食品饮料行业点评报告：内需持续释放，3月社零数据超预期

内需持续释放，3月社零数据超预期 —食品饮料行业点评报告 事件 推荐(维持) 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn联系人：肖燕南S1050123060024xiaoyn@cfsc.com.cn联系人：张倩S1050124070037zhangqian@cfsc.com.cn 2025年4月16日，国家统计局公布2025年一季度社会消费品零售总额数据。 投资要点 ▌3月社零增速超预期，以旧换新政策效果释放 行业相对表现 2025年一季度社零总额124671亿元（同增4.6%），3月社零总额40940亿元（同增5.9%），增速超市场预期，其中3月限额以上商品零售额中，可选消费板块家电/家具/通讯器材分别同增35.1%/29.5%/28.6%，主要系以旧换新政策拉动消费。 ▌连锁餐饮弹性充足，粮油食品社零高增 3月餐饮收入4235亿元（同增5.6%），其中限额以上单位餐饮收入1340亿元（同增6.8%），主要系扩内需政策效果释放，餐饮券发放拉动消费需求，且连锁餐饮端弹性充足。从具体商品端来看，3月粮油食品/饮料/烟酒3月零售额分别为1979/256/515亿元，分别同增13.8%/4.4%/8.5%，其中粮油食品增幅明显，烟酒零售额持续修复。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌投资观点 1、《食品饮料行业周报：外围环境持 续 承 压 ， 期 待 消 费 需 求 回 暖 》2025-04-132、《食品饮料行业周报：关税靴子落地，白酒韧性凸显》2025-04-063、《食品饮料行业周报：业绩密集披露期，关 注结构性机会》2025-03-30 白酒板块，看好基数较低情况下较高业绩弹性的次高端标的：山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等。乳制品板块，看好成本效率持续提升，产能优势明显的牧场标的：现代牧业、优然牧业等。休闲食品板块，零食量贩仍有开店空间，折扣店新业态转型期单店效率持续提升，推荐万辰集团，零食量贩、会员制等渠道红利释放，推荐有友食品，叠加魔芋品类进入成长期，推荐卫龙美味、盐津铺子、一致魔芋等。软饮料板块，看好高业绩兑现的东鹏饮料、市占恢复与成本利好的农夫山泉等。新兴业态，看好门店快速加密的蜜雪集团、锅圈等。商社板块，胖东来模式调改下，传统商超改革效果预计释放，看好永辉超市、重庆百货等，黄金板块看好老铺黄金、周大生、潮宏基等。 ▌风险提示 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期。 食品饮料组介绍 孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号，2023年东方财富行业最佳分析师第六名。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 肖燕南：湖南大学金融硕士，于2023年6月加入华鑫证券研究所，研究方向是次高端等白酒和软饮料板块。 张倩：厦门大学金融学硕士，于2024年7月加入华鑫证券研究所，研究方向是调味品、速冻品以及除徽酒外的地产酒板块。 证券分析师承诺 ▌ 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 ▌ 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。