行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 seedance2.0 低空经济 DeepSeek AIGC 大模型

关税利空作用兑现后影响力消退，聚酯终端需求成为近期主要驱动

2025-04-17 通惠期货王泰华

1关税利空作用兑现后影响力消退，聚酯终端需求成为近期主要驱动。

22PX&PTA：PX、PTA估值修复后窄幅震荡。成本端，美国关税政策利空作用兑现，油价大幅下跌后盘面存底部支撑。供给端，PX国内装置开工率为74.4%（环比-3.4%），亚洲开工率71.2%（环比-1.3%）。恒力石化计划4月28日对惠州PTA-2（250万吨）装置检修，5月10日附近对大连PTA-2装置（220万吨）检修。PTA开工率在81.1%（-1.3%）。需求端，聚酯负荷目前为93.4%（环比+0.0%）。原油利空兑现后寻求反弹，成本端支撑变强，关税博弈结果未知，终端出口悲观预期下聚酯原料易跌难涨。PX、PTA估值逐步回归基本面逻辑。

周度总结MEG：乙二醇价格偏弱震荡。供给端，截至4月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.13%（环比下降0.45%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.93%（环比-2.12%）。大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.8%（环比-0.8%），其中合成气制开工负荷在75%（环比-3.4%）。需求端，聚酯装置以及织造印染开工恢复不及预期。4月14日-4月20日，主港计划到货总数约为16.1万吨。库存端，截至4月14日，华东主港地区港口库存约77.1万吨（-2.9万吨）。乙二醇自身及原料乙烷进口量或受关税政策影响受限，供应端或面临大幅缩减，关注国内装置补足缺口可能性，以及库存去化后盘面反弹机会。

PF&PR：跟随成本震荡。涤纶短纤行业平均开工率为81.15%（-2.46%），聚酯瓶片整体开工率在76.84%（+2.1%）。短纤工厂周度库存为34.5万吨（环比-2.82%），瓶片工厂周度库存为23.03万吨（+1.15%）。江浙样本加弹、印染综合开工率均下调至73%，江浙织机综合开工率下调至61%。涤丝成交重心下移，消耗原料备货为主，开机有所下调。终端向美国直接出口订单基本暂停，产业链价格偏弱，坯布原料备货情绪谨慎。短纤库存压力减小，瓶片库存压力继续上升。

风险提示：地缘风险、关税政策超预期、需求变化超预期等。

资料来源：CCF、钢联、百川盈孚

行情回顾美国关税政策影响力消退PX跟随油价进入震荡区间 14月16日，OPEC公布最新的补偿性减产计划，共计457.2万桶/日，其中4月和5月分别减产22.2、37.8万桶/日，主要由伊拉克和哈萨克斯坦提供。此外，EIA数据显示美国原油库存+51.5万桶。鲍威尔最新言论表示关税上调幅度超预期，或推高通胀并拖慢经济增长，但否认救市。关税政策仍在博弈阶段，未来具体落地情况及贸易流重塑格局尚不明朗，短期油价或维持震荡格局。

行情回顾关税引发需求悲观预期PTA去库利多作用被削弱 PTA加工费维持低位，区间操作思路为主。个别装置调整，PTA装置开工在82.4%附近。工厂库存&仓单数量下降，开工率降低。聚酯&织造印染开机下滑。终端向美国直接出口订单基本暂停，产业链价格偏弱，坯布原料备货情绪谨慎。

行情回顾进口与原料来源或受限供应端减量预期待兑现乙二醇亚洲价格下行，利润维稳。乙二醇多套装置停车，供应压力预计有所缓解。主港库存维持在80万吨附近，进口到港量持稳。聚酯产品利润分化，瓶片利润持续偏弱。产销率整体放量，轻纺城成交尚可。短纤库存继续去化，长丝库存维持上升。

