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代币化:货币、金融的历史性变革——全球货币变局研究九

2025-07-09未知机构杨***
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代币化:货币、金融的历史性变革——全球货币变局研究九

1、会议信息 时间:7月10日参会人:国泰海通分析师 2、全文摘要 宏观分析师深入探讨了稳定币和RWA(RealWorldAssets)在金融领域的创新,指出这些变革可能对全球货币和金融体系产生深远影响,推动去中心化体系的发展,为投资者、产业和监管带来新机遇与挑战。稳定币的发展或改变货币发行机制,影响国际货币体系,提升信用良好国家货币地位。RWA创新有望建立平行的去中心化金融市场,增加资产交易方式,促进资产保值增值。强调关注这些货币和金融创新的重要性,其影响可能与AI对全球经济的改变相等。 3、要点回顾 稳定币和RWA的发展对未来全球货币和金融体系有何影响? 我们认为稳定币和RWA的发展可能会在未来的五年或十年内,对全球货币体系和金融体系带来重大变革。它们有可能在现有的中心化体系之外构建一个平行的去中心化体系,这种变革可能不亚于AI对全球经济的影响。一个丰富的去中心化货币和金融体系可能会与现有的中心化体系并行交织并融合,在这一过程中为相关产业、机构和投资者创造机会,同时也给各国监管、货币体系和金融体系带来新的机遇和挑战。 货币的本质是什么? 我们认为货币本质上是一种记账工具。例如,纸币体系和银行体系就是基于记账原理运作的。当人们获得工资或商品销售收入时,银行系统中相应账户会发生增减变化,本质上是劳动成果的记录。尽管货币的生产成本相对较低,但其价值建 立在社会共识之上,需要一定范围人群的认可才能流通起来。社会共识可以是广泛的也可以是有限的,只要有一部分人认可,就能在一个群体内部形成货币流通。 如何保持货币长期稳定并具有公允性? 为了保持货币长期稳定和公允性,一个至关重要的属性是保证相对稀缺性。如果一种记账工具(如货币)的价值因供应过剩而被稀释,导致购买力下降,就会对记账的公允性产生质疑。历史上,很多商品曾作为货币使用,但随着生产力提高,原本稀缺的商品变得不再稀缺时,它们就退出了货币的历史舞台。因此,相对稀缺性是确保长期货币地位的重要因素。 新型货币政策中的货币工具,如记账工具,是否具有内在价值? 货币工具是否具有内在价值并不是其本质特征,像纸币也没有太多内在价值,但因其形成了一定的社会共识,被广泛接受并作为货币使用。 早期是如何进行商品交易和借贷行为记录的? 在公元前3500年的美索不达米亚文明中,大家通过神庙进行商品交易、借贷行为的记录。当时有一个公共账本在神庙中,大家都相信神庙来记账,因此交易活动都可通过修改神庙的公共账本来进行。 现代纸币体系和银行体系与古代神庙经济有何相似之处? 现代纸币体系和银行体系类似于古代的中心化记账体系,都是由中心化账本来记录和管理货币。然而,在70年代后,人们发现纸币存在超发现象,导致购买力下降,从而对中心化记账体系产生了质疑。 区块链的本质是什么? 区块链本质上是一种基于共识机制的不可更改的去中心化账本,它将货币形式推向了最本质的定义——一种社会共识的记账体系。 区块链上的新型货币主要承担什么功能? 由于币值不稳定,区块链上的新型货币更多地承担了价值储藏的功能,类似于现实世界中的黄金。 稳定币是如何出现的? 随着区块链技术的发展,2014年开始出现了稳定币,以适应人们对于币值相对稳定、便于计价和支付结算的需求。稳定币最初锚定美元发行,目前市场规模约为2500亿至2600亿美元。 稳定币与普通货币基金有何区别? 稳定币将货币基金的份额数字化,使其能够在去中心化的环境中自由流转,具有高度流动性,可以理解为数字化现金,可以在私人加密货币钱包间直接用于支付结算,而不依赖于中心化机构。 稳定币在区块链世界中的角色如何? 稳定币已经成为区块链世界中的法定货币和基础货币的角色,许多区块链上的经济活动和资产交易都以稳定币计价和支付结算,随着区块链应用的扩大,对稳定币的需求将随之增加。 随着区块链技术的发展,稳定币的作用和地位将会如何变化? 随着区块链技术的不断推广和应用,稳定币将构建一个平行于现有中心化货币体系的去中心化货币体系。