VIX持续回落，小盘短期风险仍然偏高

2025-04-19 于明明,崔诗笛,孙石信达证券灰灰

本周A股市场企稳修复，上证50和沪深300的VIX分别回落2.99%和2.97%，波动率期限结构恢复正向形态，显示蓝筹板块系统性风险加速出清。但中证500衍生品市场仍存结构性压力，近月VIX逆势跳涨3.8%，反映投资者对中小盘品种的短期流动性冲击风险保持高度戒备，市场呈现大盘风险缓释、小盘波动淤积的差异化定价格局。
基差整体下行、贴水加深：IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-10.07%、-4.36%、-0.97%、-13.03%。4月合约到期，期指市场减仓缩量，IC、IM季月对冲策略表现稳定，周度收益分别为0.05%与0.0%。
指数成分股分红对季月合约基差存在影响：截至2025年4月18日，中证500成分股中没有股票实施分红；沪深300成分股中有5只股票实施分红，股息点指数上涨1.57，约占指数点位0.04%；上证50成分股中有1只股票实施分红，股息点指数上涨1.57，约占指数点位0.06%；中证1000成分股中有3只股票实施分红，估算股息点约0.20，约占指数点位0.003%。在2506与2509合约存续期内，指数成分股年报分红影响相对较大。
VIX持续回落，短期波动警报尚未解除：截至2025年4月18日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为19.27、20.0、32.09及28.63。当前市场呈现大盘风险缓释和小盘波动淤积的差异化定价格局。