李英杰从业编号：F03115367投资咨询：Z0019145手机：18516056442liyingjie@thqh.com.cn PX&PTA：PX、PTA估值修复后窄幅震荡。成本端，美国关税政策利空作用兑现，油价大幅下跌后盘面存底部支撑。供给端，PX国内装置开工率为74.4%（环比-3.4%），亚洲开工率71.2%（环比-1.3%）。恒力石化计划4月28日对惠州PTA-2（250万吨）装置检修，5月10日附近对大连PTA-2装置（220万吨）检修。PTA开工率在81.1%（-1.3%）。需求端，聚酯负荷目前为93.4%（环比+0.0%）。原油利空兑现后寻求反弹，成本端支撑变强，关税博弈结果未知，终端出口悲观预期下聚酯原料易跌难涨。PX、PTA估值逐步回归基本面逻辑。 MEG：乙二醇价格偏弱震荡。供给端，截至4月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.13%（环比下降0.45%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.93%（环比-2.12%）。大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.8%（环比-0.8%），其中合成气制开工负荷在75%（环比-3.4%）。需求端，聚酯装置以及织造印染开工恢复不及预期。4月14日-4月20日，主港计划到货总数约为16.1万吨。库存端，截至4月14日，华东主港地区港口库存约77.1万吨（-2.9万吨）。乙二醇自身及原料乙烷进口量或受关税政策影响受限，供应端或面临大幅缩减，关注国内装置补足缺口可能性，以及库存去化后盘面反弹机会。 PF&PR：跟随成本震荡。涤纶短纤行业平均开工率为81.15%（-2.46%），聚酯瓶片整体开工率在76.84%（+2.1%）。短纤工厂周度库存为34.5万吨（环比-2.82%），瓶片工厂周度库存为23.03万吨（+1.15%）。江浙样本加弹、印染综合开工率均下调至73%，江浙织机综合开工率下调至61%。涤丝成交重心下移，消耗原料备货为主，开机有所下调。终端向美国直接出口订单基本暂停，产业链价格偏弱，坯布原料备货情绪谨慎。短纤库存压力减小，瓶片库存压力继续上升。风险提示：地缘风险、关税政策超预期、需求变化超预期等。行情回顾美国关税政策影响力消退PX跟随油价进入震荡区间目录关税引发需求悲观预期PTA去库利多作用被削弱进口与原料来源或受限供应端减量预期待兑现行情回顾 1.1 PX行情回顾 1.2 PTA行情回顾 1.3 MEG行情回顾 1.4 PF行情回顾 1.5 PR行情回顾美国关税政策影响力消退PX跟随油价进入震荡区间 2.1美国关税政策超预期，原油盘面大幅下行 4月16日，OPEC公布最新的补偿性减产计划，共计457.2万桶/日，其中4月和5月分别减产22.2、37.8万桶/日，主要由伊拉克和哈萨克斯坦提供。此外，EIA数据显示美国原油库存+51.5万桶。鲍威尔最新言论表示关税上调幅度超预期，或推高通胀并拖慢经济增长，但否认救市。关税政策仍在博弈阶段，未来具体落地情况及贸易流重塑格局尚不明朗，短期油价或维持震荡格局。 2.2石脑油价格上行修复，裂解价差走强 2.3短流程利润修复，调油价差维持低位 2.4中长流程利润恶化，开工率下降关税引发需求悲观预期PTA去库利多作用被削弱 3.1 PTA加工费维持低位，区间操作思路为主 3.3工厂库存&仓单数量下降，开工率降低 1919资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚进口与原料来源或受限供应端减量预期待兑现 4.1乙二醇价格大幅下行，利润维稳 4.3主港库存维持在80万吨附近，进口到港量持稳 4.4聚酯产品利润分化，瓶片利润持续偏弱 4.5产销率整体放量，轻纺城成交尚可 2727资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚 4.6短纤库存继续去化，长丝库存维持上升 2828资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚分析师承诺本人（或研究团队）以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人（或研究团队）的研究观点。本人（或研究团队）不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明客户不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司不确保本报告充分考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。电话：021-68864685传真：021-68866985 地址：上海市浦东新区陆家嘴西路99号万向大厦7楼邮编：200120

点击免费查看完整报告