华泰期货研究所 金属组 李苏横 锌、铝研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|金属锌铝周报 2018-03-05 环保施压镀锌企业，沪铝利好预期累积发酵 锌： 本周锌市场回顾：本周伦锌较上周大跌4.12%至3364.5美元/吨。春节后沪锌连续两周均小幅收跌，截至周五下午收盘价为26260元/吨。 现货市场：LME锌现货升水7.5美元/吨，现货升水较上周收窄明显。根据SMM，本周上海市场0#锌对沪锌1804合约由贴水100-80元/吨左右，扩大至贴水150-130元/吨附近。本周广东0#现锌对沪锌1804合约较上周贴水160-150元/吨，较节前有所扩大，较沪市贴水20元/吨附近。整体现货市场交投活跃度仍未有所好转。 宏观方面，鲍威尔国会证词表示没看到美国经济过热现象，并重申央行将继续逐步加息以保持失业和通胀的平衡，联储加息预期受此影响有所升温，推升美元指数周内持续走强，有色金属整体表现欠佳。 锌矿市场：锌矿加工费主流成交价与上周持平。国内锌精矿主流成交于3200-3800元/金属吨附近；进口锌精矿加工费维持15-20美元/干吨。根据我的有色，本周锌矿港口库存19.51 万吨，较上周增加3.91万吨。 锌锭库存变动：据Mysteel统计，据我的有色网统计，本周全国锌锭总库存29.18万吨，较上周四（2/22）增加2.09万吨。交易所库存，上期所锌库存较上周增加3.5万吨至15.06万吨，LME锌库存下滑0.92万吨至13.18万吨。 下游消费：据SMM了解，河北邯郸地区多家镀锌厂受环保影响，被要求限停1个月，SMM预计影响产量达30-40万吨附近。环保限产持续，短期对锌消费走势有所施压。节后镀锌库存连续攀升，目前镀锌库存103.2万吨，较节前增加近10万吨 综合观点：年后环保因素再度施压镀锌企业，目前下游镀锌板库存维持在历史相对高位，在高企的锌价之下镀锌厂出现亏损，因此节后消费转好预期存在证伪可能。根据上周公布的海关数据显示1月锌矿及锌锭进口量大增以及节后库存大量释放，或证实冶炼厂以及贸易商认为节后锌矿供给紧张预期不减以及对节后消费相对看好而大量进口，当前锌价或已经反映这部分利好预期。短期由于环保因素消费端压力较大，且多数下游企业在元宵节后才陆续开工，因此现货贴水仍在扩大，而中线供给增量亦相对有限，预计锌价维持震荡格局。 策略：关注下游消费是否证伪，可考虑参与波段性做空行情。 风险点：锌锭库存偏低，价格或有所反复。 华泰期货|锌铝周报 2018-03-05 2 / 15 铝： 本周铝市场回顾：本周伦铝价格大幅下挫，LME铝现货升水5.25美元/吨，升水略有缩窄。受政策以及复产不及预期利好提振，沪铝节后再度收阳。国内现货方面，上海成交集中14130-14150元/吨，对当月贴水130-120元/吨。 根据百川统计，3月1日铝锭十二地库存196.81万吨，较2月22日增加11.63万吨。上海33.02万吨,无锡72.10万吨,杭州9.38万吨,南海34.40万吨,巩义13.64万吨,沈阳0.59万吨,重庆2.33万吨,天津3.29万吨,鲅鱼圈2.88万吨,新疆16.18万吨，洛阳2.16万吨，常州6.84万吨。 成本方面，煤价短期整体将延续下行态势，3月份采暖季过后，阳极限产企业将恢复生产，市场供应将增加。若铝价继续低位运行，电解铝企业3月份或将继续压制阳极价格。氧化铝方面，山西地区氧化铝价格在节后出现补跌行情。 政策方面，工信部提出，推动落实电解铝产能置换工作。按照产能总量控制和存量优化的思路，鼓励企业通过兼并重组、产能指标交易等方式实现产能置换，加快缺乏竞争力产能退出，防范产能过剩风险。 综合观点：短期铝市市场利好预期逐渐累积，看涨情绪逐渐升温。周五工信部再度强调推动落实电解铝置换工作以防范产能过剩风险，其次美国双反已引起工信部的重视，未来国内去产能政策执行力度有望增强。根据SMM由于1-2月铝价低迷，各省铝企新投及复产速度不及预期，国内产量较此前同比下滑，因而库存累积增速同比往年略有下滑。诸多利多因素或提振国内铝价震荡上行。由于国内库存高压，且投产仍在持续，电解铝成本支撑减弱，中线基本面偏悲观。 策略：暂建议时观望，不轻易做空。密切关注是否出现冶炼厂由于政策原因出现减停产消息。风险偏好者可轻仓参与做多。 华泰期货|锌铝周报 2018-03-05 3 / 15 现货市场：（数据来源：SMM/My Metal） 精炼锌现货价格与现货市场成交情况： 根据SMM，本周上海市场0#锌对沪锌1804合约由贴水100-80元/吨左右，扩大至贴水150-130元/吨附近。本周广东0#现锌对沪锌1804合约较上周贴水160-150元/吨，较节前有所扩大，较沪市贴水20元/吨附近。整体现货市场交投活跃度仍未有所好转。 