铜周报

盘面回顾
铜价受美国关税政策影响大幅波动，周中回落后反弹，最终收于75230元/吨，上海有色现货贴水5元/吨。沪铜库存大幅下降4.2万吨至18.3万吨，LME库存稳定在20.8万吨，铜矿港口库存上升近10万吨至65万吨。铜现货进口持续亏损，TC为-26.25美元/吨，铜铝比小幅回落至3.818，精废价差扩大至1253元/吨。

产业表现
智利国家铜业公司（Codelco）董事长表示，中国需求强劲，Codelco对铜市场长期稳定性充满信心，并提及第一季度曾因特朗普关税预期将现货铜运至美国囤积。

核心逻辑
铜价波动与美关税政策密切相关，90天缓冲期导致价格回升。未来铜价绝对价格难预测，但波动率将持续偏高。宏观方面，货币政策稳定，关税政策可能仍有小范围变化。供给端暂无减产计划，需求端保持稳定，出口企业积极寻找方向。

南华观点
寻找中枢价格，周度价格区间7.5万-7.68万元/吨。

关键数据

• 沪铜主力收盘价：75230元/吨，周跌4.6%
• 沪铜库存：18.3万吨，周降4.2万吨
• LME库存：20.8万吨，稳定
• 铜矿港口库存：65万吨，周增近10万吨
• 铜现货进口亏损：-530.43元/吨
• TC：-26.25美元/吨
• 铜铝比：3.818
• 精废价差：1253元/吨

研究结论
美关税政策是铜价波动主因，未来价格中枢难以预测，但市场波动将持续。基本面暂无重大变化，供需保持稳定，建议关注价格中枢区间7.5万-7.68万元/吨。