2024年可持续与气候趋势展望

2 0 2 4年 展望 新任ESG Research主管的欢迎致辞 欢迎阅读MSCI ESG Research发布的2024年版《可持续与气候趋势展望》（原名《ESG趋势展望》，看，这本身就反映了一种趋势）。 是的，2023年，围绕ESG投资的争议备受关注。尽管有关ESG消亡的报道一直甚嚣尘上，但客观的讲法应该说ESG行业正处于转型期。混乱的术语、定义和标签助长了怀疑论者和理想主义者对ESG可信度的质疑。当前种种反对带来的一个可能的积极结果是，多年的混乱局面或最终结束，用语、目标和意图变得更加清晰。 很明显，在过去十年中，环境、社会和治理风险（也就是我们所说的“ESG”）都属于财务风险。未来一年会如何呢？2023年几乎肯定会成为有记录以来（迄今为止）最热的一年，气候变化给家庭、劳动者和经济带来的直接和切实的挑战，而且各种风险随着时间的推移，很有可能会越来越严峻。 人工智能（AI）的广泛应用正在重塑我们的工作环境，并改变着企业的价值实现方式。诸如毁林等曾一度被归为商业道德层面的问题，但现在突然变成了具有严重财务影响的监管风险。如果我们再把通货膨胀和地缘政治不稳定性也考虑进来，我们就必须要发问：公司董事是否能够胜任当前的任务？ 在这些挑战中，也存有希望。低碳能源转型有望带来巨大的投资机会，再加上一级市场投资规模的扩大，私人资本将在气候融资中发挥无比重要的作用。除了气候问题，自然和生物多样性也已成为需要优先关注的领域，注重可持续发展的投资者或在寻求最大限度地减少对生态系统的损害，或在积极促进基于自然的解决方案。 随着可持续投资的成熟，世界各地的监管机构正在采取措施，为终端投资者提供更清晰的指引。在欧盟，基于《可持续金融信息披露条例》（SFDR）的首轮信息披露引发了陡峭的学习曲线，需要付出巨大努力才能遵照执行，而在美国，证券交易委员会的“基金名称”规则则试图以相对来讲较少的强制规定加以澄清。对于许多公司来说，2023年是努力跟踪并遵守不断变化的法规的一年。不过，随着形势逐渐明朗，投资者和公司都将更清晰地阐述投资目标，并披露更高质量的信息，在此背景下，我们预计2024年将再度涌现创新。 在下文的趋势阐述中，我们的全球研究团队提出了发人深省的问题和深思熟虑的分析。我们特别高兴地邀请到MSCI Private Capital Solutions和MSCI Carbon Markets（前身分别为Burgiss和Trove Research）的新同事为我们撰稿。希望大家能够找到关于来年趋势的有用见解和新颖想法。祝开卷有益！ Laura NishikawaESG Research主管纽约 目录 1.极端天气影响家庭和工作52.谁在负责管理？关注企业监督93.人工智能治理：基础仍需重视134.企业迫于监管披露更多气候信息，但重在细节175.SFDR给新兴市场带来的意外后果216.私募债务在气候转型谈判桌上占有一席之地237.投资自然26 本文件中的研究仅供参考，目标读者是具备所需分析资源和工具，并能解读所有业绩信息的机构专业人士。本文件中的任何内容均无意推广或推荐任何产品、工具或服务。对于所有引用的法律、法规或规章，请注意信息均“按原样”提供，并不构成法律意见，也不构成任何有约束力的解释。为遵守监管或政策举措而采取的任何方案应在必要时与您自己的法律顾问和/或相关主管部门讨论。 鸣谢 趋势展望编辑团队 LizHouston伦敦 BentleyKaplan开普敦 MegginEastman伦敦 JonathanPonder多伦多 SK Kim首尔 并特别感谢 Arun Sharvirala多伦多 Aura Toader伦敦 Jamie Lambert伦敦 研究观点MSCI ESG Research LLC研究观点MSCI ESG Research LLC Cody Dong上海 Liz Houston伦敦 Matthias Kemter波茨坦 1.