AI业务驱动利润，声学产品持续放量

2025-04-17 洪嘉骏,许峰泷兴证国际大熊

核心观点：FITCHONTENG（鸿腾）2024年业绩不及预期，但AI业务驱动利润增长，声学产品持续放量，网络业务和汽车业务成为未来增长引擎。
业绩表现：2024年收入44.51亿美元（YoY+6.1%），毛利率19.7%（YoY+0.5pct），净利润1.54亿美元（YoY+19.1%），低于Factset预期。
业务分析：
- 网络业务：收入5.90亿美元（YoY+39.1%），占比13.3%。AI算力需求推动机柜连接器与高速电缆需求增长，中长期有望进一步提升市场份额和盈利能力。
- 汽车业务：收入4.81亿美元（YoY+57.6%），占比10.8%。完成对FITVoltairaGroupGmbH和Auto-Kabel集团的收购，扩大高压电动车系统能力，长期增厚利润。
- 系统终端产品业务：收入14.16亿美元（YoY+0.1%），占比31.8%。新款耳机产品抵消行业下滑，东南亚产能增加，投资歌尔越南25%股权提升竞争力。
未来展望：公司预期2025年收入同比增长5%至15%，经营利润同比增长5%至15%。预计2025-2027年收入分别为51.17/58.83/67.30亿美元，归母净利润分别为1.76/2.68/3.11亿美元。
投资建议：当前公司估值合理，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：地缘政治冲突、AI服务器业务不及预期、汽车并购整合不及预期。