- 核心观点：公司2025年收入稳增长，主要得益于国内自主品牌建设和国际业务稳步推进。国外业务通过“自主建厂+并购整合”模式实现全球化布局，国内业务则以研发创新驱动增长。
- 关键数据：
- 2025年公司营收52.21亿元，同比增长16.95%；国外业务收入33.49亿元，同比增长9.77%；国内业务收入18.73亿元，同比增长32.44%。
- 2025年归母净利润3.65亿元，同比减少7.28%；扣非后归母净利润3.53亿元，同比减少8.73%。
- 2025Q4营收13.62亿元，同比增长6.7%，但归母净利润及扣非后归母净利润均大幅下降。
- 2026Q1营收15.33亿元，同比增长39.23%，但归母净利润及扣非后归母净利润仍为负增长。
- 公司毛利率29.54%，同比提升1.38个百分点；期间费用率21.44%，同比提升3.62个百分点。
- 业务分析：
- 国外业务：通过自主建厂和并购整合，构建全球产业版图，加拿大和墨西哥工厂的建成提升北美区域产能。自主品牌矩阵推动全球化发展，品牌国际影响力持续提升。
- 国内业务：顽皮小金盾、TOPTREES、新西兰ZEAL等品牌表现突出，研发投入1.06亿元，同比增长45.3%，累计获得400项国家专利授权。
- 投资建议：公司全球化产能布局优势明显，抗风险能力强。国内宠物行业持续扩容，自主品牌市场开拓逐步发力，叠加产能释放，未来业绩增长可期。预计2026-2027年EPS分别为1.48元、1.9元，对应PE为29倍、22倍，维持“推荐”评级。
- 风险提示：原料价格波动、食品安全、汇率风险、国际贸易摩擦等。
