，为解决当前“悬浮议会”的治理僵局而进行提前大选 高市早苗是“安倍路线”的继承者，2025年11月高市早苗上台以来，主张修宪、扩军、强化对台介入，得到原安倍派以及麻生派等保守势力的支持，带动自民党整体政策向右迁移。高市早苗政府在大国关系上，主张“对美一边倒，对邻国强势”的右翼鹰派路线，令日本政局的右翼民粹色彩显著上升。日本政局多党碎片化特征显著，高市早苗面临执政基础脆弱、党内派系掣肘、政策议程受阻的叠加压力。 为此，高市早苗于2026年1月23日宣布解散日本众议院，并定于2月8日举行提前大选，此举旨在将目前较高的个人支持率转化为执政联盟的重建筹码，以解决当前“悬浮议会”的治理僵局。若高市早苗所在的执政联盟获胜，日本将确立“弱日元、高防卫、强财政刺激”的激进路线；若高市早苗无法带领自民党夺回众议院稳定多数，不仅其扩张性财政政策将遭遇搁浅，更可能触发首相更替机制，日本政局将陷入新一轮更迭。 二、地缘政治冲突仍是2026年全球面临的最大风险 大国博弈成为当前地缘政治风险升级的核心驱动因素，美国将在西半球主导并执行门罗主义，同时继续扩大对全球重要战略资源的控制，导致拉美和北极地区的地缘政治风险进一步走高 当前全球地缘政治风险指数均值徘徊在140附近的次高位区间，形成继“反恐战争”时期后的第二轮结构性高点。与第一波由非传统安全威胁驱动的风险不同，本轮升级的核心动力已转向大国系统性战略博弈，表现为经济利益争夺、技术主导权竞争、关键资源控制及国际规则制定权重构的全维度对抗。 美国白宫于2025年12月发布《美国国家安全战略》，核心是美国将在西半球主导并执行门罗主义，将拉丁美洲与加勒比地区视为美国国家安全的首要区域。但马杜罗自2013年上任以来一直是委内瑞拉激进左翼的代表，长期坚持反美主义、反门罗主义，与特朗普政府的关系持续恶化，因此2026年1月3日，美军对委内瑞拉发动“斩首式”突袭，标志着其地缘战略从“全球干预”向“西半球聚焦”的根本性转移，拉美地区地缘政治风险或进一步升级。 另一方面，美国继续扩大对全球重要战略资源的控制。委内瑞拉是全球石油储备量最大的国家，特朗普政府将委内瑞拉石油视为战略资产并明确表示，军事突袭后美国将在委内瑞拉的石油相关领域保持存在。除此以外，美国对格陵兰岛问题延续“极限施压”策略，其核心在于格陵兰岛既是北极军事枢纽，也是关键矿产资源的战略要地，特朗普政府将格陵兰岛视为美国本土防御和“黄金穹顶”导弹防御系统的关键前哨。此举不仅撕裂了欧美在北极治理上的政策协调，更开启了以强权重塑领土主权的危险先例，北极地区可能逐步沦为大国资源掠夺与军事对抗的新前沿。 在美、俄、欧三方博弈下，2026年俄乌冲突或延续消耗战局面，但从长远看，欧盟和乌克兰可能会适度妥协并接受美国的和平谈判条件 展望2026年，俄乌冲突或延续消耗战局面，存在一定局部停火的可能性，大国博弈依旧是解决俄乌冲突的核心要素。对美国而言，特朗普政府希望兑现结束战争承诺并推进“联俄制华”战略，或将持续施压乌克兰接受“朝鲜半岛模式”，以乌克兰 领土主权换取美俄关系缓和，美国战略从长期秩序维护者转向选择性介入者。对俄罗斯而言，俄罗斯试图将目前的战场优势转化为永久性政治成果，在和平谈判中占据更多筹码，进一步控制顿巴斯地区同时削弱北约的凝聚力。欧盟与乌克兰方面，欧盟或被迫填补美援缺口以维护欧洲安全框架的完整性，乌克兰则在兵源枯竭、经济衰退及美国断供等压力下背水一战，能在一定程度上迫使俄罗斯继续陷入消耗战。但从长远看，欧盟和乌克兰可能会适度妥协并接受美国的和平谈判条件，乌克兰或陷入政治动荡与“大国瓜分”的被动局面。 巴以冲突的外溢效应已经延伸至伊朗，中东地区深层次矛盾与大国博弈的不确定性同步攀升，中东地缘政治风险或进入不可控的高危区间 进入2026年，中东地缘政治风险或进入不可控的高危区间。