有色金属（铝&氧化铝）周报

——关税风波 揭婷（从业资格证号：F03114103）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年4月13日 铝&氧化铝 【盘面回顾】本周电解铝内盘大幅下挫，沪铝主力合约周四收于19640元/吨，周环比-3.68%，伦铝低位震荡，收于2397美元/吨，周环比-0.78%；氧化铝主力收于2805元/吨，环比-2.57%。 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量83.75万吨，环比+0.03万吨，氧化铝产量162.7万吨，环比-3.6万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值1.94，环比-0.04。需求：SMM数据显示，4月7日铝锭出库12.35万吨，环比-0.5万吨；铝棒出库5.86万吨，环比-1.99吨。加工环节开工率62.2%，周环比-0.38pct。库存：截至4月10日，国内铝锭+铝棒社会库存97.91万吨，周环比-4.19万吨，其中铝锭-3万吨至74.4万吨，铝棒-1.29万吨至23.51万吨。LME库存44.22万吨，周环比-1.5万吨。氧化铝港口库存1.6万吨，周环比-3.5万吨，铝土矿港口库存1961万吨，周环比-67万吨。 【核心逻辑】铝：宏观方面，关税政策反复不定，本周六美国海关发布关税豁免清单，豁免对象主要包括消费电子，半导体和电子元件，通信设备等，美方态度有所缓和，短期内关税政策或将进入平静期，但无法完全解决，仍需关注美政策调整及市场情绪。基本面方面，电解铝供给端增量有限，且由于尚处旺季，电解铝持续去库，且由于铝价大幅回调，下游接货较为积极，这些都为铝价带来一定支撑。但由于关税政策，4月中下旬开始可能会出现全球需求减弱的情况。总的来说下周我们认为铝价会处于一个我温和反弹的状态，预计运行区间为19300-20000，且由于铝强现实弱预期的情况，盘面back结构或将加深，推荐正套。氧化铝：铝土矿方面，国内矿山复产进展有限，几内亚铝土矿新增产能顺利，进口矿石氧化铝企业与矿企仍在博弈。氧化铝方面，本周氧化铝产量继续减少，氧化铝厂检修消息频发，但影响氧化铝产能有限，在需求端没有太多增量的情况下，氧化铝供应过剩情况未改变，仍推荐逢高沽空。 【策略观点】铝：正套，氧化铝：逢高沽空 【风险提示】需求减弱，关税政策 一、核心观点与重点回顾 氧化铝期现回顾 氧化铝主要地区价差 二、宏观环境 国外 1、美当地时间4月9日，美国“对等关税”政策正式落地生效。美国总统特朗普表示，已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停。当地时间4月10日，特朗普威胁称，如果各国不能与美国达成协议，将改变对特定国家暂缓90天“对等关税”的做法，并将关税恢复到更高水平。当地时间4月11日，美国海关和边境保护局发布警报，其用于豁免货运关税的系统出现故障，受影响的货运包括处于特朗普政府实施的90天关税暂停期内的国家的所有贸易货物。美国海关建议进口商先提交货物放行单，待问题解决后再提交财务报表，意味着美国政府尚未征收关税。4月13日，美国海关宣布对电子信息技术及相关零部件产品实施关税豁免，涉及半导体、消费电子、通信设备等高技术领域。此外，在这期间中方也对美国的关税政策做出了回应和反制5。4月12日起，中方将对原产于美国的进口商品加征关税税率由84%提高至125%。 三、上游供给 铝土矿产量 铝土矿进口 氧化铝产量与开工率 氧化铝进口 电解铝产量 电解铝进口 四、下游需求 出货情况 铝加工品产量 龙头企业周度开工率 行业平均月度开工率 source：SMM,南华研究 下游月度PMI 铝材出口 source：SMM,南华研究 终端需求－地产 终端需求－汽车 终端需求－电力电网 五、库存 铝土矿库存 氧化铝库存 电解铝库存 铝棒库存 六、成本利润 氧化铝成本 进口铝土矿价格 初段加工环节加工费