1关税利空作用兑现后影响力消退，聚酯终端需求成为近期主要驱动。
22PX&PTA：PX、PTA估值修复后窄幅震荡。成本端，美国关税政策利空作用兑现，油价大幅下跌后盘面存底部支撑。供给端，PX国内装置开工率为74.4%（环比-3.4%），亚洲开工率71.2%（环比-1.3%）。恒力石化计划4月28日对惠州PTA-2（250万吨）装置检修，5月10日附近对大连PTA-2装置（220万吨）检修。PTA开工率在81.1%（-1.3%）。需求端，聚酯负荷目前为93.4%（环比+0.0%）。原油利空兑现后寻求反弹，成本端支撑变强，关税博弈结果未知，终端出口悲观预期下聚酯原料易跌难涨。PX、PTA估值逐步回归基本面逻辑。
周度总结MEG：乙二醇价格偏弱震荡。供给端，截至4月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.13%（环比下降0.45%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.93%（环比-2.12%）。大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.8%（环比-0.8%），其中合成气制开工负荷在75%（环比-3.4%）。需求端，聚酯装置以及织造印染开工恢复不及预期。4月14日-4月20日，主港计划到货总数约为16.1万吨。库存端，截至4月14日，华东主港地区港口库存约77.1万吨（-2.9万吨）。乙二醇自身及原料乙烷进口量或受关税政策影响受限，供应端或面临大幅缩减，关注国内装置补足缺口可能性，以及库存去化后盘面反弹机会。
PF&PR：跟随成本震荡。涤纶短纤行业平均开工率为81.15%（-2.46%），聚酯瓶片整体开工率在76.84%（+2.1%）。短纤工厂周度库存为34.5万吨（环比-2.82%），瓶片工厂周度库存为23.03万吨（+1.15%）。江浙样本加弹、印染综合开工率均下调至73%，江浙织机综合开工率下调至61%。涤丝成交重心下移，消耗原料备货为主，开机有所下调。终端向美国直接出口订单基本暂停，产业链价格偏弱，坯布原料备货情绪谨慎。短纤库存压力减小，瓶片库存压力继续上升。
风险提示：地缘风险、关税政策超预期、需求变化超预期等。
资料来源：CCF、钢联、百川盈孚
行情回顾美国关税政策影响力消退PX跟随油价进入震荡区间
14月16日，OPEC公布最新的补偿性减产计划，共计457.2万桶/日，其中4月和5月分别减产22.2、37.8万桶/日，主要由伊拉克和哈萨克斯坦提供。此外，EIA数据显示美国原油库存+51.5万桶。鲍威尔最新言论表示关税上调幅度超预期，或推高通胀并拖慢经济增长，但否认救市。关税政策仍在博弈阶段，未来具体落地情况及贸易流重塑格局尚不明朗，短期油价或维持震荡格局。
行情回顾关税引发需求悲观预期PTA去库利多作用被削弱
PTA加工费维持低位，区间操作思路为主。个别装置调整，PTA装置开工在82.4%附近。工厂库存&仓单数量下降，开工率降低。聚酯&织造印染开机下滑。终端向美国直接出口订单基本暂停，产业链价格偏弱，坯布原料备货情绪谨慎。
行情回顾进口与原料来源或受限供应端减量预期待兑现
乙二醇亚洲价格下行，利润维稳。乙二醇多套装置停车，供应压力预计有所缓解。主港库存维持在80万吨附近，进口到港量持稳。聚酯产品利润分化，瓶片利润持续偏弱。产销率整体放量，轻纺城成交尚可。短纤库存继续去化，长丝库存维持上升。
