信达消费点评巨星科技自主品牌高增加速全球化布局事件

事件：巨星科技发布2024年年度报告。 2024年公司实现收入147.95亿元（同比+35.4%），归母净利润23.04亿元（同比+36.2%），扣非归母净利润23.04亿元（同比+35.7%）；24Q4公司实现收入37.11亿元（+60.0%），归母净利润3.68亿元（+98.6%），扣非归母净利润3.71亿元（+146.5%）。 【信达消费-点评】巨星科技：自主品牌高增，加速全球化布局！ 事件：巨星科技发布2024年年度报告。 2024年公司实现收入147.95亿元（同比+35.4%），归母净利润23.04亿元（同比+36.2%），扣非归母净利润23.04亿元（同比+35.7%）；24Q4公司实现收入37.11亿元（+60.0%），归母净利润3.68亿元（+98.6%），扣非归母净利润3.71亿元（+146.5%）。 2024年行业需求受高利率影响继续承压，但零售商补库周期显现，订单和终端销售匹配，叠加东南亚产能完善驱动代工订单增长，电商渠道自主品牌亦贡献增量。 手工具自主品牌高增，电动工具新品类突破。 分产品看，2024年公司手工具/电动工具/工业工具分别实现收入100.69/14.38/32/29亿元，分别同比增长40.5%/36.5%/22.1%。 1）手工具：坚持产品创新与品牌驱动，开发新品完善产品系列，东南亚产能释放提升接单能力，跨境电商品牌保持45%以上增速，成功抓住工具行业线上渗透率提升机会，助力市场份额提升；2）电动工具：20V锂电产品实现突破，多个国家大规模投入电动工具，切入新品类；3）工业工具：受制于全球工业投资同比下滑，公司积极拓展一带一路市场，维持稳健增长。 ODM业务持续扩张，OBM收入占比提升。 1）ODM业务：2024年实现营业收入76.45亿元，同比增长35.3%。 公司持续提高渠道客户粘性，绑定下游大客户家得宝、劳氏，前五大客户收入占比48.73%，并不断依托大客户拓展新品类并加快全球化布局。 2）OBM业务：2024年实现营业收入70.90亿元，同比增长36.0%，收入占比提升至47.9%。 公司积极执行品牌战略扩大DTC业务规模，以市场反馈促进产品创新，持续扩大市场份额，WORKPRO、DURATECH、EverBrite、Prexis等品牌销售收入快速增长。 关税带来短期扰动，加快全球化步伐。 2024年公司美洲市场收入93.87亿元，占比63.44%，其中中国制造6亿美金（3亿ODM+3亿OBM）、越南制造4亿美金（ODM）。 特朗普关税短期带来较大扰动，但公司自2018年起已布局东南亚产能、具备全球布局能力应对冲击。 公司一方面加快向有税差优势的东南亚转移产能，在供应链重构阶段抢占蓝海市场，另一方面通过加价向下游传导压力。 毛利率小幅上升，费用率有望下行。 2024年公司毛利率32.01%（同比+0.21pct），归母净利率为15.57%（同比+0.09pct）。 费用率方面，期间费用率为14.38%（同比-1.56pct），其中销售/管理/研发分别为6.59%/6.20%/2.47%（同比-1.2pct/-0.9pct/-0.48pct）。 现金流&营运能力表现稳定。 2024年公司经营性现金流为17.40亿元（同比-3.86亿元），存货周转天数99.75天（同比-30.21天）、应收账款周转天数64.09天（同比-1.75天）、应付账款周转天数61.17天（同比-9.68天）。 盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为24.2、30.1、36.8亿元，对应PE为11.3X、9.1X、7.4X 风险因素：贸易摩擦加剧、品牌推广不及预期、海外需求疲软。