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有色金属行业对等关税政策点评：市场情绪高度挥发，金属行业定价有望展现强韧性

有色金属 2025-04-07 张天丰,闵泓朴东兴证券 ~ JIAN

事件背景：2025年4月，美国政府宣布对所有国家设立10%的基准关税，并对中国输美商品加征34%关税，但金属类商品（铜、铝、黄金、镍、锂）不受影响。中国随后宣布反制措施，对美商品加征34%关税，并实施中重稀土出口管制。
铜价分析：美国加征铜关税预期导致COMEX铜与LME铜价差扩大，市场情绪波动加剧。但2025年全球铜供需仍偏紧，TC长协价格下降显示矿端供给短缺，冶炼厂利润空间压缩可能引发减产风险。预计铜价受供需紧平衡支撑，但需关注关税谈判和政策变化。
金价分析：黄金价格年内上涨18%，受避险情绪和央行购金推动。美国对等关税政策引发市场恐慌，短期金价承压，但通胀加剧和地缘政治风险将提升黄金通胀溢价和避险需求，推动金价上行至美元平价3300美元/盎司。
稀土分析：中国对7类中重稀土实施出口管制，超预期加强供给管控。轻稀土主要出口欧美，中重稀土主要出口日韩，此次管制对日本市场影响较大。中国稀土配额增速放缓，出口量有限，管制将加剧供需错配，推动稀土价格上行。
关键数据：2024年中国精炼铜产量创纪录1364.4万吨，ICSG全球精铜产能利用率创2019年以来最高83.6%；2024年稀土配额增速降至5.9%，创六年最低；2024年中国中重稀土出口氧化镝150吨、氧化铽91.4吨等。
风险提示：海外经济衰退、贸易摩擦升温、美联储降息及缩表不及预期、地缘政治风险加剧、下游需求明显萎缩。