沪锌市场周报：产量回落VS库存累库 沪锌期价宽幅震荡

产量回落VS库存累库 沪锌期价宽幅震荡 「2024.01.05」 沪锌市场周报 关 注 我 们 获取 更 多 资 讯 瑞达期货研究院 业务咨询 添加客服 研究员： 蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 助理研究员： 李秋荣 期货从业资格号F03101823 王凯慧 期货从业资格号F03100511 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场分析 3 来源：瑞达期货研究院 「 周度要点小结」 行情回顾：本周沪锌期价震荡收跌，最低为21110元/吨，最高为21655元/吨，振幅为2.53%。宏观面，美国12月Markit制造业PMI终值为47.9，预期48.4，前值48.2，整体经济活跃度相对回落；欧元区濒临衰退，制造业PMI第18个月处于收缩区间。美联储12月会议记录显示，决策者认为通胀上行风险下降，2024年适合降息，但未提供何时降息的信号；与会决策者强调政策在一段时间内保持限制性立场是合适的，需要保持到通胀明显持续地朝着委员会的目标下降，宏观情绪有所回落，加上消费淡季，锌价下行 。 行情展望：基本面上，近期矿端扰动较多；精炼锌产量维稳运行，广西新增产能及湖南、云南等地的冶炼厂检修复产带动产量增加，不过陕西地区冶炼厂产量继续下降，使得整体增量不明显，不过矿端偏紧，国内矿与进口矿TC下滑，冶炼厂利润受到挤压，精炼锌产量或自高位回落；沪伦比值下滑，进口窗口关闭，进口锌锭对国内市场的冲击减弱。需求端，锌下游处于传统消费淡季，当前北方地区环保限产影响程度较大，南方订单不佳，采买乏力，消费疲软，社库转为累增状态。现货方面，市场活跃度相对较低，整体成交偏弱。 策略建议：操作建议，沪锌zn2402合约短期区间20700-21500低买高卖交易思路为主，止损参考100元/吨，注意风险控制和交易节奏。 4 「 期现市场」 本周沪锌期价震荡收跌 图1、沪锌与伦锌期价 来源：wind 瑞达期货研究院 图2、沪伦比值 来源：wind 瑞达期货研究院 20002200240026002800300032003400360015000170001900021000230002500027000美元/吨 元/吨 精炼锌期货价格 期货收盘价(活跃合约):锌 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌（右） 5.566.577.588.599.5沪伦比值 沪伦比值 截至2024年1月5日，沪锌收盘价为21250元/吨，较2023年12月28日下跌280元/吨，跌幅1.3%；截至2024年1月4日，伦锌收盘价为2539美元/吨，较2023年12月28日下跌103美元/吨，跌幅3.9%。 5 「 期现市场」 沪锌持仓量减少 图3、沪锌前20名净持仓 来源：wind 瑞达期货研究院 图4、持仓 来源：wind 瑞达期货研究院 50,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00手 持仓量 期货持仓量:锌 -40000.0000-30000.0000-20000.0000-10000.00000.000010000.000020000.000030000.00002022-09-292022-10-292022-11-292022-12-292023-01-292023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-312023-11-302023-12-31手沪锌前20名净持仓沪锌前20名净持仓截至2024年1月5日，沪锌持仓量为160756手，较2023年12月28日减少12404手,降幅7.16%。 6 「 期现市场」 铝锌、铅锌价差增减不一 图5、铝锌价差 来源：wind 瑞达期货研究院 图6、铅锌价差 来源：wind 瑞达期货研究院 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00元/吨 铝锌期货价差 锌-铝 2,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.00元/吨 铅锌期货价差 锌-铅 截至2024年1月5日,铝锌期货价差为2055元/吨，较2023年12月28日增加45元/吨。截至2024年1月5日,铅锌期货价差为5195元/吨，较2023年12月28日减少435元/吨。 