一方面，美国对伊朗制裁加码，导致伊朗陷入经济停滞、恶性通胀以及青年失业激增的困境，触发德黑兰商人罢市浪潮，随后迅速演化为纵火与街头骚乱。伊朗政权的内部稳定性较为脆弱，一是革命卫队长期控制伊朗的非石油经济，对于商人罢市采取默许态度，国防军甚至发生叛逃事件，安全部队忠诚度动摇；二是哈梅内伊接班人存在合法性争论，短期内难以有精神领袖维持内部稳定。另一方面，美国派遣亚航母打击群在中东地区展开为期数天的战备演习，旨在通过军事威慑迫使伊朗在有限时间窗口内做出战略抉择，中东地缘政治风险进一步升级。 值得注意的是，南海局势、朝鲜半岛局势等也可能在2026年出现新的变化，不排除部分地区紧张局势出现大幅升级的可能。此外，美国退出多个国际组织或削弱其在国际体系中的责任，基于二战后建立的国际秩序正面临失效风险。 三、全球主要央行的货币政策存在较大差异 美联储货币政策和政治干预之间的博弈已经进入历史性关键节点，预计2026年美联储货币政策或倾向更加宽松，但降息节奏仍存在较大不确定 展望2026年，美联储货币政策和政治干预之间的博弈已经进入历史性关键节点，特朗普政府一直敦促美联储大幅下调基准利率，对美联储的独立性造成较大干扰。特朗普还插手美联储的人员任命，以“美联储总部翻修超支25亿美元”为由指责美联储主席鲍威尔“监管失职”“国会虚假陈述”，要求其“免职追责”。预计特朗普会提名更加“鸽派”的美联储主席候选人，美联储货币政策或倾向更加宽松，年内有望降息2~3次。考虑到美联储内部对于1月基准利率保持不变基本达成共识，预示着美联储的宽松节奏依旧具有合理和独立性，未来美联储降息节奏取决于行政干预和美联储独立决策之间的博弈。 欧洲央行基于经济疲软和通胀反复的压力，货币政策或将继续采取“中间策略” 展望2026年，虽然欧盟的通胀压力有所缓解，但考虑到通胀结构中服务业通胀仍处于较高水平，以及工资增长预期走高，存在通胀粘性以及成本推动型二次通胀风险。同时，欧洲央行需要在德国财政刺激政策效果、关税传导路径等关键变量明朗前保持政策弹性。因此，欧洲央行基于经济疲软和通胀反复的压力，或将继续采取“中间策略”，根据经济数据表现保留加息与降息的双向选择权，基准利率或将继续维持在2%左右的水平。 日本央行将继续加息并将目标利率抬升至1%左右的历史新高，但在调整政策节奏上面临巨大挑战 展望2026年，日本央行或将继续稳步加息，政策利率或从0.75%温和升至1.0%左右的历史新高。然而，日本央行在调整政策节奏上面临巨大挑战。一是高市早苗政府的财政扩张计划与日本央行加息形成“宽财政+紧货币”的政策悖论，不仅削弱加息对总需求的抑制效应，还可能通过扩大政府债供给推升期限溢价，迫使央行在抑制通胀与维护财政可持续性间面临艰难权衡。二是日元持续疲软，日元兑美元已经逼近160关口，输入性通胀压力加剧消费者负担并强化通胀预期，倒逼央行加速加息以稳定汇率。三是过快加息可能触发规模高达数万亿美元的套息交易平仓风险，一旦美日利差收窄速度超预期，杠杆资金集中解除日元空头头寸将引发汇率飙升、资产价格震荡与通缩压力重现，重演2024年的流动性危机。 四、全球经济呈现一定韧性但复苏基础仍较为脆弱 全球经济存在“灰犀牛”与“黑天鹅”并进的可能性，人工智能以及宽松的货币政策或抵消了部分经济下行压力，预计2026年全球经济或继续稳定增长 展望2026年，全球经济存在“灰犀牛”与“黑天鹅”并进的可能性，特朗普新关税政策的滞后效应或将逐步显现，叠加供应链重构带来的贸易损失，“灰犀牛”事件逐步拖累全球经济表现。同时，大国博弈和地缘政治升级成为影响全球经济的最大“黑天鹅事件”，加剧了经济增长的不确定性。另一方面，人工智能基础设施的强劲发展与主要经济体央行宽松的货币政策或形成支撑，抵消了部分经济下行压力。预计2026年全球经济或继续保