沪锌周报：供应宽松延续 镀锌产量回落

•编辑母版文本样式•第二级−供应宽松延续镀锌产量回落 信 达 期 货 研 究 所 ： 楼 家 豪交 易 咨 询 从 业 证 书 号 ：Z 0 0 1 8 4 2 4日 期 ：2 0 2 5年4月2 0日 始于信达于行 诚 信融 合创 新卓 越 IntegrityIntegrationInnovationExcellence 单击此处编辑母版标题样式CONTENTS目录 供需变化02└̚周度市场01└̚库存比价03└̚ 01观点与建议 02市场数据 单击此处编辑母版标题样式观点与建议 主要观点： •编辑母版文本样式•第二级•第三级•第四级•第五级◆品种逻辑：从矿端与冶炼端对比来看，矿端已全面转松，当前锌精矿市场TC价格反弹后维持、宽松程度维持偏高水平；冶炼端利润随加工费反弹快速修复，纯冶炼企业在不计副产品利润情况下已实现盈利，锌精矿企业利润高企、一体化企业总体利润维持高位，预计冶炼产量偏高、供应端全面转松，若TC价格乐观回升至约4000元/吨，从静态冶炼利润逆向计算，锌价最大下降空间预计维持在2万元/吨以上；需求端下游镀锌利润处于修复过程、当前水平为2018年以来中间位置，消费端利润尚可且库存偏低，或对锌价形成一定拉动，但中期供应端宽松核心矛盾未改、锌价仍面临下行压力，需关注前低21000元/吨支撑作用。综上，中美贸易隐忧仍在但市场预计美方态度终将缓和、板块情绪有所缓和，锌锭复产已启动而镀锌产量增长不确定性仍高、中期需求或将转弱，操作上建议等待机会做空，若无反弹则下方空间有限。 ◆策略建议：短期反弹后仍应偏空对待 单击此处编辑母版标题样式周度市场数据 本周盘面方面，伦锌下跌2.81%，沪锌下跌2.96%;伦铅收盘价上涨0.42%，沪铅下跌0.45%。 现货方面，国内电解锌均价下跌0.62%，原生铅下跌0.06%，再生铅下跌0.42%。 供需变化 单击此处编辑母版标题样式矿端进口环增，产量维持高位 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 2025/4/20资料来源：钢联数据，信达期货研究所 资料来源：钢联数据，信达期货研究所 单击此处编辑母版标题样式加工费低位反弹，锌锭产量 资料来源：钢联数据，信达期货研究所 资料来源：钢联数据，信达期货研究所 单击此处编辑母版标题样式年末总供应季节性回落 资料来源：海关数据，信达期货研究所 资料来源：钢联数据，海关数据，信达期货研究所 2025/4/20资料来源：钢联数据，信达期货研究所 资料来源：钢联数据，信达期货研究所 单击此处编辑母版标题样式氧化锌与压铸合金淡季表现尚可 资料来源：钢联数据，信达期货研究所 资料来源：钢联数据，信达期货研究所 资料来源：钢联数据，信达期货研究所 2025/4/20资料来源：钢联数据，信达期货研究所 单击此处编辑母版标题样式镀锌产量下降库存累计 资料来源：钢联数据，信达期货研究所 资料来源：钢联数据，信达期货研究所 •第四级资料来源：钢联数据，信达期货研究所 资料来源：钢联数据，信达期货研究所 资料来源：钢联数据，信达期货研究所 资料来源：钢联数据，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 2025/4/20资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 单击此处编辑母版标题样式基差、月差、进口盈亏 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 单击此处编辑母版标题样式免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 •编辑母版文本样式•第二级•第三级•第四级本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 •第五级此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 信达期货有限公司 电话：4006-728-728地址：浙江省杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层