沪锌周报：供应宽松延续 镀锌产量回落

核心观点与建议

• 品种逻辑：矿端已全面转松，TC价格反弹后维持宽松，冶炼端利润随加工费反弹快速修复，供应端全面转松；需求端下游镀锌利润修复，消费端利润尚可且库存偏低，但中期供应端宽松核心矛盾未改，锌价仍面临下行压力，关注前低21000元/吨支撑作用。中美贸易隐忧仍在但预计美方态度终将缓和，板块情绪有所缓和，锌锭复产已启动而镀锌产量增长不确定性仍高，中期需求或将转弱。操作上建议等待机会做空，若无反弹则下方空间有限。
• 策略建议：短期反弹后仍应偏空对待。

周度市场

• 涨跌幅回顾：伦锌下跌2.81%，沪锌下跌2.96%；伦铅上涨0.42%，沪铅下跌0.45%。现货方面，国内电解锌均价下跌0.62%，原生铅下跌0.06%，再生铅下跌0.42%。
• 市场数据：LME锌库存增加63.68%，SHFE仓单增加11.99%；北方锌精矿TC维持3400元/吨，南方锌精矿TC维持3500元/吨，进口锌精矿TC维持4000元/吨；期货成交量增加16.02%，持仓量增加12.60%；期货成交量（铅）减少44.83%，持仓量减少4.21%。

供需变化

• 矿端：进口环增，产量维持高位。
• 冶炼端：加工费低位反弹，锌锭产量增加，静态利润修复。
• 需求端：氧化锌与压铸合金淡季表现尚可，镀锌产量下降，库存累计。

库存比价

• 库存走势：LME锌库存季节性增加，锌锭社会库存和上期所库存呈上升趋势。
• 基差、月差、进口盈亏：沪锌现货升贴水、月间价差、国内锌进口盈亏波动。

研究结论

• 中期供应端宽松核心矛盾未改，锌价仍面临下行压力，关注21000元/吨支撑作用。
• 短期反弹后仍应偏空对待，操作上建议等待机会做空。