燃料油周报：多头支撑减弱，燃料油整周大幅震荡

策略摘要 研究院能源组 上周宏观面仍无较大变化，但基本面上出现一定潜在走弱迹象。成本端，美国对伊朗与委内瑞拉近期的放松使得市场担忧两国产量进一步激发，从而带来供给端冲击。燃料油自身方面，供给变动不大，需求端需要考虑季节性支撑结束后盘面变化。整体上，燃料油市场预计高位震荡，暂时保持观望。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周国际油价先抑后扬，连续两周小幅调整，整周收跌0.84%，宏观面整体较为稳定，美国当周初请失业金人数23万人，低于预期24万人，但影响不大，值得关注的是美元指数连续六周走高，对原油盘面形成一定压制。基本面上，供给端有潜在放松的可能。首先，近期伊朗石油出口持续增加，根据部分行业专业机构的数据，目前伊朗石油出口已经增加至200万桶/日，而美国与伊朗关系的改善使得伊朗出口大概率维持，其次，近期美国在与伊朗关系进一步缓和后，近期拜登政府计划与委内瑞拉开展类似的交易，即计划通过放松制裁来换取马杜罗政府承诺更加公平的选举，若委内瑞拉制裁逐步解除，其产量有望被进一步激发，上述两点也是当前高油价以及供给紧张背景下潜在的利空点。最后，随着9至10月份迎来美国炼厂秋检高峰，预计炼厂开工率将会见顶回落，届时美国国内原油需求可能会有所减量。另外，截至8月22日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸减少16102手至133834手，为连续三周减少，市场多头情绪继续降温，反映出高油价下市场更加谨慎的态度。整体上看，近期美国在地缘政治问题上频频出现动作，供给收缩的多头逻辑近期出现一定的衰退迹象，盘面也有所反应，其对燃料油的支撑作用亦边际转弱。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 就燃料油而言，高硫市场整周大幅波动，周振幅达近10%，周初先是基本面上需求端情绪的拉动推动高硫大涨，后续再是成本端的拖累导致其大幅调整。供给端，高硫整体变化不大，国内数据显示，中国7月份燃料油合计出口154万吨，同比下降3.7%，1-7月累计出口1143万吨，同比增长6.9%，印度方面，其7月份出口量为14.2万吨，高于6月份的13.7万吨，但在沙特，俄罗斯等出口大国变化不大的情况下，中印对整体供给暂无太大影响。需求端喜忧参半，孟加拉国高硫燃料油进口量8月份料将大幅增长87.5％至77.5万吨左右，7月份约为20万吨，富查伊拉的7月份HSFO销量环比增长37％，至174,227立方米，创下2021年以来的最高纪录，但中国7月份燃料油进口量环比下降40.7％，至六个月低点160万吨，近几周国内独立炼厂转向混合沥青从而 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 对燃油需求有所下降，印度方面数据显示，其7月份燃料油进口量环比下降近7％至68.3万吨。随着夏季的结束，预计高硫发电需求会出现大幅下降。库存端，新加坡燃料油库存增加201.8万桶，达到2209.9万桶，创下3周以来的最高水平，美国方面维持去库，且库存处于极低位。整体上，成本端支撑出现一定松动，且发电需求这一周期性逻辑支撑转弱，后续预计上涨力量有限，关注原油能否有进一步刺激。 低硫燃料油方面，本周振幅创本月来最大，盘面节奏与高硫同步。消息面上，科威特Al-Zour炼厂恢复东流，其8月20日的135,000吨货物将于9月初抵达新加坡，但短期无忧。中长期看，在航运无明显回暖的情况下，科威特阿祖尔炼厂第三套CUD装置完全投产后可能带来1000万吨产能的巨大增量仍是压制低硫燃料油的主要因素，低硫中长期依旧承压。 策略 观望，关注原油端波动 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手...........................................................................................................................5图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................5图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................5图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无...........................................................................................................................................5图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................6图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手.............................................................................................................................6图10:INELU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................6图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................6图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................6图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨...............................................................................................................7图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................7图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................8图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨.........................................................