VIX冲高回落，短期波动警报尚未解除

VIX冲高回落，短期波动警报尚未解除[Table_ReportTime]2025年4月12日 [Table_Title]VIX冲高回落，短期波动警报尚未解除 证券研究报告 金工研究 2025年4月12日 TableReportType]金工点评报告 [Table_Summary]本周点评： 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459邮箱：yumingming@cindasc.com VIX冲高回落，短期波动警报尚未解除：本周A股市场呈现"过山车"行情，沪指周一单日下挫7.34%引发恐慌情绪，上证50 VIX单日飙升一倍至37.03，创年内新高。随着市场逐步企稳修复，截至周五收盘，各品种VIX较周初峰值明显回落，但较上周仍有明显涨幅。波动率期限结构呈现显著近月溢价特征，显示市场对短期波动风险的定价仍处警戒区间，投资者对短期市场波动预期仍然偏高。截至2025年4月11日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为22.26、22.97、31.73及32.42，相比4月3日18.08、17.66、25.57及25.06的30日VIX均有明显涨幅。 崔诗笛金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080001联系电话：+8618516560686邮箱：cuishidi@cindasc.com 孙石金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080010联系电话：+8618817366228邮箱：sunshi@cindasc.com 内容摘要： 基差创阶段性低点，成交持仓量冲高回落：2025年4月11日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为80.16、81.29、65.20、64.08。本周IC、IM合约基差相对上一周整体下行、贴水扩大，周内均创阶段性低点。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-10.07%、-4.36%、-0.97%、-13.03%。 基差剧烈波动，重回全面贴水：本周A股市场触底反弹，引发股指期货基差剧烈波动，周一盘中多个股指期货合约跌停，目前四大期指已重回全面贴水状态。IC、IM季月对冲策略受到贴水扩大的影响获得正收益，周度收益分别为0.28%与0.21%。 指数成分股分红对季月合约基差存在影响：截至2025年4月11日，本周上证50、中证500、沪深300指数成分股中没有股票实施分红；中证1000成分股中有2只股票实施分红，估算股息点约0.11，约占指数点位0.002%。在2506与2509合约存续期内，指数成分股年报分红影响相对较大。 VIX冲高回落，短期波动警报尚未解除：截至2025年4月11日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为22.26、22.97、31.73及32.42。本周A股市场呈现"过山车"行情，沪指周一单日下挫7.34%引发恐慌情绪，上证50VIX单日飙升一倍至37.03，创年内新高。随着市场逐步企稳修复，截至周五收盘，各品种VIX较周初峰值明显回落，但较上周仍有明显涨幅。波动率期限结构呈现显著近月溢价特征，显示市场对短期波动风险的定价仍处警戒区间，投资者对短期市场波动预期仍然偏高。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 目录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正...........................................................................51.1股指期货合约存续期内分红预估...............................................................................51.2、基差修正................................................................................................................6二、期现对冲策略回测跟踪.............................................................................................................112.1、对冲策略简介.......................................................................................................112.2、IC对冲策略表现..................................................................................................112.3、IF对冲策略表现...................................................................................................122.4、IH对冲策略表现..................................................................................................132.5、IM对冲策略表现..................................................................................................14三、信达期权系列指数.....................................................................................................................163.1、信达波动率指数Cinda-VIX..................................................................................163.2、信达波动率指数Cinda-SKEW.............................................................................17 图表目录 图表1：未来一年中证500指数分红点位预测结果................................................................5图表2：合约存续期内中证500指数分红点位预测................................................................5图表3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果................................................................5图表4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测................................................................5图表5：未来一年上证50指数分红点位预测结果..................................................................6图表6：合约存续期内上证50指数分红点位预测..................................................................6图表7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果..............................................................6图表8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测..............................................................6图表9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势........................................................7图表10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势.........................................................7图表11：IC持仓量与成交量（万手）....................................................................................7图表12：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势.......................................................8图表13：IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势.........................................................8图表14：IF持仓量与成交量（万手）....................................................................................8图表15：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势........................................................9图表16：IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势...........................................................9图表17：IH持仓量与成交量（万手）....................................................................................9图表18：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势..................................................10图表19：IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势.....................................................10图表20：IM持仓量与成交量（万手）.................................................................................10图表21：中证500股指期货期现对冲策略净值走势图.........................................................12图表22：中证500股指期货期现对冲策略与指数对比.........................................................12图表23：沪深300股指期货期现对冲策略净值走势图.........................................................13图表24：沪深300股指期货期现对冲策略与指数对比.........................................................13图表2