双粕周报：市场重回基本面逻辑 双粕高位下跌

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院时间：2025.04.18 1、全球大豆市场：本周最新显示美豆进入种植阶段，种植进度为2%，从目前降雨情况来看，美豆地区天气良好。巴西丰产，阿根廷进入收割阶段，南美产量基本定局。中美贸易加征关税额度已经令中美贸易中断。 2、国内市场方面供应库存端：4月国内开始进入南美大豆集中供应阶段，国内港口及大豆库存连续两周回升，国内各港口大豆通关节 奏缓慢，华北地区受大风天气影响通关延迟3-5天，导致油厂开机未能及时恢复，豆粕环比仍在下降，豆粕现货价格一度出现上调，但本周油厂大豆开机率预计将有小幅回升，下周豆粕库存预计增加。国内即将迎来豆粕累库阶段。华北地区大风影响了短时间的豆粕流通，但没有造成太大影响。 消费端：下游生猪，鸡蛋，肉禽方面存栏情况良好，饲料消费预期较为乐观，就样本企业存栏数据来看，目前有5%-7%的同比增长的需求可能。关注4月即将公布的全国农业农村部季度生猪存栏数据。 后市关注：美生柴政策对豆油端影响美豆种植天气中美贸易进展 总结：中美贸易关税炒作暂时落地，市场焦点转入集中到港及美豆种植，豆粕下跌。在美豆种植天气展望顺利的情况下，豆粕预计短期维持偏弱运行为主。 1、全球菜籽：本周最新加籽出口数据环比增加，叠加美国对其他国贸易加征关税暂时停止，导致加籽价格持续攀升，已经回到关税贸易战之前的水平。欧盟地区新菜籽产量预估维持平稳，后续关注天气情况。 2、菜籽及菜粕库存：国内现货市场方面，受加籽价格上涨，国内加籽进口盘面榨利和现货榨利回落至300元/吨以下，后期菜籽进口积 极性将有所下滑，利多远月价格预期。但短期内，国内目前菜粕库存仍处高位，加上5月国内新菜籽收获上市，短期供应压力依然较大。 下游消费方面，菜粕现货价格回落，豆菜粕现货价差再度扩大，导致菜粕替代性下降，但水产养殖开启有利于菜粕消费。 后市关注：美豆种植面积及天气；加拿大种植面积及天气；美发起的国际贸易关税后续情况。 总结：由于菜粕短期库存较高以及5月面临新菜籽收获上市，短期基本面偏弱，在中美贸易争端问题不能给予豆粕更多升水，豆粕下跌后，菜粕下跌。在短期供应压力较大的情况下，菜粕预计延续偏空运行为主。 截止4月10日，美国CPC最新预测情况显示，拉尼娜已经结束了，夏季进入气候中性状态，并有50%的概率会贯穿北半球的8月至10月。 北京时间4月3日凌晨，美国对全球征收10%的基准关税，并对美国贸易逆差最高国家征收额外关税，其中对中国征收34%、欧盟20%、越南46%、日本24%、印度26%、韩国25%、泰国36%、瑞士31%等。而对中国在原来已加20%关税的基础上再增加34%关税，意味着从4月9号起执行54%的关税政策，中国和美国贸易局势进一步升级。 北京时间4月4日，国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告显示，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。 二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。 三、2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税。 北京时间4月8日，中国商务部针对美方威胁进一步对华加征50%关税发表声明，表示坚决反对并称将采取反制措施维护自身权益。 美国总统唐纳德·特朗普当地时间4月8日（星期二）通过白宫发言人正式宣布，自4月9日（星期三）起，美国将对所有中国进口商品征收高达104%的综合关税。据白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特（Karoline Leavitt）当天晚间对外公布的消息，此次加征的关税包含以下几项累加内容： ·早前已实施的两轮10%基础关税； ·于4月2日宣布、原定4月9日生效的34%“对等关税”； ·新增50%惩罚性关税，作为对中国反制措施的回应。 总计税负将达到104%，适用于中国出口至美国的所有商品，其中包括水产品、消费电子、玩具、通讯设备等核 心品类。 国务院关税税则委员会9日发布公告，自4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%。 4月10日深夜，特朗普宣布多个国家暂停实施“互助关税”90天，并将税率降至10%，而美国对华进口商品的关税，在不到48小时内再次上调，从104%猛拉到了125%，立即执行！ 欧盟成员国9日投票通过首轮对美关税反制措施，将对一系列美国产品征收高达25%关税。本轮反制主要针对美方钢铝关税。 美国总统特朗普表示，已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停。 4月11日，中国海关总署联合巴西、阿根廷建立跨境区块链溯源平台，要求大豆供应链中的港口、航运公司、贸易商上传全流程数据，包括种植地GPS坐标、收割时间、运输路径等。任何试图通过第三国“洗产地”的美国大豆，均需提供完整的非转基因认证及原产地证明。针对南美大豆实施“双随机一公开”抽查机制，即随机抽取货物、随机指派检查人员，并公开违规案例。例如，若发现巴西某批次大豆的蛋白质含量、杂质率与美国中西部大豆特征高度吻合，将启动深度检测并追溯资金流向。 4月11日，国务院关税税则委员会：自2025年4月12日起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。 （2）商务部：将12家美国实体列入出口管制管控名单，并再次启用“不可靠实体清单”机制，对6家涉台军售企业实施制裁。同时，中国已在世贸组织（WTO）就美国对华产品进一步加征50%关税追加提起诉讼。（3）外交部：如果美方执意打关税战、贸易战，中方必将奉陪到底。商务部表示，如果美方升级关税措施落地，中 方将坚决采取反制措施维护自身权益。