食品饮料周报：3月社零数据超预期，关注消费复苏下基本面企稳个股

3月社零数据超预期，关注消费复苏下基本面企稳个股——食品饮料周报（2025.4.14-2025.4.20） 报告摘要 3月社零表现优异，餐饮收入边际改善，食品饮料板块小幅上涨。2025年3月社零总额同比增长5.9%，其中餐饮收入4235亿元，同比增长5.6%，较1-2月环比提升1.3pct。本周SW食品饮料板块上涨0.32%，在31个申万子行业中排名第17。在申万食品饮料子板块中，SW熟食、SW软饮料、SW预加工食品领涨，涨幅分别为6.01%、5.12%、4.22%，SW啤酒、SW肉制品、SW其他酒类跌幅最多，分别下跌0.38%、1.35%、1.56%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为安记食品（+50.00%）、康比特（+32.81%）、麦趣尔（+24.09%）、一鸣食品（+15.46%）、桂发祥(+14.58%)；跌幅前五个股为ST春天（-8.35%）、熊猫乳品（-9.06%）、岩石股份（-9.63%）、骑士乳品（-16.15%）、西部牧业(-17.36%)。 白酒：内需政策预期下板块有望估值修复，关注业绩确定性较强个股。本周SW白酒指数下跌0.49%，国家统计局数据显示，烟酒类消费延续复苏趋势，3月烟酒类零售额同比+8.5%，Q1累计零售额同比+6.3%，婚宴、商务宴请场景回暖贡献主要增量。当前板块仍在筑底阶段，金徽酒首发一季报，2025年Q1收入同比+3.0%，归母净利润+5.8%，业绩符合预期实现正增长但环比降速，当前白酒行业需求端尚未出现拐点，2025年增长目标合理降速已成为行业共识，期待板块筑底回升。目前飞天茅台（箱）批价2130元，环比上周-50元，普五批价930元，环比持平。4月15日茅台酱香营销公司发布公告，招募5000-7000家美团、抖音、饿了么平台运营商，持续发力线上渠道布局。当前板块估值仍处历史10年13.4%分位数，建议把握政策催化下低估值修复窗口，推荐泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒。 泸州老窖买入山西汾酒买入今世缘买入迎驾贡酒买入东鹏饮料买入有友食品买入珠江啤酒增持青岛啤酒增持燕京啤酒增持 大众品：看好内需低位消费弹性，短期结合Q1业绩优选基本面向好、绩优个股。本周大众品前半周受到魔芋大单品催化，零食板块大热，一致魔芋、盐津铺子、劲仔食品分别上涨55.72%、10.58%、8.18%，品类创新及新渠道放量称为零食企业获得差异化突围、打开盈利空间的有效途径。从子板块本周涨跌幅来看，本周SW软饮料、SW预加工食品、SW烘焙食品领涨，涨幅分别为4.4%、4.1%、3.9%。美国关税政策的不确定性进一步强化内需政策预期，加上魔芋概念催化，食品大众品作为内需消费的重要板块受到资金青睐，其中Q1业绩向好确定性较高、基本面逻辑持续验证的标的有望迎来更高收益率表现。后续出口受影响背景下，刺激内需将是主线，当下看好内需低位消费。核心看好零食、乳制品、饮料。一季报披露临近，重视一季报绩优个股如有友食品、珠江啤酒、东鹏饮料等。 相关研究报告 <<东鹏饮料：Q1实现高增开门红，平台 化 成 长 路 径 愈 加 清 晰>>--2025-04-17 <<看好内需低位消费恢复，关注政策刺激以及Q1绩优个股——食品饮料周报（2025.04.07-2025.04.11）>>--2025-04-14 啤酒板块更新：消费数据回暖，餐饮复苏显著，重视啤酒板块旺季行情。 根据国家统计局数据，2025年3月餐饮收入4235亿元，同比增长5.6%，较1-2月环比提升1.3pct，2025Q1餐饮收入同比+12.3%，五一假期餐饮渠道动销有望加速，啤酒今年旺季呈现低基数、低库存特征，Q2有望量价双重修复。4-5月进入啤酒传统旺季，2024年极端天气形成低基数， <<安琪酵母：全年目标顺利达成，业绩弹性恢复可期>>--2025-04-11 证券分析师：郭梦婕 2024Q2中国规模以上企业啤酒产量同比下滑5.4%，25Q2销量边际好转确定性高，天气同比好转以及消费政策刺激下现饮渠道有望修复，推动结构升级。