股指周报：对等关税延期，市场情绪好转

2025年4月14日 对等关税延期，市场情绪好转 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 特朗普关税政策反复调整，目前美国对华关税已上调至145%，对其他国家维持10%的对等关税。智能手机、笔记本电脑、半导体、存储设备等约20类电子产品暂时豁免关税。关税延期政策公布后，市场恐慌情绪显著缓解，全球股市普遍反弹。A股方面，沪指在周一大跌后连续4个交易日上涨，成交额亦有所回升。 吴菁琛电话：010-84555056邮箱wujingchen@guoyuanqh.com期货从业资格号F3051432投资咨询资格号Z0013764 从市场情绪看，期权隐含波动率和PCR指标显示，当前恐慌情绪已大幅消退，但投资者仍保持谨慎，对后市波动预期较高。短期内，市场波动预计逐步减弱，但反弹持续性存不确定性。建议投资者维持较低仓位，灵活把握潜在反弹机会。中期来看，特朗普关税对实体经济的影响尚待观察，但中国经济已做好充分准备应对关税冲击，整体风险可控。未来股指上涨空间更多取决于通缩、就业、消费等数据的边际改善情况。 在股指期货单边策略方面，建议投资者继续以1成仓位做多IF或IC合约。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，期权隐含波动率已大幅走高，建议投资者暂时空仓观望。 王兆玮电话：010-84555101邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com期货从业资格号F03113608 【目录】 一、市场行情回顾......................................................................................................................................................................11.1经济数据&宏观政策..............................................................................................................................................................11.2市场行情数据...........................................................................................................................................................................1二、股指期货数据分析............................................................................................................................................................42.1股指期货涨跌幅..............................................................................................................................................................42.2股指期货基差..................................................................................................................................................................52.3股指期货基差年化升贴水率.......................................................................................................................................7三、期权数据分析.........................................................................................................................................................................103.1期权成交及持仓概况..................................................................................................................................................103.2期权波动率分析......................................................................................................................................................................17 一、市场行情回顾 1.1经济数据&宏观政策 2025年3月，中国CPI同比下降0.1%，环比下降0.4%，显示消费价格持续低迷，通缩压力仍存；PPI同比下降2.5%，环比下降0.4%，反映工业品价格疲软。核心CPI同比上涨0.5%，剔除食品和能源后的价格尚有一定韧性，但整体经济面临消费疲弱挑战。2025年3月，中国进出口数据呈现复杂态势。以美元计，出口同比增长12.4%，远超市场预期3.5%，显示企业在应对美国关税前加速抢出口，规避贸易战风险；进口同比下降4.3%，较预期基本持平，反映国内消费需求疲软及对部分大宗商品采购放缓。贸易顺差扩大至1026.4亿美元，超出预期743亿美元。整体来看，出口韧性犹存，但进口低迷凸显内需不足。 海外方面，根据美国海关与边境保护局4月11日发布的通知，智能手机、笔记本电脑、半导体、存储设备等约20类电子产品被豁免对等关税（对中国高达125%，其他国家10%）。但这些产品仍需缴纳此前针对中国的20%“芬太尼关税”。商务部长霍华德·卢特尼克则透露，豁免可能是暂时性的，未来一两个月可能对半导体等实施“特定关税”。 1.2市场行情数据 上周两市触底反弹，但主要股指跌幅仍然较大；两市日均成交超1.5万亿，市场成交量回升明显。电力设备、通信、机械设备以及传媒板块大跌超6%。农林牧渔以及商贸零售等板块逆势上涨。 二、股指期货数据分析 2.1股指期货涨跌幅 上周股指期周一大跌后有所反弹。IH以及IF近期有所反弹，股指期货贴水大幅收窄，市场恐慌情绪已大幅缓解。IM/IH同样有所回升，市场风险偏好正稳步回升。 2.2股指期货基差 2.3股指期货基差年化升贴水率 三、期权数据分析 3.1期权成交及持仓概况 期权方面，期权成交量周一大幅放量，后逐步回至平均水平。期权持仓PCR整体处在偏低水平，期权卖方当前并不看涨。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 3.2期权波动率分析 股指周一大幅调整后反弹，期权加权平均隐含波动率均值回归。当前各标的期权加权平均隐含波动率在19%-33%附近，整体处在中等偏高水平。上周一投资者恐慌情绪升温后逐渐回归至理性水平。 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 特朗普关税政策反复调整，目前美国对华关税已上调至145%，对其他国家维持10%的对等关税。智能手机、笔记本电脑、半导体、存储设备等约20类电子产品暂时豁免关税。关税延期政策公布后，市场恐慌情绪显著缓解，全球股市普遍反弹。A股方面，沪指在周一大跌后连续4个交易日上涨，成交额亦有所回升。 从市场情绪看，期权隐含波动率和PCR指标显示，当前恐慌情绪已大幅消退，但投资者仍保持谨慎，对后市波动预期较高。短期内，市场波动预计逐步减弱，但反弹持续性存不确定性。建议投资者维持较低仓位，灵活把握潜在反弹机会。中期来看，特朗普关税对实体经济的影响尚待观察，但中国经济已做好充分准备应对关税冲击，整体风险可控。未来股指上涨空间更多取决于通缩、就业、消费等数据的边际改善情况。 在股指期货单边策略方面，建议投资者继续以1成仓位做多IF或IC合约。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，期权隐含波动率已大幅走高，建议投资者暂时空仓观望。 股指周报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 股指周报 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市庐阳区金寨路329号国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386