在这一体系中,人们可以投资包括股票、债券类ETF等各种金融资产,实现资产的保值增值。未来,稳定币打造的去中心化货币体系有望成为一个与现有货币体系相抗衡的平行空间,并对全球货币体系产生深刻影响。 稳定币对全球货币体系有哪些潜在影响? 稳定币可能会重构当前全球货币体系,打破国界限制,提高国际货币的可获得性,尤其是对于汇率不稳定国家的居民和企业而言,他们可能会减少对自己法定货币的信任并更多地转向信用评级较高的国际货币,如稳定币。这将导致信用评级较 低国家政府的信用地位弱化,而信用评级较高国家的货币地位得到强化。此外,稳定币的兴起还可能对税收体系和财政体系产生深远影响。 美国的美元发行机制是否会因稳定币的出现而发生变化? 是的,随着美元稳定币的出现,美联储的部分发币工作被下放到发币公司。发币公司通过购买美国国债来铸造等值的美元稳定币,理论上增加了流通中的美元数量,对现实中的美元存款和纸币形成替代效应。但这种机制类似于香港港币的发行机制,发钞银行在铸造港币时需按照标准化流程,并存入相应金额的美元至金管局,从而确保了货币发行工作的规范性和流动性调控的有效性。因此,尽管美联储将部分发币权限下放到发币公司,但美元整体的流动性调控并不会因此丧失。 最近很多人关注港币汇率贬值及香港金管局稳汇率的问题,您认为是否需要担心? 没有必要担心,因为香港实行联系汇率制,港币贬值和金管局稳定汇率是其正常的货币政策操作,类似于央行每日进行公开市场操作。 香港金管局如何通过货币政策调控港币汇率? 在联系汇率制下,若港币对美元贬值意味着港币流动性增多、美元流动性减少,金管局可以通过减少港币投放、增加美元投放来稳定汇率,这本质上是一种正常的货币政策调控。 对于未来可能出现的美元稳定币,其发行机制和美联储对流动性的影响如何理解? 类似于美联储将货币发行工作下放到发币公司,但美联储仍可通过关注美元价格指标来调控美元流动性,当美元实际利率水平偏离政策利率时,美联储可以紧缩或增加美元流动性供给。 RWA与稳定币有何关联? 法定货币背书的稳定币本质上是一种特殊的RWA,其底层资产为法定货币。而其 他资产经过RWA化后,可以在区块链上形成更多种类的代币资产,这将进一步丰富了持有稳定币投资者的投资选择。 RWA(真实世界资产代币化)的发展对全球货币体系有何影响? RWA的发展将构建去中心化的平行金融市场和金融生态,通过将现实世界中的各类资产权益拆分成小份额并在区块链上进行交易和管理,从而提高资产流动性并打造平行的去中心化货币体系。 RWA带来的真正改变和机会在哪里? 真正的改变并不在于单个公司发行RWA项目本身,而在于将更多中心化世界的金融资产和实物资产上链,从而构建一个平行的去中心化金融市场和金融生态,使得区块链上的投资者能够更丰富地投资并实现资产的保值增值,同时也提高了资产的流动性。 那么,将股票等资产电子化切分后,它实现了什么功能呢? 它实现了任何商品都可以有一定的货币属性,这极大地拓宽了货币的表现形式和使用场景。在现实世界中,物物交换存在双向需求不匹配的问题以及资产无法分割的问题,而RWA通过将资产切成小份的电子硬币,提供了一种新的可能性,即用个人物品或金融资产去换取他人的劳动成果。 RWA是如何实现这一转变的? RWA将很多资产转化为电子化的硬币,这些硬币具有货币属性,在新的货币体系中扮演着类似数字货币的角色。随着稳定币的发展和普及,传统的央行发币、银行借贷和资产管理等职能逐渐由发币公司、加密的借贷行为以及支持稳定币价值保值增值的理财和资管产品来承担。 在这个新的货币生态中,有哪些新的机会出现? 随着稳定币和RWA的发展,一个平行于现实世界的货币体系和金融体系正在形成。在这个过程中,金融基础设施建设、金融中介机构服务等都有巨大的发展空间。 同时,去中心化货币与中心化货币体系之间存在着连接和融合的机会,例如加密货币资产可以上链变为ETF,在中心化市场交易,而中心化世界的资产也可以上链进入去中心化体系,这些都为市场带来了新的投资和连接机会。 对于新的货币形态和金融生态的发展,我们应该如何对待? 面对新的货币形态和金融生态,我们首先要保持关注并积极学习相关知识,因为未来的发展空间很大,具有很大的可能性。同时,在其中挖掘潜在的机会,但首先确保先掌握基础知识和最新进展。