纸浆周报

核 心观点 及 回顾 核 心观点 ： 需 求驱 动 为主 ， 品 牌 价 差 拉 大 盘 面 回 顾 ： 上 周纸 浆期货价 格 震荡下 行 ，持仓量 增 加 ， 以 空头增仓占优。S P 2 5 0 5主 力 合约周 度 下 跌2 8元/吨 ，跌 幅为0 . 4 9 %， 收盘价为5 72 4元/吨 。国 内针叶浆周 度现 货价 格 下 跌 ，山东 银星 价 格 持 平 于6 5 0 0元/吨 ， 河 北 俄针价 格 下 跌7 5元 至5 7 0 0元/吨 ；阔叶浆山东金鱼价 格 持 平 于4 6 6 0元/吨 。 产 业 表 现 ： S u z a n o宣 布2 0 2 5年4月 桉 木阔叶浆金鱼 亚洲 价 格 上涨2 0美 元/吨 ， 欧 美 价 格 上涨6 0美 元/吨 。 加 拿 大2 0 2 5年3月 漂 白针叶浆 狮牌 外盘 报价 提涨1 0美 元/吨 ： 雄狮8 2 0美 元/吨 ， 金狮8 4 0美 元/吨 。 据U T I P U L P数 据显示 ，2 0 2 5年2月 欧 洲 化 学纸 浆消费量8 0 . 2 6万 吨 ， 同 比下 降6 . 9 1 %； 欧 洲 化 学纸 浆 库存 量7 4 . 6 7万 吨 ， 同 比 上 升11 . 4 0 %。库存 天 数2 7天 ，较去 年 同 期 上 升1天 。 据E u r o p u l p数 据显示 ，2 0 2 5年2月 欧 洲 港 口总 库存较1月 下 降0 . 7 0 %，较2 0 2 4年2月 增长2 4 . 3 9 %。2 0 2 5年2月 世 界2 0主 要产 浆国 化 学 商 品浆出货量 同 比+ 0 . 3 %，软木浆 发运 至 中 国 的 出货量 同 比- 0 . 3 %， 硬 木浆发运 至 中 国 的 出货量 同 比+ 9 . 4 %。 核 心逻 辑： 上 周纸 浆价 格 下 跌 走势， 期货主 力 合约低 点 下 探 ， 价 格 重 心 下 移 。 从 持仓 变化 来 看 ，纸 浆期货整 体 持仓量 增 加 ， 以 空头增仓占优，0 5主 力 合约减仓，0 7及0 9合约增仓，时 间即 将进入 四 月 份 主 力 合约面临更 替 。 从 近 几 次纸 浆主 力 合约更 替 期间的 价 格 表现来看 ， 震荡走势的 概 率较大 。 当 前纸 浆基 本 面 供 需 矛 盾 僵 持 ， 供应端 外盘 报价继 续上涨， 国 内纸 浆 进口 成 本 提 高 ，进口 利润倒 挂 加深 ， 国 内对 长 协 纸 浆 进口 意 愿 降 低 ， 国 内 企业自 制浆 优 势提 升 。 需 求 端 国 内 木浆成 品纸 产量 整 体 平稳， 生 活纸及 双 胶纸周 度产量 小幅 下 降 ， 白 卡纸及铜版纸周 度产量 小 幅 上 升 。 生 活 用纸大轴周 度 价 格 回 落 ， 其 他 木浆 纸种 周 度 价 格 持 平 。 需 求 端产量 持稳， 成 品纸价 格 存 有 一 定压力 ，纸 贸 经 销商库存 偏 高 ，对成 品纸 压价 采购。纸厂 利润担忧， 高 价 原 料 采购 积极 性 不 足 。 我们关 注 的 国 内纸 浆港口库存 持续下 降 ， 但对比 近 五 年 同 期 依 然处于 高 位 ， 去库速 度较慢 。 同时市场 对俄针品质担忧影 响 价 格 偏 弱 运 行 ， 俄针基 差 持稳，银星 基 差 走强，针叶浆品 牌 价 差 拉 大 。综合 来 看 ， 市场交 易驱 动依 然 以 需 求 端为主 ， 供应端驱 动反馈不 明显， 供 需 矛 盾 突 出 。 关 注纸 浆港 口 去库速 度 以 及 俄针基 差对期货价 格 的 支 撑 效 果 ， 短 期 震荡偏 弱 看 待 。 第 二 章 期现市场回顾 价 差 纸 浆 基 差 下 游报价 第 三 章 纸 浆 进 口 量 第 四 章 成 品纸 产能 利 用 率 第 五 章 国 内纸 浆港 口库存 成 品纸企业 库存 第 六 章 成 品纸利润