沪锡周度分析：宏观偏暖，短期反弹

核心观点

宏观偏暖，短期锡价反弹。特朗普态度软化，中美贸易关系缓和，提升市场风险偏好；国内政策进一步加码预期强烈，市场预期月底降准降息。供应端，刚果金锡精矿分阶段恢复运营，缅甸佤邦曼相矿区复产会议推迟，云南江西两地炼厂开工率小幅回升但依然处于低位，进口亏损大幅缩窄，进口窗口小幅打开。需求端，锡焊料需求旺盛，3月锡焊料行业开工率大幅回升，但下游需求分化严重，关注AI概念、促进消费品更新换代政策对电子产品消费的拉动效果。光伏玻璃开工维持低迷，拖累锡的需求。

关键数据

• 锡精矿：2月进口量同比下降50%，其中缅甸锡精矿下降81%，澳大利亚进口增加。4月锡精矿加工费无变化。
• 精炼锡：云南和江西地区炼厂开工率合计56.96%，环比上升0.21%，但较3月高点下降6.3%。2月锡锭进口量同比下降16.6%，本周进口盈亏区间为(-2877, 2331)元。
• 锡焊料：2月开工率预计回升至70.55%，全球半导体销售额同比增速17.1%，中国集成电路出口同比上升20.1%。3月手机产量同比增长0.4%，计算机产量同比增长7.8%，光电子器件产量同比增长0.9%。
• 光伏玻璃：开工率69.23%，库存周转天数26.44天，环比上升1.89%。
• 锡化工：PVC开工率77.35%，环比上升0.68%，乙烯法周度利润-566元/吨，电石法利润-560元/吨。
• 库存：本周SHFE仓单库存下降1177吨，LME库存下降607吨，社会库存下降290吨。

研究结论

宏观偏暖，库存下降，短期锡价反弹。供应端压力较小，需求端锡焊料需求旺盛，但下游需求分化严重。关注AI概念、促进消费品更新换代政策对电子产品消费的拉动效果，以及缅甸佤邦矿区复产消息。市场预期月底降准降息，提振市场情绪。