纸浆周报：横盘了一整周

核心观点

• 盘面表现：纸浆期货上周窄幅横盘，主力合约09周线收于5162元/吨，仓单基本稳定，期货库存数量略有增加。
• 现货价格：现货价格大致稳定，但下游主要木浆成品纸价格仍在下探，特别是文化纸。
• 基本面：库存和利润问题是当前最显著的问题，下游纸厂维持刚需采购，行业毛利偏低，压制上涨空间。
• 供给端：港口库存环比去库，但同比增加；进口量环比减少，同比增加；国产浆产量和产能利用率有所下降。
• 需求端：下游需求基本维持小幅波动，四大纸种中生活用纸和双胶纸产量同比增长，白卡纸产量同比降低。
• 关税影响：特朗普签署关税正式生效，利空阔叶浆和全球宏观，利多针叶浆供应，但国内供需矛盾主要集中在阔叶浆。
• 积极信号：Suzano宣布减产和提涨，但减产量有限，浆价筑底趋势已基本确立。
• 风险因素：下游负反馈、老布针仓单压制、旺季预期证伪、关税战进展等。

关键数据

• 仓单：周五仓单25.17万吨，周环比减少2920吨。
• 期货库存：期货库存数量24.42万吨，周环比增加1679吨。
• 港口库存：截止至上周，全国五大港口总库存为204.8万吨，环比去库5.7万吨。
• 进口量：2025年6月我国共进口漂针浆67.77万吨，同比增加23.30%，环比减少6.08%。
• 国产浆产量：上周，国产阔叶浆产量为20.60万吨，环比前一周减少1.44%；国产化机浆产量为20.70万吨，环比前一周减少0.96%。

研究结论

• 短期宏观和基本面预期都有边际向好倾向，但09和11有老布针仓单压制，底部支撑相对更弱。
• 建议考虑2601的多配或者9-1和11-1的反套。