策略专题深度报告：畸高关税已无实际意义，聚焦内需与科技

核心观点

• 海外经济不确定性上升，美国滞胀风险加剧：特朗普“对等关税”政策导致海外经济不确定性快速升温，美国经济滞胀风险上升，美联储货币政策面临两难处境。
• 中国经济增速呈U型走势：近期高频经济数据改善，政策发力、抢出口效应共同驱动下，预计全年经济增速在5%左右。
• A股指数临近二级底部，逢低布局高景气方向：畸高关税对A股市场情绪的短期最大冲击时刻或已经过去，市场各轮底部将呈现逐级抬升趋势，预计AI产业链仍将是接下来市场行情主线。

关键数据

• 美国对等关税：将对所有国家的进口关税提高至10%，并对重要贸易伙伴征收更高关税税率。
• 美国经济数据：4月份密歇根消费者信心仅为50.80点，Sentix投资信心指数大幅回落至-22.00点，密歇根大学一年期通胀率预期初值为6.7%。
• 中国经济数据：3月份官方制造业PMI为50.5%，已连续两个月处于荣枯线上方，1-2月社会消费品零售总额、除汽车以外的消费品零售额分别同比增长4.00%、4.80%。
• A股市场：2025年第一季度，恒生指数以15.25%涨幅位居全球14个重点股指的首位，万得全A指数上涨1.90%。

研究结论

• 投资建议：关注政策支持的扩内需方向（农业、家用电器、白酒、美容护理、社会服务）、AI产业链（国产AI芯片、算力基建、PCB板、光模块、AI应用、大模型）、自主可控方向（信创、华为鸿蒙生态、工业母机、军工）和高股息板块（银行、煤炭、公用事业、交通运输）。
• 风险提示：海外经济衰退风险、中国高频经济数据偏弱风险、政策力度不及预期风险、美联储降息不及预期风险、中美贸易摩擦风险。