金融市场的代币化

金融的代币化市场：绘制地图通过合理的未来情景分析 目录 通过情景分析绘制可行未来图示 03金融市场的代币化： 16两种竞争模型：一个并行数字金融行业对比嵌入式tokenize市场结构 - 《伟大的代币化接管》04- 沉默的代币化陷阱 05对比情景：收购或陷阱 什么将被代币化，谁将发行它？09四种力量供给侧驱动力： 构建流动性及生态系统深度11四种力量市场结构及采纳驱动因素： 金融市场通证化：通过情景分析映射可行未来 我们是否正在见证一场重大的代币化接管，还是正在踏进一个无声的代币化陷阱？ 尽管兴趣和动力在增长，代币化的未来轨迹仍然具有可塑性。 代币化在一级发行中已成功获得势头，但其长期影响和创造数字金融行业的潜力取决于其拥有深度的、流动的二级市场的能力，这需要客户和行业参与者更广泛地采用，更多用例，有利且透明的监管环境，以及成本效益。这种未来不仅仅依赖于技术，还依赖于公私部门的合作，解决非技术障碍的能力，以及建立可持续的运营模式。 代币化——在区块链上以数字化形式表示资产的过程——通常被描述为下一次金融革命。行业在分阶段的时间里，为了实现系统性相关性和广泛采纳所需的流动性和易用性，应该优先考虑哪些关键因素？ 在今天的十字路口，代币化是否会进步以重新定义现有的资本市场，创造一个替代的数字生态系统，或者是成为传统金融结构中的一个细分市场？ 本文旨在不提供确定性的答案，而是为在市场发展这一关键时刻的公共和私营部门就关键挑战和机遇进行对话做出贡献，并帮助集中集体努力，以促进实现代币化的益处。独立行动的综合效应可以推动系统性变革，引导进步朝着预期的结果发展。 为了构建此次讨论，我们采用了松散的情景分析方法，简要描述在两个对比鲜明的可能情景中未来代币化市场的形态：变革性的巨大代币化接管和停滞不前的沉默代币化陷阱。 对比情景：收购或陷阱 伟大的代币化接管 在这种情况下，代币化成为全球金融的基石，由以下因素驱动： •便捷访问和广泛应用：技术复杂性简化为直观的日常体验，解锁新的金融应用和收益。 来源：德意志银行 •有利的政策环境：监管部门优先考虑清晰度，促进跨境互操作性，并促进机构参与。框架在创新与风险管理之间取得平衡，建立对数字资产的信任。 通过四个驱动因素绘制可能的未来图景金融市场的代币化： •繁荣的数字金融体系：代币化市场实现规模、流动性和韧性。二级市场蓬勃发展，机构流动性提供商活跃，去中心化金融协议整合代币化资产，实现无缝交易、借贷和抵押。数字金融体系积极补充实体经济活动和速度。 •开放和互操作的网络：公共和私有区块链与传统及数字资产交易所共同融合，确保所有参与者公平接入。如分数所有权和全天候交易等功能有助于使传统上难以获取的高价值资产（例如，房地产、私募股权）的接入民主化。 •所有风险调整后的回报率：新的数字资产（例如， tokenize债券、组合基金）通过透明定价、更低费用、全天候交易和高收益吸引零售和机构投资者。新的资产管理人出现，得益于更高效的代币化运营模式，为投资者创造竞争选择。新兴市场利用代币化绕过传统基础设施，加速金融包容性。 结果：代币化通过将传统和数字系统合并为一种混合模式，重新定义了资本市场，在这个模式中，效率、可及性和创新得以繁荣，支持现实世界经济活动。 驱动未来代币化趋势的因素 沉默的代币化陷阱 在这种情况下，由于未解决的关键挑战，向形成流动繁荣的二级市场的进展停滞。 为了探讨代币化可能的发展趋势，我们已识别出四个核心相互依存的因素： 1. 数字需求：将、持有和交易代化，以及原因是什么？ • 技术复杂化成为更广泛采用和可及性的障碍。 2️.供给侧：哪些资产将被代币化，由谁来发行它们？3️.市场结构与采用：市场如何演变以支持深度流动性和广泛的可及性？ •竞争标准以及孤岛式生态系统（例如公共与私有链）限制了互操作性，而行业对标准化问题的长期争论进一步加剧了这一限制。 •零售投资者面临较高的适宜性、监管和技术进入壁垒，而机构则依赖仅对选定参与者开放的闭环会员制系统。 4. 章制度：特定的司法管区域管框架能否促或限制增？ 需求、供应、市场结构和监管之间的相互作用可以决定通证化的发展路径。 •代币化在一级市场停滞不前，未能达到逃逸速度，仅限于特定领域的买入并持有发行。更深层次的流动性未能实现，因为市场和产品在不同区块链上碎片化，阻碍了二级交易、新用例以及低成本易用性的实现。 •监管瘫痪，由碎片化规则和合规负担驱动，阻碍了机构采用。管辖权冲突和模糊的所有权法律增加了法律风险和成本，抑制了投资和跨境发行，同时随着对投资者和资产保护日益增长的怀疑，这些措施进一步阻碍了投资。 •在没有证明具有优越的风险调整后收益的情况下，投资者回归传统资产。随着宏观经济条件的稳定，原生加密货币的热情减弱，对替代品的需求降低。 结果：代币化成为一种边缘的新奇事物，局限于特定的用例中，并融入现有结构中，没有产生变革性影响。 四种力量 数字资产的驱动需求：一股代际和地缘政治的转变 1.数字资产需求驱动因素：一代人与地缘政治的转变 •投资者越来越倾向于探索资产代币化以实现资产多元化以及提高实物资产流动性的能力。对于围绕私募资产代币化的之前未被开发的零售需求正逐渐得到满足，从而使得资产更容易纳入投资组合并促进二级市场的交易以增加流动性。 •去中心化金融（DeFi）概念，包括质押和自动化市场制造者，正在被引入传统金融（TradFi）生态系统。人们越来越希望抵押加密货币和其他数字资产，以释放流动性，投资于具有资本增值潜力的收益投资。 1.1 大规模财富转移：千禧一代和Z世代推动需求 到2045年，一场从婴儿潮一代向千禧一代和X一代的84万亿美元巨额财富转移正在进行中。1与上一代不同，以下情况现在适用： 1.3 地缘政治与国家在加密货币和数字储备中的利益 •千禧一代拥有加密货币和数字资产的可能性比婴儿潮一代高五倍。.2 各国开始积极获取数字资产，不仅作为投资，而且作为战略金融储备。 •下一代是数字原住民，对基于区块链的金融产品有强烈的亲和力，为从传统资产类别向非传统资产类别（包括加密货币和数字资产）的转变创造了有利环境。 •目前有13个国家通过不同方式拥有比特币。虽然萨尔瓦多进行了直接购买，但其他国家如挪威、瑞士和不丹则是通过主权财富基金投资、国家资助的挖矿运营或没收来获得比特币。4 •新兴市场国家中，年轻人口较多的国家已经开始大规模采用加密货币——印度有9000万加密货币用户，越南有2000万。3构建一个巨大的基础，以促进代币化资产的采用。 •美国亦通过了行政法律以设立战略比特币储备。5lawmakers和其他相关方在德国、香港、俄罗斯、巴西和波兰等国家据报道提议探索比特币作为战略性资产，各自受到独特的经济和政治动机驱动。6 1.2 宏观经济条件推动另类资产配置 投资者面临来自高通胀、低利率和不断上升的生活成本的财务压力。这种情况因不断扩大的“三明治阶层”——处于支持老年和年轻一代之间的在职成年人，加剧了现状——以及就业与人口比例下降而进一步恶化。在以下情况下，代币化资产可能具有吸引力：。 •加密稳定币在公共区块链上用于受监管用途的可能性越来越大，例如在香港、新加坡、欧盟和美国。 •中央银行和监管机构推动的代币化举措可能重塑全球金融，增加对主权支持的数字资产的需求。 •在许多经济体中，安全的银行存款利率仍低于通货膨胀率，这促使投资者转向更高收益和替代性投资。 •随着寿命的延长，老龄化的人口需要更高的回报，但更安全的投资不太可能满足通胀调整后的增长需求。 •机构投资者，如保险公司和养老基金，继续增加其在另类资产中的配置。 •三分之四的美国调查对象千禧一代和Z世代成员认为，传统股票和债券无法实现高于平均水平的回报，这使得代币化资产成为一种有吸引力的选择。 