食品饮料行业周报：社零数据超预期暨一季度业绩前瞻

社零数据超预期暨一季度业绩前瞻 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 ▌一周新闻速递 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn联系人：肖燕南S1050123060024xiaoyn@cfsc.com.cn联系人：张倩S1050124070037zhangqian@cfsc.com.cn 行业新闻：1）1-3月四川白酒产量下降5.4%。2)1.5亿元保健酒项目落户宝鸡。 公司新闻：1）贵州茅台：375ml茅台1935酒4月18日线上首发。2）五粮液：上榜胡润品牌榜前十。 ▌投资观点 3月社零增速超预期，连锁餐饮弹性充足。2025年一季度社零总额124671亿元（同增4.6%），3月社零总额40940亿元（同增5.9%），增速超市场预期。3月餐饮收入4235亿元（同增5.6%），其中限额以上单位餐饮收入1340亿元（同增6.8%），主要系扩内需政策效果释放，餐饮券发放拉动消费需求，且连锁餐饮端弹性充足。从具体商品端来看，3月粮油食品/饮料/烟酒3月零售额分别为1979/256/515亿元，分别同增13.8%/4.4%/8.5%，其中粮油食品增幅明显，烟酒零售额持续修复。 白酒板块：本周板块回调，关税形势升级下外围环境风险较大，前期促消费政策逐步落地下，利于内需消费复苏。基本面上看，整体板块处于需求淡季，库存平稳消化，期待政策落地后商务场景逐步恢复；报表端看，今年酒企预计以降速为主，利于渠道恢复与市场健康运行；估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，估值修复确定性强，配置价值高。本周华致酒行与金徽酒发布年报；华致酒行方面，公司供应链服务平台的搭建有利于稳固核心竞争力，三大渠道业态满足多元消费需求与环境。金徽酒方面，公司产品结构升级趋势良好，省内市场精细化运营，西北一体化提高资源配置效率，推进营销转型，实现良性增长，关注激励计划推出保障中长期动力。分为两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业点评报告：内需持续释放，3月社零数据超预期》2025-04-182、《食品饮料行业周报：外围环境持 续 承 压 ， 期 待 消 费 需 求 回 暖 》2025-04-133、《食品饮料行业周报：关税靴子落地，白酒韧性凸显》2025-04-06 大众品板块：本周我们调研绝味食品、周黑鸭，参加甘源食品业绩说明会。绝味食品来看，公司内部主业战略和改革方向还在捋顺过程中，作为卤制品龙头企业，其业绩表现与宏观需求强相关，目前处于估值低位，若内需出现拐点，公司将首先受益，建议关注边际改善机会。周黑鸭来看，门店端 基本企稳，2025Q1同店单位数增长、单店双位数增长，低效门店基本清理完毕，全年预计维持3000家水平，此外公司发展特通/海外等新渠道/市场，计划三年达成10亿元体量，预计为公司贡献新业绩增长点。甘源食品来看，短期成本、营销费用波动叠加高基数影响，一季度利润端承压，而整体内生增长点充分，东南亚市场前期配置落地，后续加快铺货，经销转直营进度加快，山姆新品持续放量，预计全年规模释放加速。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 正文目录 1、一周新闻速递...........................................................................51.1、行业新闻........................................................................51.2、公司新闻........................................................................52、本周重点公司反馈.......................................................................62.1、本周行业涨跌幅..................................................................62.2、公司公告........................................................................72.3、本周公司涨跌幅..................................................................92.4、食品饮料行业核心数据趋势一览....................................................92.5、重点信息反馈....................................................................142.6、食饮板块2025年一季度业绩前瞻...................................................163、行业评级及投资策略.....................................................................184、风险提示...............................................................................19 图表目录 图表1：本周行业涨跌幅一览（%）........................................................6图表2：2024.9.24-2025.4.18消费行业细分板块涨跌幅......................................6图表3：2024.9.24-2025.4.18食品饮料板块二级行业涨跌幅..................................6图表4：2024.9.24-2025.4.18食品饮料板块三级行业涨跌幅..................................7图表5：2024.9.24-2025.4.18白酒板块个股涨跌幅..........................................7图表6：本周食品饮料重点上市公司公告...................................................7图表7：食品饮料重点公司一周涨跌幅一览.................................................9图表8：2024年白酒累计产量414.50万吨，同-7.72%.......................................10图表9：2023年白酒行业营收7563亿元，同+9.70%.........................................10图表10：调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2023年5923亿，9年CAGR为9.6%.........10图表11：百强企业调味品产量从2013年700万吨增至2022年1749万吨，9年CAGR为10.72%....10图表12：全国大豆市场价（元/吨）.......................................................11图表13：白砂糖现货价（元/吨）.........................................................11图表14：国内PET切片现货价(纤维级):国内（元/吨）......................................11图表15：瓦楞纸市场价（元/吨）.........................................................11图表16：2025年3月规上企业啤酒产量854.1万千升，同减2.1%.............................12图表17：2025年3月啤酒行业产量累计同减2.2%...........................................12图表18：2025年3月葡萄酒行业产量2.4万千升...........................................12图表19：2025年3月葡萄酒行业产量累计同降25.0%........................................12图表20：休闲食品市场规模从2016年0.82万亿增至2022年1.2万亿，6年CAGR为6%..........13 图表21：休闲食品各品类市场份额........................................................13图表22：能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年428亿，5年CAGR为16%..............13图表23：饮料行业各品类2014-2019年销售额CAGR.........................................13图表24：预制菜市场规模2019-2022年CAGR为20%，预计2026年达到10720亿元..............14图表25：餐饮收入从2010年1.8万亿增至2024年5.57万亿，14年CAGR为5%.................14图表26：2025年一季度业绩前瞻.........................................................16图表27：重点关注公司及盈利预测........................................................19 1、一周新闻速递 1.1、行业新闻 1.1-3月四川白酒产量下降5.4%。2.1.5亿元保健酒项目落户宝鸡。3.会稽山：2025年目标增长15%-20%。4.仁怀高粱总产量将达8万吨。5.烟台葡萄酒产量占全国41%。 1.2、公司新闻 1.贵州茅台：茅台赴比亚迪、华为拜访交流；375ml茅台1935酒4月18日线上首发；茅台保健酒招募餐饮渠道产品运营商；冯铖：安徽是台源全国战略关键试点；上榜胡润品牌榜前十。2.五粮液：上榜胡润品牌榜前十。3.金徽酒：一季度营收11.08亿；金徽酒拟投资6.69亿实施生态智慧产业园项目。4.华致酒行：2024年营收94.64亿元。5.喜力：第一季度营收646亿元。6.LVMH：酒板块一季度营收下滑8%。7.惠泉啤酒：2024净利增长超33%。 2、本周重点公司反馈 2.1、本周行业涨跌幅 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.2、公司公告 2.3、本周公司涨跌幅 2.4、食品饮料行业核心数据趋势一览 白酒行业： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：中国酒业协会，中国白酒网，国家统计局，华鑫证券研究 调味品行业： 资料来源：艾媒，前瞻产业研究院，华