极端天气影响家庭和工作 热穹顶、大气河、橙色的天空和让人无法呼吸的空气，各种令人震惊、前所未有的气候灾害和日益恶劣的天气在过去几年席卷全球。气候的物理影响已不再是抽象的杞人忧天，而是实实在在影响着无数人的日常生活和依赖于员工们的公司。随着气候变化带来的经济影响的波及范围不断扩大，在社会和结构性后果尚不完全明了的情况下，气候适应正在成为一种必需。 随着2024年的到来，我们可能会看到更多的极端天气影响人们的生活、工作场所及工作方式，也会更了解气候问题对于公司的影响。 房主经济压力上升 2023年，多家大型保险公司相继退出了佛罗里达州和加利福尼亚州的房屋保险市场。1因此，一些家庭可能会为了维持自家的房产，不得不负担一些之前意想不到的费用。政策上对家庭的支持有助于缓解一些影响，但保险供给的减少仍可能对地区的经济健康和劳动力供应产生长期影响。对于投资者来说，他们的关注的重点主要是一个宏观经济问题：当气候灾害严重到影响人们的生活和工作地点的选择时，经济环境会发生什么变化？另一个问题是，在支付了更高昂的房产持有成本之后，家庭还能剩下多少钱用于消费呢？ 2001年至2020年间，美国房屋保险的平均保费显著增加，增幅高达145%2，远超同期家庭收入中位数61%的增幅。3随着气候变化的加剧，对于还在艰难应对通胀压力的家庭而言，更昂贵的保费和更少的保险选择可能进一步加重他们的经济负担。 许多房主已经开始考虑减少他们面临的风险。调查显示超过80%的美国购房者在选购房屋时会将气候的物理风险考虑在内。4 *保险费用占家庭收入中位数的百分比与（减去）全美平均值的对比。房主保险费用还包括洪水保险费用，在美国，洪水保险通常单独购买**根据MSCI区域物理危害指标（0-100分），在绿色金融体系网络设定的3℃情景下，2050年的急性气候危害百分位数达到或超过75。一个地区的危害百分位数为75，表示该位于该地区的资产面临的气候灾害程度高于全球75%的资产（即MSCI全球指数中的资产）。MSCI区域物理危害指标的急性危害包括热带气旋、沿海洪水、河道洪水、河流枯水和野火。虽然一些州的平均风险似乎为中等水平，但市县一级的风险水平可能因地点而异。数据截至2023年9月。资料来源：MSCI ESG Research、Policy Genius、World Population View and Quote Wizard 为了应对这些不断加剧的灾害，美国保险监督官协会(National Association of InsuranceCommissioners)等保险监管机构开始要求保险公司更详尽地披露与气候相关的风险。5对于房主来说，能否负担得起保单费用会是一个关键问题。要限制不断上升的气候风险所带来的社会影响，其中一个方案是优先支持弱势家庭。6比如俄克拉荷马州、阿肯色州和密西西比州，都面临高于全国平均水平的急性气候灾害风险，并且相对于当地收入来说，这些州的房屋保险可负担程度属于全美最低的地区。 即使对于保费较低的州来说，未来的气候影响也可能导致长期的保费上涨和保险选择的减少。举例来说，夏威夷州是美国房屋保费最低的州之一，但2023年8月的一场致命野火可能已经迫使保险公司重新考虑他们在夏威夷州的承保范围。7 打工人遭受酷热 近几年，夏日的异常热浪引发了UPS和亚马逊等公司员工的投诉和罢工威胁，原因是他们在工作时要忍受全球气温上升带来的后果。8即使没有罢工造成的干扰，高温和高湿也会增加工作难度，降低生产率。政策制定者、公司和员工都面临着这个问题。对投资者来说，最关注的指标是：哪些公司正在提高工作场所的气候适应能力，哪些地方是劳资关系不和谐且能威胁公司运营的“热”点地区？ 较高的湿球温度（一种综合了热量和湿度的指标）会严重影响人类的健康和机能。对于需要体力活动且无法控制温度的户外行业来说，高湿球温度的危险性早已为人熟知。但随着湿球温度的上升，其影响和风险蔓延至了室内。我们评估了不同经济活动对体力消耗的要求以及相应的空调使用率，并研究了工人生产率降低对公司收入的潜在影响。