12月社零数据跟踪报告：12月社零同比降至+1.7%，稳增长预期下消费复苏值得期待

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商业贸易 [Table_Title] 12月社零同比降至+1.7%，稳增长预期下消费复苏值得期待 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——12月社零数据跟踪报告 [Table_ReportDate] 2022年01月19日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2021年12月我国社会消费品零售总额41269亿元，同比+1.70%，较2019年同期+6.38%；扣除价格因素，较2020年同期实际-0.49%，较2019年同期实际+4.40%。近期，各地疫情点状爆发，疫情管控趋严，消费愈加疲软，12月社零同比增速较11月回落2.20个pct，低于市场预期，其中，商品零售增速大幅回落，同比+2.30%，餐饮收入持续负增长，同比-2.20%。从全年来看，2021年我国社会消费品零售总额440823亿元，同比+12.46%，两年平均增速为3.96%，商品零售和餐饮收入同比双双上涨，同比分别+11.80%/+18.60%。细分品类中，12月粮油食品、饮料增速放缓，金银珠宝增速转负，化妆品、烟酒、文化办公用品等增速腰斩；2021年全年，粮油食品类（+10.80%）等必选品类表现稳健，金银珠宝（+29.80%）、化妆品（+14.00%）等可选品类延续高景气度。 当前，我国面临德尔塔和奥密克戎毒株输入疫情的双重挑战，但疫情总体形势平稳，局部地区本土聚集性疫情能在短时间内得到有效控制。受元旦以及春节黄金周影响，消费市场或将有所恢复。随着疫情常态化防控更加精准有效，促消费政策逐步落地显效，消费复苏值得期待，建议关注：1）受益于稳增长预期下的地产后周期消费板块，包括家居、家电；2）受益于提价和冬奥会概念，且估值低的纺织制造；3）具备提价预期的大众必选消费板块，包括调味品、乳制品、休闲零食等。 投资要点： 总体：在稳增长、促销费政策背景下，2021年社零总额同比+12.46%，但受年末疫情点状爆发影响，12月社零同比仅+1.70%。2021年社会消费品零售总额440823亿元，同比+12.46%。其中，12月社会消费品零售总额为41269亿元，同比仅+1.70%，较11月回落2.20个pct。1）12月：①按消费类型分类，商品零售增速大幅回落，餐饮收入持续负增长。12月商品零售同比+2.30%，较11月下降2.50个pct；餐饮收入同比-2.20%，较11月上涨0.50个pct。②按地区分类，乡村和城镇增速双双回落。12月城镇消费品零售额同比+1.50%，两年平均+2.94%；乡村消费品零售额同比+2.80%，两年平均+4.34%。2）2021年全年：①按消费类型分类，商品零售和餐饮收入同比双双上涨。按消费类型分，2021年商品零售393928亿元，同比+11.80%；餐饮收入46895亿元，同比+18.60%。②按地区分类，城镇和乡村消费品零售额同比双双上涨。2021年城镇消费品零售额381558亿元，同比+12.50%；乡村消费品零售额59265亿元，同比+12.10%。 细分：1）12月：必选品类中，粮油食品、饮料增速放缓，中西药品增速微升。可选品类中，金银珠宝增速转负，化妆品、烟酒、文化办公用品等增速腰斩。12月份，限额以上单位15类商品中，10类商品零售额同比正增长，其中5类商品零售额同比录得负增长。①必选：限额以上 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 12月社零增速进一步放缓，多地号召“就地过年” 国家药监局发布《化妆品生产质量管理规范》，敷尔佳中止IPO “双十一”虹吸效应影响，12月淘系美妆珠宝销售表现低迷 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn 研究助理: 李滢 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%商业贸易沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商业贸易 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 粮油食品、饮料增速放缓，分别同比+11.30%/+12.60%；中西药品增速微升，同比+9.40%。②可选：限额以上单位金银珠宝增速转负，同比-0.20%，化 妆 品 、 烟 酒 、 文 化 办 公 用 品 增 速 腰 斩 ， 分 别 同 比+2.50%/+7.00%/+7.40%。2）2021年全年：必选消费表现稳健，可选消费延续高景气度。2021年全年，粮油食品类（+10.80%）等必选品类表现稳健，金银珠宝（+29.80%）、化妆品（+14.00%）等可选品类延续高景气度。 网上：1）12月：线上零售额同比增速回落。根据我们的测算，12月全国网上零售额12135亿元，同比-0.75%，较11月下降7.03个pct。2）2021年全年：全国网上零售额同比+14.10%，实物商品网上零售额占比下降。2021年全国网上零售额130884亿元，同比+14.10%。其中，实物商品网上零售额108042亿元，增长12.00%，占社会消费品零售总额的比重为24.50%（较2020年下降0.40pct，显示部分消费从线上转移至线下）；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+17.80%/+8.30%/+12.50%。 ⚫ 风险因素：疫情零星爆发风险、消费恢复不及预期风险、政策风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商业贸易 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 8 页 $$start$$ 图表1：社会消费品零售总额41269亿元，同比增长1.7% 图表2：CPI当月同比上涨1.5% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表3：城镇消费品零售额同比增长1.5%，乡村消费品零售额同比增长2.8% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表4：商品零售同比增长2.3%，餐饮收入同比下降2.2% 图表5：限额以上企业商品零售额当月同比增加1.7% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-10%-5%0%5%10%15%20%25%CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%社会消费品零售总额:城镇:当月同比社会消费品零售总额:乡村:当月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%限额以上企业消费品零售总额:当月同比限额以上企业商品零售总额:当月同比限额以上企业餐饮收入总额:当月同比 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商业贸易 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 8 页 图表6：粮油、食品类零售额同增11.3%至1663亿元 图表7：饮料类零售额同增12.6%至249亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表8：烟酒类零售额同增7.0%至534亿元 图表9：服装鞋帽/针纺织品类零售额同减2.3%至1487亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表10：化妆品类零售额同增2.5%至341亿元 图表11：金银珠宝类零售额同减0.2%至289亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 0%5%10%15%20%25%零售额:粮油、食品类:当月同比0%5%10%15%20%25%30%35%40%零售额:饮料类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%零售额:烟酒类:当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%零售额:化妆品类:当月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%零售额:金银珠宝类:当月同比 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商业贸易 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 8 页 图表12：日用品类零售额同增18.8%至767亿元 图表13：家电和音像器材类零售额同减6.0%至933亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表14：中西药品类零售额同增9.4%至559亿元 图表15：文化办公用品类零售额同增7.4%至417亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表16：家具类零售额同减3.1%至176亿元 图表17：通讯器材类零售额同增0.3%至562亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%零售额:日用品类:当月同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%零售额:家用电器和音像器材类:当月同比0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%零售额:中西药品类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%零售额:文化办公用品类:当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%零售额:家具类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%零售额:通讯器材类:当月同比 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商业贸易 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 6 页 共 8 页 图表18：石油及制品类零售额同增16.6%至2036亿元 图表19：汽车类零售额同减7.4%至4651亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表20：建筑及装潢材料类零售额同增7.5%至218亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表21：2021年1-12月全国网上零售额同比增长14.1%，累计达130884亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%零售额:石油及制品类:当月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%零售额:汽车类:当月同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%零售额:建筑及装潢材料类:当月同比-5%0%5%10%15%20%25%30%35%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000网上零售销售额累计值（亿元，左轴）累积同比（%，右轴） [Table_Pagehead] 证券研究报告|商业贸易 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 7 页 共 8 页 $$end$$ 图表22：非实物商品网上零售额22842亿元，增长14.1% 图表23：吃类、穿类和用类商品分别增长17.8%、8.3%和12.5% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 注：非实物商品网上累计额同比是通过计算而得 资料来源：国家统计局，万联证券