当前龙头公司通过控货、渠道优化，库存降至历史低位，推荐珠江啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒。 电话：E-MAIL：guomj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523080002 证券分析师：肖依琳电话：E-MAIL：xiaoyl@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523100003 饮料板块更新：提前发力以备旺季冲刺，看好龙头旺季表现。本周东鹏公布2025年一季报，业绩超预期，Q1公司特饮/补水啦/其他饮料分别实现收入39.0/5.7/3.7亿元，同比+25.7%/+261.3%/72.6%，补水啦以及包含果之茶、多喝多润等1L大包装饮品淡季仍实现高速增长，今年公司冰柜投放节奏提前，预计5月底投放完成。其他饮料龙头近况来看，农夫3月水头活动结束后包装水预计在低基数下实现高增，同时近期公司开展东方树叶1元乐享活动，预计活动带来动销高增效果显著，目前公司已开启今年冰柜投放计划。 证券分析师：林叙希电话：E-MAIL：linxx@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525030001 风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。 目录 一、板块行情......................................................................5二、行业观点及投资建议............................................................6(一)白酒板块.......................................................................6(二)大众品板块.....................................................................7 图表目录 图表1：本周申万一级子行业涨跌幅.....................................................5图表2：本周申万食品饮料子板块涨跌幅.................................................6图表3：本周申万食品饮料个股涨跌幅排名...............................................6 一、板块行情 3月社零表现优异，餐饮收入边际改善，食品饮料板块小幅上涨。2025年3月社零总额同比增长5.9%，其中餐饮收入4235亿元，同比增长5.6%，较1-2月环比提升1.3pct。本周SW食品饮料板块上涨0.32%，在31个申万子行业中排名第17。在申万食品饮料子板块中，SW熟食、SW软饮料、SW预加工食品领涨，涨幅分别为6.01%、5.12%、4.22%，SW啤酒、SW肉制品、SW其他酒类跌幅最多，分别下跌0.38%、1.35%、1.56%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为安记食品（+50.00%）、康比特（+32.81%）、麦趣尔（+24.09%）、一鸣食品（+15.46%）、桂发祥(+14.58%)；跌幅前五个股为ST春天（-8.35%）、熊猫乳品（-9.06%）、岩石股份（-9.63%）、骑士乳品（-16.15%）、西部牧业(-17.36%)。 资料来源：WIND，太平洋证券整理 资料来源：WIND，太平洋证券整理 资料来源：WIND，太平洋证券整理 二、行业观点及投资建议 (一)白酒板块 白酒：内需政策预期下板块有望估值修复，关注业绩确定性较强个股。本周SW白酒指数下跌0.49%，国家统计局数据显示，烟酒类消费延续复苏趋势，3月烟酒类零售额同比+8.5%，Q1累计零售额同比+6.3%，婚宴、商务宴请场景回暖贡献主要增量。