镍及不锈钢：原料端暂稳 镍弱不锈钢强

大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 镍交易逻辑及策略 需求端 金川镍受合金需求回暖提振，现货升水保持高位不锈钢厂排产环比小幅回升，耗镍有所增长三元电池需求悲观，订单较弱，近期MHP价格企稳回升对硫酸镍价格有一定支撑 供应端 纯镍生产维持在高位，且明年仍有新增产能规划海外镍企小幅减产，但国产电积镍产量可以弥补，并积极出口在LME交仓印尼青山园区某镍铁产线检修时发生爆炸，后续处理可能会影响其他产线生产 交易策略 盘面近期维持震荡走势，消化前期下跌趋势。宏观政策和突发事件对镍价有脉冲式的刺激，但因基本面供需未见显著改善，全球总库存持续增加，价格上涨总能感受到供应压力。预计价格保持区间震荡，等待消息冲击淡化。 不锈钢交易逻辑及策略 需求端 龙头钢厂接单情况良好，但其他钢厂订单不乐观，终端反馈出家电出口略好，其他不打算备库流通环节13000-13500有补库行为 供应端 12月钢厂粗钢排产计划有增有减，钢厂实际产量可能超过排产计划短期钢厂到货减少，社会库存持续去化，流通货源偏紧 成本端 菲律宾镍矿贴近成本，继续降价空间有限；印尼镍铁大量成交于900-920元/镍点，反映钢厂采购增加，成本企稳有反弹趋向印尼青山园区某镍铁产线检修时发生爆炸，后续处理可能会影响其他产线生产 交易策略 宏观热度持续时间较短，年末需求预期较为谨慎。钢厂采购原料为后市减产做准备，且并不分货到现货市场，形成社会库存去化，流通货源偏紧的现象，参考2021年同期去库时的价格表现，不排除有进一步拉升的可能；但高度受限于库存绝对水平仍高以及印尼永旺回流注册交割品牌，预计后市价格13200-14200之间运行 1.1价差追踪 1.2镍——库存持续积累 全球镍库存环比上周增加7094吨至77465吨，LME增6882吨，保税区库存减少400吨，国内社会库存增612吨。主要是因为国产电积镍出口交仓 1.3不锈钢——社会库存持续去化，与2021年走势相仿 2.1.1精炼镍供应——海外主要镍企纯镍产量略有下滑 2.1.1精炼镍供应——国内纯镍产量年内增长空间有限 2023年纯镍产能规划 •新建产能逐渐爬产，国内纯镍产量屡创新高，但新产能已投放完毕且基本达产，年内产量增长空间有限 •2022年中国和印尼产能21.8万吨，2023-2024年新增产能规划15.35万吨，增70%，已全部投产，四季度以这些项目爬产为主。寒锐钴业官宣建设5000吨电积镍项目，预计明年投产。明年还有16.9万吨新增产能规划。 •SMM统计1-10月纯镍产量19.72万吨，同比增长38%，11月预计产量2.4万吨，与10月基本持平 2.1.2精炼镍需求——电镀消费平稳，合金12月消费增加带动下游补库 2.2.1不锈钢原料——菲律宾进入雨季，镍矿价格下行空间有限 2.2.2不锈钢原料——11月镍铁进口大降，国内库存保持平稳 •高碳铬铁厂减产，同时进口量维持低位，近期钢厂采购原料复产，铬矿价格企稳，铬铁招标价由跌转升较为明显 •1月青山高碳铬铁招标价8495元/50基吨，环比持平 •12月盘面给出钢厂套保利润，钢厂采购原料准备复产。高镍铁近期成交900-920元/镍点，8750元/50基吨的高碳铬铁，9500元/吨的废不锈钢，估算冷轧成本13200元/吨左右，现货基本持平，盘面利润较高 2.3.1新能源汽车市场——11月新能源汽车销售数据表现亮眼，中汽协上调销量目标 •中汽协数据显示，11月新能源汽车产销量均超百万辆，1-11月新能源汽车产量842.6万辆，同比增34.5%，销量830.4万辆，同比增36.7%，渗透率30.8%。 •11月新能源乘用车出口9.7万辆，同比增长1.6%，环比下降21.8%，显示欧美市场增速放缓。路透社消息，德国政府因为预算危机，宣布12月17日就停止4500欧元的电动汽车补贴，并且将于2024年停止向电动汽车发放补贴。 •乘联会数据显示，12月1-17日，新能源车市场零售36.5万辆，同比增长15%，环比增长4%，今年以来累计同比增长34%；批发40.4万辆，同比增长23%，环比增长6%，今年以来累计同比增长34% •中汽协预计全年销量可达到940万辆，超过此前900万辆目标 2.3.2硫酸镍市场——下游需求没有明显改善，可能引发12月大规模减产 •与新能源汽车的火热相比，动力电池产量保持了同样的高增速。但从结构来看，三元电池同比负增长，前驱体和正极材料的利润都不高，硫酸镍-三元前驱体-三元正极产量12月均有不同程度下降。硫酸镍现货市场偏悲观，近期硫酸镍价格下跌较多，且电芯厂已有提前放假，可能引发硫酸镍12月较大幅度减产 2.3.3硫酸镍原料——近期印尼MHP价格企稳反弹，若迫使硫酸镍减产，则原料价格重返下跌 •印尼MHP生产9月开始放量。华飞MHP到港量增加，直接拉动10月进口量大增，MHP价格11月开启下跌模式 •近期印尼项目据传有检修，中间品价格企稳反弹，但累库条件下上涨空间有限。生产硫酸镍亏损扩大，可能迫使硫酸镍减产并导致原料价格重返下跌 2.4.1镍铁和纯镍进口偏低导致国内过剩收窄 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn