转债周记（4月第4周）：内需提振，转债视角关注哪些机会？

核心观点

• 国际关税形势波动：中美关税政策持续升级，美国对中国商品加征关税，中方亦采取对等反制措施，整体税率达到145%，最高可达245%。
• “扩内需”政策积极发力：为应对关税冲击，国家积极出台“扩内需”政策，推动国内消费与投资领域持续发展，消费与投资板块向好。
• 内需政策加码，整体消费投资向好回暖：社会消费品零售总额同比增长4.6%，固定资产投资同比增长4.2%，食品饮料、农林牧渔、美容护理等顺周期板块向好。

关键数据

• 社会消费品零售总额：2024年1-3月同比增长4.6%，3月份同比增长5.9%。
• 固定资产投资：2025年1-3月同比增长4.2%，3月份环比增长0.15%。
• 食品饮料板块：白酒领域头部企业保持稳健增长，乳制品、调味品等行业头部企业业绩分化显著。
• 养猪板块：头部企业盈利大幅改善，牧原股份净利润同比增长519.4%。
• 美容护理板块：国货品牌快速崛起，珀莱雅2024年三季报营收和净利润增速均超30%。
• 家电板块：头部企业通过技术创新和全球化布局巩固优势，中小企业面临挑战。
• 商贸零售板块：整体增长乏力，头部电商企业高速发展，京东、拼多多营收分别增长6.84%、59.04%。

研究结论

• 内需或成主导：在关税形势不明朗的情况下，“扩内需”政策将成为未来主要发力点，国产替代领域将迎来新的发展机遇。
• 相关转债较多，部分可重点关注：新乳转债、牧原转债、希望转2和珀莱转债。

风险提示

• 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。