电解铝现货价格与现货市场成交情况： 根据SMM，国内现货方面，上海成交集中14130-14150元/吨，对当月贴水130-120元/吨。节后华东现货贴水并未如节前预期大幅扩张，反而出现较大幅度收缩至120元/吨附近，一方面下游有部分补库需求，另一方面，主流持货商受价格因素影响，出货并不积极，造成市场流通货源于实际库存水平并不成正比，大型持货商出货并不积极和下游以及中间商备货积极形成反差，现货贴水迅速收窄。 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -40-20020406080100150020002500300035004000LME ZNLME锌升贴水-40-30-20-100102030401500160017001800190020002100220023002400LME ALLME铝升贴水 华泰期货|锌铝周报 2018-03-05 4 / 15 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 锌：据Mysteel统计，据我的有色网统计，本周全国锌锭总库存29.18万吨，较上周五（2/22）增加2.09万吨。交易所库存，上期所锌库存较上周增加3.5万吨至15.06万吨，LME锌库存下滑0.92万吨至15.97万吨。保税区库存较上周持平至21.1万吨。 铝：据Mysteel统计，据我的有色网统计，本周全国锌锭总库存29.18万吨，较上周五（2/22）增加2.09万吨。交易所库存，上期所锌库存较上周增加3.5万吨至15.06万吨，LME锌库存下滑0.92万吨至15.97万吨。保税区库存较上周持平至21.1万吨。 图 5：LME锌库存 单位：吨 图 6： LME铝库存 单位：吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -1000-50005001000150020002500100001200014000160001800020000220002400026000280000#锌锭-主力收盘价SHFE ZN-1000-5000500100015009000100001100012000130001400015000160001700018000A00铝-主力收盘价SHFE AL0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00020406080100120140LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球注销仓单占比0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00020406080100120140LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球注销仓单占比 华泰期货|锌铝周报 2018-03-05 5 / 15 图 7：SHFE 锌库存 单位：吨 图 8： SHFE铝库存 单位：吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 图 9：全球交易所锌库存 单位：吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究所 0510152025302014/01/032015/01/032016/01/032017/01/03库存小计:锌:总计010203040506070802014/12014/72015/12015/72016/12016/72017/12017/7库存小计:铝:总计0204060801001201401601802012/92013/92014/92015/92016/92017/9SHFE锌库存LME锌库存01002003004005006007002012/92013/92014/92015/92016/92017/9SHFE铝库存LME铝库存 华泰期货|锌铝周报 2018-03-05 6 / 15 图 11：国内锌锭现货库存 单位：万吨 图 12：国内铝锭现货库存 单位：万吨 数据来源：我的有色 华泰期货研究所 数据来源：我的有色 华泰期货研究所 本周锌铝产业链异动： 锌下游情况： 据SMM了解，邯郸市大气污染防治工作领导小组办公室发布了《关于3月份大气污染综合治理冲刺攻坚的实施意见》，河北邯郸地区多家镀锌厂受环保影响，被要求限停1个月，SMM预计影响产量达30-40万吨附近。 进口废铝情况：目前2018年第一批建议批准的限制进口类申请明细表已经于12月26日在网站公示，今年第一批的建议数量，对比2017年第一批审批量，急剧减少，较去年同期减少近半。2018年进口废铝量减少显而易见。根据此前smm了解，除少数拥有国内废铝渠