一、一季度经济增长超市场预期
1.1 经济增长超预期：2025年一季度中国实际GDP同比增长5.4%，高于市场预期的5.0%-5.2%区间，与2024年四季度持平，展现稳健增长势头。主要得益于出口强劲（拉动GDP增长2.1%）、消费政策刺激（拉动GDP增长2.8%）和财政支出加码（拉动GDP增长0.5%）。
1.2 负向循环边际改善：尽管经济数据亮眼，但CPI同比仍为负值，核心CPI处于历史低位，显示居民、企业和政府仍面临负向循环困境。政策支持下，负向循环出现边际改善，但改善高度和持续性仍不确定，物价指数对经济循环的指示性更强。
二、未来关税政策仍可能持续反复
2.1 关税政策不确定性：短期内关税仍是关键影响因素，中美可能重新谈判。越南、墨西哥等转口贸易国家可能通过加征关税换取美国减免，对中国出口不利。美国经济数据（如3月零售销售环比增长1.4%）显示短期消费前置，但长期滞胀风险上升，是判断贸易战走向的关键。
三、重点关注经济数据及事件
3.1 国内重点事件：
- 政策：中越加强合作，中国反对单边霸凌；美国通过中间人与中国接触关税问题；中国加大稳外贸支持；广州出台消费补贴政策；青岛出台楼市新政。
- 数据：一季度出口6.13万亿元（增长6.9%），进口4.17万亿元（下降6%）；职业年金投资规模3.11万亿元，年均收益率4.42%；GDP同比增长5.4%。
3.2 海外重点事件：
- 美国：财长贝森特否认美国资产抛售；美联储或因关税风险提前降息；特朗普考虑禁止议员股票交易；3月零售销售环比增长1.4%。
- 欧盟：如期降息25基点；质疑美国国债避险地位；与美关税谈判进展缓慢，欧盟或考虑反制。
- 关税：特朗普暂停部分关税，但考虑帮助汽车制造商调整供应链；美国对半导体、药品启动232调查；墨西哥边境燃料进口停滞。
- 地缘政治：以方未撤军，哈马斯拒停火；美伊会谈遇挫。
四、大类资产涨跌
- 股指：上证50、沪深300等主要指数上涨。
- 债市：国债收益率整体下行。
- 商品：南华商品指数、工业品指数上涨，贵金属指数上行，农产品指数波动。
