转债周记（7月第4周）：正股退市：转债受到哪些影响？

——转债周记（7月第4周） 报告日期：2024-7-28 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 广汇转债自7月18日起进入停牌状态，目前正处于是否继续上市的评估过程中。近年广汇汽车业绩呈现出一定下行压力，2022年财报显示亏损26.69亿元。面对这一挑战，公司管理层通过增持股份的方式，展现了对公司未来发展的信心，并试图以此稳定投资者情绪。然而，市场对股价的反应尚未达到预期的积极转变。在信用评级方面，联合信用评级机构对广汇转债的评级进行了审慎的调整，目前为AA级，同时评级展望被定为负面，这可能引起了市场对公司财务状况的进一步考量。由于连续20个交易日收盘价格未能超过1元，公司触发了交易类退市的相关规定。 执业证书号：S0010524050004电话：13391388385邮箱：huqianqian@hazq.com ⚫正股退市标准：新国九条与退市标准强化意味着什么？ 国务院发布的新国九条，以及深圳交易所对《深圳证券交易所股票上市规则》的修订，引入了更为严格的退市标准。广汇转债因正股股价连续20个交易日低于1元，符合交易类强制退市条件，面临退市。 ⚫过往案例回顾：退市转债未来面临着什么？ 蓝盾与搜特转债的退市案例提供了重要的市场警示。在退市整理期内，转债价格和溢价率均显著下降。广汇转债在面临退市风险时，价格和溢价率的下降趋势与前述案例相似，市场对信用风险的评估发生变化，投资者信心受损。面对退市风险，广汇转债需密切关注公司的经营和财务状况。 ⚫退市板块交易转债有何特点？ 转债退市后交易频率降低、流动性降低，价格波动幅度较大。退市板块转债以协议转让方式进行交易，交易频率为每周1次、3次或5次，投资者资质和单次申报数量金额均有所限制，这导致退市转债流动性大幅降低、价格寻找成本提升。 退市转债投资者有哪些方式退出？退市转债依然可以通过转股、回售或到期兑付等方式退出，但退市后正股流动性较差、价格恢复缺乏动因，下修促转股效果不佳，退市公司多数资金处于司法冻结，现金兑付能力不足，已出现退市转债无法正常支付利息（搜特转债）、无法兑付回售（搜特转债、鸿达转债），实质违约的情况。 退市转债企业有哪些方式处理转债？面临退市风险的转债可以通过破产重整恢复正股价值、下修促转股、回售和到期兑付等方式处理转债，但成功与否与公司资质息息相关。 ⚫退市制度愈发严格，对转债投资有何启示？ 公司正常上市是转债具备高价值和反弹能力的前提，退市风险往往先于偿付风险暴露出来。转债与正股行情息息相关，强制退市为转债增加一重极端风险，转债投资仍需注意理清价值塑造逻辑，兼顾转股业绩投资价值和纯债偿付信用风险。 ⚫风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 正文目录 1退市转债事件回顾：监管严格下的企业风险加速暴露.............................................................................................5 1.1最新退市风险事件：股价跌破面值，触发交易类退市指标...............................................................................51.2正股退市标准：新国九条实施后的严格规范.....................................................................................................51.3已退市案例归纳：收盘价与溢价率大幅下跌，经营与债务危机突出................................................................6 2正股退市对转债影响：监管规则、市场表现与应对措施........................................................................................11 2.1管理规定：协议转让交易，基本条款不变........................................................112.2市场表现：价格变化幅度大，交易规模降低......................................................132.2.1价格走势：波动剧烈，受信用风险事件驱动明显.............................................132.2.2活跃程度：流动性水平低，成交量与成交金额均大幅减少.....................................142.3应对措施：破产重组“因人而异”，下修转股效果不佳，回售暴露违约风险...........................15 3后续转债投资启示：防范退市风险，审视信用风险...............................................................................................20 3.1正股退市风险不可忽视：从监管指标入手，深入跟踪经营状态......................................203.2债底偿付风险仍需审慎对待：回归债券逻辑，守住保底收益........................................20 4风险提示.................................................................................................................................................................21 图表目录 图表1广汇转债触发退市的事件走势..................................................................5图表2新国九条中有关公司退市的法律条款............................................................6图表3蓝盾转债退市整理期的收盘价和百元溢价率......................................................6图表4搜特转债触发退市的20个交易日收盘价和百元溢价率..............................................7图表5鸿达转债触发退市的20个交易日收盘价和百元溢价率..............................................7图表6广汇转债触发退市的20个交易日收盘价和百元溢价率..............................................8图表7蓝盾转债触发退市后的事件走势................................................................9图表8搜特转债触发退市后的事件走势................................................................9图表9鸿达转债触发退市后的事件走势...............................................................10图表10退市公司可转债管理规定重点内容整理........................................................12图表11退市板块蓝盾转债收盘价及正股收盘价........................................................13图表12退市板块搜特转债收盘价及正股收盘价........................................................14图表13退市板块鸿达转债收盘价及正股收盘价........................................................14图表14退市前蓝盾转债成交量及成交金额............................................................15图表15退市板块交易蓝盾转债成交量及成交金额......................................................15图表16退市前搜特转债成交量及成交金额............................................................15图表17退市板块交易搜特转债成交量及成交金额......................................................15图表18退市前鸿达转债成交量及成交金额............................................................15图表19退市板块交易鸿达转债成交量及成交金额......................................................15图表20蓝盾转债后续处理措施......................................................................16图表21搜特转债后续处理措施......................................................................16图表22鸿达转债后续处理措施......................................................................16图表23蓝盾转债累计转股比例.....................................................................17图表24搜特转债累计转股比例......................................................................18图表25鸿达转债累计转股比例......................................................................18图表26转债回售或到期兑付风险关注指标............................................................21 1退市转债事件回顾：监管严格下的企业风险加速暴露 1.1最新退市风险事件：股价跌破面值，触发交易类退市指标 广汇汽车自2018年以来业绩出现下滑趋势，2022年亏损达到26.69亿元，股价亦随之承压。2024年初，公司股价长期处于低位并于6月20日首次跌破1元面值，触发面值退市风险。7月10日，广汇汽车公告筹划控制权变更，与新疆金正新材料科技有限公司签订了《股权合作框架协议书》。7月16日，股价再次下跌至0.87元/股，7月17日开盘跌停，收盘价定格在0.78元/股。此外，广汇集团自6月4日起通过集中竞价交易方式增持公司股份，但股价并未因此得到有效提振。7月17日晚间，联合信用评级将广汇转债的信用评级由AA+下调至AA