一、研究观点
- 铜：隔夜LME铜休市，SHFE铜主力上涨0.41%至76760元/吨。美国经济衰退风险加剧，特朗普敦促美联储降息，引发市场担忧。库存方面，SMM全国主流地区铜库存下降3.69万吨至19.65万吨，呈现加速库存态势。需求方面，下游开工和订单保持平稳，但3月精炼铜、废铜和阳极铜均大幅下降，加剧现货紧张态势。铜价虽出现修复性反弹，但担忧情绪下反弹高度受限，短期仍以修复性反弹看待，关注78000~80000元/吨阻力区间，情绪上关注美股及LME铜非亚洲盘走势。
- 铝：氧化铝震荡偏强，隔夜AO2505收于2830元/吨，沪铝震荡偏弱，隔夜AL2506收于19815元/吨。现货方面，铝锭现货升水扩至60元/吨，佛山A00报价回跌至19870元/吨，下游铝棒加工费全线上调。氧化铝检修规模扩大但周期持续缩短，预计延续震荡格局，以区间操作和远月布空为主，关注成本支撑与边际增量博弈。新疆发运受阻和下游抄底补库等因素下，周内铝锭去库量级创年内新高，但旺季尾声放缓预期仍在。进入关税政策调整阶段，铝价开启区间整理模式，建议区间高抛低吸为主。
- 镍：隔夜沪镍跌0.18%报125200元/吨。库存方面，SHFE仓单增加229吨至25320吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水下跌75元/吨至150元/吨。周度镍矿价格小幅上涨，但国内镍铁成交价格重心有所下移。不锈钢方面，原料中镍铁和铬铁价格均有小幅下跌，成本支撑走弱，叠加社会库存出现结构性累库，价格窄幅震荡运行。新能源方面，受印尼工业园事故影响，短期MHP供应阶段性偏紧，硫酸镍成本支撑相对较强，但后市原料供应恢复，且对三元需求相对悲观。一级镍方面，国内社会库存小幅累库，海外延续累库态势。镍价估值不断修复，上方阻力或将渐显，短期依旧需要警惕情绪扰动，关注一级镍库存情况。
二、日度数据监测
- 铜：无氧铜杆、低氧铜杆价格上涨，冶炼加工费上涨；LME铜库存下降，COMEX库存下降，社会库存下降。
- 铝：氧化铝价格小幅回涨，铝锭现货升水扩至60元/吨，加工费全线上调；SHFE铝库存下降，社会库存下降。
- 镍：沪镍价格下跌，SHFE仓单增加，社会库存小幅累库；LME镍库存下降，一级镍库存增加。
- 铅：沪铅价格稳定，LME铅库存下降，社会库存下降；铅精矿价格稳定，加工费稳定。
- 锌：沪锌价格上涨，LME锌库存下降，社会库存下降；锌合金价格稳定，氧化锌价格稳定。
- 锡：沪锡价格稳定，LME锡库存下降，社会库存下降；锡精矿价格稳定，现货升贴水平均。
- 不锈钢：主力结算价上涨，LME库存下降，佛山+无锡库存下降；镍铁和铬铁价格下跌，成本支撑走弱。
三、图表分析
- 现货升贴水：铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水呈波动趋势。
- SHFE近远月价差：铜、铝、镍、锌、铅、锡近远月价差呈波动趋势。
- LME库存：铜、铝、镍、锌、铅、锡LME库存呈下降趋势。
- SHFE库存：铜、铝、镍、锌、铅、锡SHFE库存呈下降趋势。
- 社会库存：铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存呈波动趋势。
- 冶炼利润：铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率呈波动趋势。
四、有色金属团队介绍
- 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员。
- 王珩：光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。
- 朱希：光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍。
五、免责声明
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