当前板块仍在筑底阶段，金徽酒首发一季报，2025年Q1收入同比+3.0%，归母净利润+5.8%，业绩符合预期实现正增长但环比降速，当前白酒行业需求端尚未出现拐点，2025年增长目标合理降速已成为行业共识，期待板块筑底回升。目前飞天茅台（箱）批价2130元，环比上周-50元，普五批价930元，环比持平。4月15日茅台酱香 营销公司发布公告，招募5000-7000家美团、抖音、饿了么平台运营商，持续发力线上渠道布局。当前板块估值仍处历史10年13.4%分位数，建议把握政策催化下低估值修复窗口，推荐泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒。 本周板块&个股更新： 金徽酒：2025年开局稳健，产品结构升级延续。本周公司公布2025年一季报，2025年Q1实现收入11.1亿元，同比+3.0%，归母净利润2.3亿元，同比+5.8%。分产品，300元以上实现营收2.45亿元，同比+28.14%，100-300元实现营收6.30亿元，同比+14.24%，100元以下2.21亿元，同比-31.72%，产品结构延续升级态势，百元以下下滑较大主因去年低档产品涨价，经销商一季度集中回款导致基数较高，全年来看预计较为稳定。分区域，省内营收8.57亿元，同比+1.05%，省外营收2.38亿元，同比+9.48%，省内市场正处于调整阶段，省外通过聚焦策略调整取得较好的增长成效，其中陕西市场规模最大，整体增长迅速。 (二)大众品板块 大众品：看好内需低位消费弹性，短期结合Q1业绩优选基本面向好、绩优个股。本周大众品前半周受到魔芋大单品催化，零食板块大热，一致魔芋、盐津铺子、劲仔食品分别上涨55.72%、10.58%、8.18%，品类创新及新渠道放量称为零食企业获得差异化突围、打开盈利空间的有效途径。从子板块本周涨跌幅来看，本周SW软饮料、SW预加工食品、SW烘焙食品领涨，涨幅分别为4.4%、4.1%、3.9%。美国关税政策的不确定性进一步强化内需政策预期，加上魔芋概念催化，食品大众品作为内需消费的重要板块受到资金青睐，其中Q1业绩向好确定性较高、基本面逻辑持续验证的标的有望迎来更高收益率表现。后续出口受影响背景下，刺激内需将是主线，当下看好内需低位消费。核心看好零食、乳制品、饮料。一季报披露临近，重视一季报绩优个股如有友食品、珠江啤酒、东鹏饮料等。 本周板块&个股更新： 啤酒板块更新：消费数据回暖，餐饮复苏显著，重视啤酒板块旺季行情。根据国家统计局数据，2025年3月餐饮收入4235亿元，同比增长5.6%，较1-2月环比提升1.3pct，2025Q1餐饮收入同比+12.3%，五一假期餐饮渠道动销有望加速，啤酒今年旺季呈现低基数、低库存特征，Q2有望量价双重修复。4-5月进入啤酒传统旺季，2024年极端天气形成低基数，2024Q2中国规模以上企业啤酒产量同比下滑5.4%，25Q2销量边际好转确定性高，天气同比好转以及消费政策刺激下现饮渠道有望修复，推动结构升级。当前龙头公司通过控货、渠道优化，库存降至历史低位，推荐珠江啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒。 饮料板块更新：提前发力以备旺季冲刺，看好龙头旺季表现。本周东鹏公布2025年一季报，业绩超预期，Q1公司特饮/补水啦/其他饮料分别实现收入39.0/5.7/3.7亿元，同比+25.7%/+261.3%/72.6%，补水啦以及包含果之茶、多喝多润等1L大包装饮品淡季仍实现高速增长，今年公司冰柜投放节奏提前， 预计5月底投放完成。其他饮料龙头近况来看，农夫3月水头活动结束后包装水预计在低基数下实现高增，同时近期公司开展东方树叶1元乐享活动，预计活动带来动销高增效果显著，目前公司已开启今年冰柜投放计划。 东鹏饮料：Q1实现高增开门红，平台化成长路径愈加清晰。本周公司公布2025年一季报，25Q1公司实现收入48.5亿元，同比+39.2%，归母净利9.8亿元，同比+47.6%，销售回款48.6亿元，同比+18.8%，Δ预收款+收入同比增长11%，剔除春节错期影响，25Q1+24Q4销售收现同比+45%，预收款仍保持较高水位，Q1预收款为38