1.4 代币化应用场景的出现和需求 代币化资产正在证明其商业可行性，为多个资产类别提供了更高的可获取性、效率和成本节约。投资者，尤其是在财富管理和家族办公室领域，越来越多地探索代币化，以实现对传统上流动性差的资产，如房地产和其他实物资产进行分割，从而解锁之前不可得的流动性和资产便携性。 随着采用率的增长，代币化的实际益处变得更加清晰。 •代币所有权自由：资产代币化为投资者提供了在其自身非托管钱包中持有其资产的机会，使投资者能够在交易中使用，并将资产作为融资的抵押品，从而赋予投资者自由。 •解锁私募市场流动性：代币化可以将传统上流动性较差的资产，如房地产、风险投资和私募信贷，的所有权进行分割，从而使投资者能够通过二级交易退出投资。长期锁定期不再是投资的障碍。 •将链上与链下金融相连接：使用代币化高质量资产作为跨机构贷款和融资的抵押品的能力，将整合去中心化金融机制与传统银行业务及顶级经纪人服务。 •24/7市接入：与的金融市不同，代化可以全天候交易，投合再平衡。在这方面，抵押的实际世界资产可以即时交易（或与传统金融产品相比具有显著更短的结算延迟）是完全可能的。它们与在市场交易时间内运营的底层实际世界资产的联系也在逐渐解决，例如，通过抵押和作为关键公共证券市场延长交易时间的方式。 燃料以实现主流采用代币化资产的潜在发射可能已经就绪，只需将适当供应与现有需求对齐，即可启动主流采用。 关键需求侧问题：这些需求力量是否足够强大，能够推动代币化进入主流金融市场，还是它们力量不足，无法让代币化资产超越细分市场的应用？ 四种力量 供给侧驱动因素：哪些资产将被代币化，谁将发行它们？ 2.供给侧驱动力：将是什么被代币化，谁将发行它？ •私有市场资产分割：公司保持私有状态的时间更长，限制了增长阶段机会的获取。现在，代币化的私募股权、风险投资和房地产提供了分割所有权，扩大了投资者的接入。 •数字化的可组合基金和结构化证券：新金融产品结合不同的风险-回报特征，使得投资者能够定制针对短期流动性和长期资本增值的支付结构。 为了使代币化蓬勃发展，供应必须满足需求，这意味着必须将广泛的适合的、高质量的可交易资产进行代币化。 2.3 比特币作为一种差异化的资产类别 加密货币充当： 在早期的试点项目之外，我们现在看到了机构和主权发行的增加，以及扩展代币化投资范围的创新型金融产品。从政府债券和公司债务到另类资产和结构化基金，通过提升流动性、可接触性和效率，代币化正在重塑金融市场。 • 全球情绪追踪器，反映宏观经济信心变化。 •一种抗通胀资产，具有便携性，可在不确定的政治环境中保护财富。 以下是tokenization产生影响的重点领域。 2.4 24小时不间断市场接入和直接跨境分销 2.1 机构及主权发行 代币化消除了传统交易时间限制： •政府债券和主权债务：探索代币化债券的国家包括超国家机构、泰国、菲律宾和欧盟成员国。 •24/7交易或超越市的建了始在的金融系，允算和更高的市效率。实现这一特性的催化剂包括及时的管理交易对手风险、抵押品的可用性、做市商的参与和成本效率。 •公司债务与股票：传统金融机构正在通过私募方式进行代币化股票和企业债券的测试。 •另类资产：房地产、商品、艺术品和知识产权正在被代币化，提供了新的投资机会。 •直接跨境分配的代币化资产，实现“中间环节较少”，让新兴有才华的资产管理人降低成本，共同提高全球市场的资本流通效率。 •私募市场：风险投资和私募资产基金通过代币化探索部分所有权，使以前流动性差的资产更具可及性。 2.2 扩大代币化产品领域 关键供应方问题：发行人将完全接受代币化吗？代币化产品能满足或超越投资者的需求，还是不匹配或代币化危机将使传统金融保持主导地位？ 产品创新扩展了可投资资产的范围。 •代币化货币市场基金：提供与银行存款相当的流动性，同时提供更高的收益，使其成为传统现金持有的有吸引力的替代品。 •加密货币ETFs：为投资