镍不锈钢周报：原料松动，不锈钢弱稳

01 核心要点及策略

• 行情回顾：沪镍周内上涨3.86%，运行区间122100-126350元/吨；不锈钢主连震荡，区间12735-12920元/吨，周涨0.67%。
• 宏观观点：国内经济复苏强劲，一季度GDP增5.4%，3月工业增加值增7.7%，社会消费品零售总额增5.9%。外贸韧性不减，但美国加征关税带来短期压力。镍处于底部周期，估值偏低，下行空间有限。印尼征收镍矿特许权使用费将增加矿商成本，但市场已消化预期。
• 产业链分析：清明节后镍价下行刺激刚需，精炼镍社库去化。原料价格松动对盘面造成压力，关注是否下挫筑双底。镍端产品印尼政策溢价仍存，原料支撑在，关税冲击后的下挫或为建立战略库存机会。社会库存小幅累积0.21%，仓单去化至17.98万吨。
• 核心策略：短期关注原料价格松动对盘面压力，长线可关注印尼政策溢价下的原料支撑和建立战略库存机会。

02 影响因素分析

• 宏观：国内经济数据强劲，但美国关税政策利空。欧洲央行降息，利空镍价。
• 供应：3月电解镍产量环比增10.6%，同比增50.19%；硫酸镍产量环比增7.9%；镍铁产量环比降3.3%。4月不锈钢排产环比增0.45%，同比增8.18%。
• 库存：沪镍库存周增627吨至2.51万吨，伦镍库存周增156吨至20.45万吨，镍矿港口库存周降3.81%。不锈钢社会库存环比降0.23%，仓单周降16141吨至179850吨。
• 需求：32月电解镍表观消费环比降28.40%，同比增19.57%；2月不锈钢表观消费环比增19.93%，同比增20.47%。
• 基差：镍基差-60元/吨，不锈钢基差560元/吨。

03 资讯和数据

• 政策：国务院强调加强预期管理，推出政策举措；央行3月贷款增3.64万亿元，社融增5.89万亿元；商务部印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》；李强总理调研强调促进消费、扩大内需。
• 经济数据：一季度GDP增5.4%，3月工业增加值增7.7%，社会消费品零售总额增5.9%，固定资产投资同比增4.2%，3月社融增量达5.89万亿元。
• 外贸：一季度货物贸易进出口总值同比增长1.3%，出口增长6.9%，进口下降6%。
• 国际动态：欧洲央行降息，行长拉加德表示全球贸易不确定性笼罩，欧元区经济前景不明。中国商务部敦促美方停止单边加征关税，通过对话解决分歧。
• 镍铁价格：国内华东某钢厂镍铁成交价980元/镍。
• 供需平衡：2月全球精炼镍供应过剩约0.41万吨，1-2月供应过剩0.83万吨。2月全球镍矿产量为32.70万吨，1-2月产量为66.05万吨。

04 数据图表

• 提供了沪镍、不锈钢、镍现货、镍端库存、不锈钢库存、纯镍/镍铁产量和进出口、镍矿进口/硫酸镍产量及进出口、纯镍进口盈亏/供需平衡、不锈钢产量/进出口、不锈钢成本/利润、新能源消费、不锈钢消费、国内经济数据、国外宏观等数据图表。

05 研究结论

• 沪镍短期面临原料价格松动压力，但长线可关注印尼政策溢价下的原料支撑和建立战略库存机会。不锈钢社会库存窄幅增库，下游刚需采买，整体成交一般。