（4）文化和旅游部：由于中美经贸关系恶化以及美国内安全形势，提示中国游客充分评估赴美旅游风险，谨慎前往。 特朗普悄悄豁免了对手机、电脑、平板、芯片等大部分电子产品的关税，适用于所有国家。这等于特朗普主动在释放善意，向中国退让。 美国白宫在官网的最新声明表示，由于中国采取报复性措施，美对华关税加征至245%。 一周市场情况-全球&美国 国际谷物理事会（IGC）最新月报显示，预计2025/26年度全球大豆产量比上月预估增加100万吨至4.28亿吨，贸易量减少200万吨至1.81亿吨，消费量增加100万吨至4.27亿吨；结转库存维持8300万吨不变。 据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至4月10日当周，美国大豆出口检验量为54.63万吨，上周修正后为81.43万吨。2024/25年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为4211.10万吨，上年同期3802.20万吨，同比增加10.75%。美国大豆对中国出口检验量为13.50万吨，2024/25年度（始于9月1日）美国大豆对中国出口检验累计总量为2114.55万吨，上年同期为2231.71万吨。 据美国农业部（USDA）每周作物生长报告，截至4月13日当周，美国大豆种植率为2%，低于市场预期的3%，去年同期为3%，五年均值为2%。 据美国油籽加工商协会（NOPA），美国2025年3月大豆压榨量为1.94551亿蒲式耳，市场预期为1.97602亿蒲式耳，2025年2月为1.7787亿蒲式耳。 据美国油籽加工商协会（NOPA），美国2025年3月豆油库存为14.98亿磅，市场预期为16.17亿磅，2025年2月为15.03亿磅。 据美国农业部（USDA）公布的出口销售报告，截至4月10日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为55.5万吨，前一周为17.2万吨；美国2024/2025年度大豆出口装船72.2万吨，前一周为76.5万吨；美国2024/2025年度对中国大豆净销售7.3万吨，前一周为14.1万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计销售2233.6万吨，前一周为2226.4万吨；美国2024/2025年度对中国大豆出口装船20.4万吨，前一周为34.4万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计装船2207.2万吨，前一周为2186.8万吨。 据巴西对外贸易秘书处(Secex)，巴西4月前两周出口大豆7000829.13吨，日均出口量为777869.90吨，较上年4月全月的日均出口量667629.19吨增加17%。上年4月全月出口量为14687842.09吨。 据美国农业部（USDA）每周作物生长报告，截至4月13日当周，美国大豆种植率为2%，低于市场预期的3%，去年同期为3%，五年均值为2%。 据巴西农业部商品供应公司Conab，截至4月12日，巴西大豆收割率为88.3%，上周为85.3%，去年同期为83.2%。 据巴西商贸部农产品出口数据，2025年4月第2周，累计装出大豆700.08万吨，去年4月为1468.78万吨。日均装运量为77.79万吨/日，较去年4月的66.76万吨/日增加16.51%。 【Anec：巴西4月大豆出口料达到1450万吨】据外媒报道，巴西全国谷物出口商协会(Anec)预计，巴西4月大豆出口料达到1450万吨，高于上周预估的1330万吨。如果预估得到证实，巴西大豆出口量将较去年同期增加约100万吨。但根据Anec修订后数据，与3月份创下的1570万吨的纪录相比，这一数字有所下降。Anec称，上个月的交易量与2021年4月的历史最高纪录持平。今年前四个月，巴西大豆出口量总计4100万吨，接近2024年全年9730万吨出口量的一半，巴西出口量创下了历史新高。Anec并预计，巴西4月豆粕出口料达到240万吨，高于上周预估的230万吨。 据外媒报道，马托格罗索州农业经济厅（Imea）报告称，该州2024/25年大豆产量料为5030万吨，这是该州大豆作物产出首度超过5000万吨，较上年度产出增加28.91%。该报告预计马托格罗索州2024/25年大豆单产料为每公顷66.26袋，较此前预估上调1.46%，较上年度单产增加27.04%。该国上年度大豆产出受到干旱天气的不利影响。该报告还预计，马托格罗索州2024/25年度第二季玉米产量约为4700万，此前产量预估为4690万吨，较上年度产量下降0.27%。 据巴西农业部商品供应公司Conab，截至4月5日，巴西大豆收割率为82.4%，上周为85.3%，去年同期为81.4%。 据外媒报道，农业咨询机构AgRural称，截至周四(4月3日)，巴西中南部地区2024/25年度大豆收割完成87%，较上年同期高出11.5%。该机构称，收割工作目前集中在南里奥格兰德州，那里的“生产力报告持续证实，该州的收成因干旱而减少。” 据巴西对外贸易秘书处(Secex)，巴西3月出口大豆14679611.11吨，日均出口量为772611.11吨，较上年3月全月的日均出口量630014.86吨增加23%。上年3月全月出口量为12600297.22吨。 据外媒报道，巴西全国谷物出口商协会(Anec)公布，4月份巴西豆粕出口预计达到230万吨，而去年同期为210万吨。 据美国农业部USDA发布的4月供需报告，将巴西2024/2025年度大豆产量预期维持在1.69亿吨不变，市场预期为1.6911亿吨。 一周市场情况-巴西&阿根廷 据外媒报道，巴西植物油行业协会(Abiove)公布的数据显示，2025年2月，巴西工厂加工大豆355万吨，豆粕产量为270万吨，豆油产量为72万吨。工厂大豆期末库存为1684吨，豆粕期末库存为158万吨，豆油期末库存为35万吨。 据外媒报道，巴西地理与统计研究所（IBGE）在一份报告中称，预计巴西2025年大豆种植面积为4736.2525万公顷，较上个月预