转债周记（7月第4周）：银行正股表现强势，转债能否触发强赎？

2/11退市，南银转债和齐鲁转债即将退市。截至2025年7月14日，浦发转债收盘价113.223元，正股价格14.11元，平价109.21元，转股价12.51元。正股、平价整体呈现向上趋势，浦发转债将于2025年10月28日到期，发行总额500亿元，目前强赎概率较低，未转股规模达376亿元（占比76.43%），压力化解仍需更多AMC或国资支持。⚫风险提示：正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 证券研究报告 3/11正文目录1转债市场表现活跃，指数波动上升...........................................................................................................................51.1中证转债、上证转债指数上行势头延续............................................................................................................51.2上交所转债持仓持续缩减，深交所韧性凸显保持稳定......................................................................................52转股比例维持高位，赎回金额回升...........................................................................................................................62.12025年退出规模、赎回规模翻倍上升..............................................................................................................62.2赎回金额触底回升............................................................................................................................................73银行股进入牛市，两只转债将赎回退市...................................................................................................................83.1中证银行指数持续波动上行..............................................................................................................................83.2南银转债、齐鲁转债即将赎回退市...................................................................................................................93.3浦发转债未来是否会强赎..................................................................................................................................94风险提示.................................................................................................................................................................10 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 4/11图表目录表12025年中证转债及上证转债指数走势（单位：点）...............................................................................................5表22024年3月至2025年6月上交所及深交所转债持仓规模（单位：亿元）.............................................................6表32019年至今可转债退出类型统计（单位：万元）...................................................................................................7表42024年至今转债转股退出比例（单位：%）............................................................................................................7表52024年至今转债赎回数量（单位：只）及金额（单位：万元）.............................................................................8表62025年4月至今中证银行指数（单位：点）..........................................................................................................8表72025年银行转债赎回名单.......................................................................................................................................9表82025年4月至今浦发转债平价、转债收盘价及正股收盘价走势（单位：元）.....................................................10 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明5/111转债市场表现活跃，指数波动上升1.1中证转债、上证转债指数上行势头延续2025年转债市场整体表现较为活跃，在经历4月的最低点（4月7日中证转债指数410.86点，上证转债指数363.34点）后波动上升，截至7月14日，中证转债指数448.94点，上证转债指数395.41点。4月初，转债指数处于相对高位，中证转债428.21点（4月2日），上证转债377.55点（4月2日）；4月中上旬，经历一波快速下跌，最低点中证转债、上证转债分别达到410.86点和363.34点（4月7日）；4月下旬至6月中上旬，市场进入震荡回升阶段，高点出现在6月9日，中证转债、上证转债分别为435.66点和383.33点；至今，转债市场整体继续保持活跃，稳步上升。表12025年中证转债及上证转债指数走势（单位：点）资料来源：同花顺，华安证券研究所1.2上交所转债持仓持续缩减，深交所韧性凸显保持稳定2024年3月至2025年6月，深交所与上交所两大交易所机构转债持有规模呈现显著分化，上交所持债规模持续下跌，深交所保持相对稳定，截至2025年6月，上交所持债规模4056.03亿元，深交所持债规模3089.78亿元，相较2024年3月，两交易所同比变化分别为-20.44%和-5.82%。上交所转债持仓，连续14个月负增长，仅在2024年9月小幅反弹，在2025年出现明显的加速趋势。深交所转债持仓，韧性凸显，持仓规模稳定在3000-3500亿元区间，波动远小于上交所。25-0525-0625-07中证转债（点）上证转债（点） 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：上交所，深交所，华安证券研究所2转股比例维持高位，赎回金额回升2.12025年退出规模、赎回规模翻倍上升2019年至今，可转债退出方式转股占绝对主导地位，2025年规模达到1815.37亿元，到期退出，2025年61.29亿元，赎回退出规模在2025年为1.96亿元，回售规模为0.05亿元。2019-2025年，可转债市场退出总规模整体呈现增长趋势，2019年约262.46亿元，2025年显著上升至1878.66亿元。其中，转股为可转债的核心退出路径，其次为到期退出，赎回规模占比较低，但在2025年出现赎回规模反弹，相较2024年增加0.97亿元，增幅达98%。2024年至今，可转债转股退出比例在2024年经历显著波动后，在2025年整体保持稳定维持高位，其中在2024年3月达到最低值35.59%，2025年6月转股比例达到99%以上（99.44%）。2025年转股比例均值达到92.86%，未再出现极端低值，强赎退出比例进一步攀升。权益市场上涨环境下，2025年强赎比例有望进一步上升。 6/11 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：wind，同花顺，华安证券研究所2.2赎回金额触底回升2025年可转债赎回退市数量与规模在4月达到最高值，赎回数量9只，赎回金额9474.89万元。2024年至今，赎回数量在2024年12月达到峰值23只，2025年最高值为4月的9只，整体波动较为明显；赎回金额在2025年4月达到峰值9474.89万元，其次为2024年12月3760.06万元。2025年4月赎回高峰与股市上涨导致转债触发赎回条款相关，2025年7月数据截至7月15日，7月赎回金额1015.07万元，相较6月增幅达到68.48%。 7/11 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：wind，同花顺，华安证券研究所3银行股进入牛市，两只转债将赎回退市3.1中证银行指数持续波动上行2025年4月至今中证银行指数，在4月7日达到最低点6958.91点后，持续波动上升，在7月10日达到峰值8497.84点，整体呈现震荡上升的趋势。中证银行指数在4月7日触及最低点后，触底反弹，持续上升。5月，承接4月反弹趋势，持续震荡上行，5月30日收于7660.80点。6月，中证银行指数继续冲高，6月26日创新高8315.16点，6月30日短暂回调。7月上旬，恢复上升势头，继续保持整体上升趋势，于7月10日达到最高点8497.84点，银行股走势强劲，进入银行股“牛市”。表62025年4月至今中证银行指数（单位：点）资料来源：同花顺，华安证券研究所6,0006,5007,0007,5008,0008,50025-04 8/11证券研究报告25-0525-0625-07中证银行指数（点） 敬请参阅末页重要声明及评级说明9/113.2南银转债、齐鲁转债即将赎回退市2025年银行转债宣告赎回共有5只，其中杭银转债、苏行转债和成都转债已赎回退市，南银转债和齐鲁转债分别于6月17日和7月12日发布赎回公告。成银转债摘牌日2025年2月6日，赎回数量4,909,000元，赎回兑付总金额4,941,006.68元；苏行转债摘牌日3月7日，赎回价格101.35元/张；杭银转债摘牌日7月7日，赎回数量5,912,000元，赎回兑付总金额5,941,151.92元。南银转债，赎回登记日7月17日，赎回价格100.1537元/张；齐鲁银行，赎回登记日8月13日，赎回价格100.7068元/张。表72025年银行转债赎回名单资料来源：wind，同花顺，华安证券研究所3.