7 「 期现市场」 国内现货升水 图7、国内现货、升贴水 来源：wind 瑞达期货研究院 图8、LME升贴水 来源：wind 瑞达期货研究院 -200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0022,000.0024,000.0026,000.00元/吨（升贴水） 元/吨（现货） 现货价格与升贴水 长江有色市场:平均价:锌:0# 平均价:锌升贴水:上海物贸 -40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00美元/吨 LME锌升贴水 LME锌升贴水(0-3) 截至2024年1月5日，0#锌锭现货价为21420元/吨，较2023年12月28日下跌220元/吨，跌幅1.02%。现货升水195元/吨，较上周上涨120元/吨。截至2024年1月4日，LME锌近月与3月价差报价为-21.51美元/吨，较2023年12月27日减少5.3美元/吨。 8 「 期现市场」 上期所库存减少 图9、锌库存 来源：wind 瑞达期货研究院 图10、仓单 来源：wind 瑞达期货研究院 050000100000150000200000250000吨 锌库存 LME库存 上期所库存 社会库存 0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00吨 锌注册仓单 上期所 LME截至2024年1月4日，LME精炼锌库存为221775吨，较2023年12月27日减少5600吨，降幅2.46%；截至2023年12月29日，上期所精炼锌库存为21215吨，较上周减少4225吨，降幅16.61%；截至2024年1月2日，国内精炼锌社会库存为48300吨，较2023年12月18日减少1000吨，降幅2.03%。 上游——锌矿产量同比下降、进口量同比下降 9 图11、全球锌矿产量 图12、中国锌矿进口量 来源：wind 瑞达期货研究院 来源：wind 瑞达期货研究院 「 产业情况」 70.0080.0090.00100.00110.00120.00130.002016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10万吨 全球锌矿产量 ILZSG:全球锌矿产量:当月值 50,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00500,000.002016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10吨 锌矿进口量 进口数量:锌矿砂及精矿:当月值 ILZSG数据显示,2023年10月，全球锌矿产量为105.48万吨，环比增长2.97%，同比下降0.15%。海关总署数据显示，2023年11月，当月进口锌矿砂及精矿314401.15吨，环比下降27.68%，同比下降30.01%。 供应端——WBMS：全球精炼锌供应短缺 10 图13、全球精炼锌供需平衡（ILZSG） 图14、全球精炼锌供需平衡（WBMS） 来源：wind 瑞达期货研究院 来源：wind 瑞达期货研究院 「 产业情况」 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.002016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-06万吨 万吨 全球精炼锌供需平衡（ILZSG） ILZSG:全球精炼锌产量:当月值 ILZSG:全球精炼锌消耗量:当月值 ILZSG:全球精炼锌过剩/缺口:当月值 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07万吨 全球精炼锌供需平衡（WBMS） WBMS:供需平衡:锌:累计值 WBMS:供需平衡:锌:累计值:环比增加 世界金属统计局（WBMS）报告显示，2023年10月全球锌市供应缺口-0.01万吨。ILZSG数据显示，2023年10月，全球精炼锌产量为117.77万吨，较去年同期增加7.36万吨，增幅6.67%；全球精炼锌消费量为123.02万吨,较去年同期增加1.85万吨，增幅1.53%；全球精炼锌缺口5.25万吨,去年同期缺口10.76万吨。 供应端——精炼锌产量同比增加 11 图15、中国精炼锌产量 来源：wind 瑞达期货研究院 「 产业情况」 30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10万吨 锌产量 产量:锌:当月值 国家统计局数据显示，2023年11月，锌产量为65.8万吨，同比增加10.4%；1-11月，锌累计产出648.8万吨，同比增加7.3%。 供应端——精炼锌进口量同比增加 12 图16、精炼锌进出口 来源：wind 瑞达期货研究院 「 产业情况」 海关总署数据显示，2023年11月，精炼锌进口量51734.14吨，同比增加344.9%；精炼锌出口量369.45吨，同比减少80.19%。0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.002016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023