研究这些结果有助于解释为什么物流公司尤其容易受到影响。按照这一逻辑，下个受到影响的行业可能是制造业和矿业公司。 到2050年，如果二氧化碳排放量急剧上升，9纽约市物流仓库工人平均因高温而损失的生产力可能比2020年多出近50%。而这仅仅是工作时损失的生产力，还不包括因劳资纠纷或因与高温相关疾病导致工人缺勤增加而造成的额外损失。 这项分析为我们了解未来劳动力管理的风险打开了一个新视角。基于传统指标来看，员工人均收入、劳动力规模、地理位置或曾发生过劳资纠纷等指标被用来解释生产率最大化所面临的挑战。这些指标仍然能够带来有价值的见解，并由这些指标明确了邮政和快递服务是整个物流产业中劳工风险最高的领域。但在更炎热的未来，采用新的气候风险指标和评估新的气候风险管理方法至关重要。 分析涵盖MSCI全球指数的成分股，使用NACE（欧洲经济活动分类）行业代码进行分类，图表中包括10种最易受高温影响的经济活动。我们以22ºC湿球温度下的生产力损失为基础，对每项活动的易受影响程度进行评估，也考虑了体力活动和空调的使用率——数值越高，意味着易受影响程度越高。我们对传统劳工管理相关风险的评估包括员工人均收入、劳动力规模、地理位置和动乱历史等要素，分数越高，代表面临的生产力相关风险越高。数据截至2023年10月。资料来源：MSCI ESG Research 研究观点MSCI ESG Research LLC HarlanTufford多伦多 JonathanPonder多伦多 AhasanAmin多伦多 MoekoPorter东京 TanyaMatanda多伦多 AnqiLiang法兰克福 CarrieWang纽约 2.谁在负责管理？关注企业监督 从气候变化到地缘政治，再到不愿重返办公室的员工，各种因素导致公司经营面临的风险和机遇成倍增加。2023年，一系列丑闻致使监管机构加强了对银行流动性、风控和审计师的关注。首席执行官的更替速度越来越快，董事会层面也在努力从新兴领域争夺专业人才加入。10公司治理因此发生了变化。如果将监督比作一盏聚光灯，那么2024年可能是一个换新灯泡的年份。 这让投资者提出了一些严肃的问题：到底是谁在负责管理，他们是否有能力做好这项工作？ 审视审计师 过去一年，我们观察到的最显著的变化之一是来自审计监管机构的动作，这引发了人们对审计操作、董事会监督和审计师自身素质的新关注。 审计师的工作是验证财务报告，但要评估审计师的工作质量或审计公司的历史并非易事。但在2023年的多个市场中，审计监管机构更多掌握了公司审计数据和审计承接流程的细节。这很可能是提高透明度和增加监管强制力的一个转折点。11 初步结果令人震惊：在多个市场中，监管机构在2023年发现的审计缺陷和开出的罚单远远多于往年。截至2023年9月，三个主要监管机构——美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)、英国财务报告委员会(FRC)和印度国家财务报告管理局(NFRA)——开出的财务处罚相较2022年增加了302%。12同一时期，我们还发现美国审计业务中发现的缺陷数量激增了203%。13 虽然监管调查可能会影响投资人投资组合中的公司，但更严格的审查和更高的透明度也给投资者带来了一个独特的机会，他们可以评估特定审计师是否适合继续担任此工作并据此用股东投票的方式参与到选择审计师的决策。监管信息也会对投资决策产生影响，因为潜在的审计缺陷可能增加投资人发现被投资公司的财务风险的难度。 投资者还可以考察其投资组合中公司董事会的审计和风控能力。2023年的美国银行业危机和瑞士信贷崩塌凸显了公司内部监管不力的后果。在我们分析的全球银行中，有近四分之一(24%)的银行与同一家审计公司合作超过二十年。这样长的合作关系可能会影响审计公司的独立性。14虽然这本身并不一定有问题，但其中42%的公司在审计委员会中缺少行业专家，大多数