政策双周报：落实“反内卷”整治工作，“对等关税”延期

未经许可，禁止转载债券周报2025年07月13日证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002联系人：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com相关研究报告《【华创固收】长久期信用债后续如何参与，何时止盈？——7月信用债策略月报》2025-07-12《【华创固收】财政扰动或集中在后半月——7月流动性月报》2025-07-10《【华创固收】7月日历效应明显，重视上游、成长——7月转债月报》2025-07-07《【华创固收】跟踪评级披露收尾，银行板块升温——可转债周报20250706》2025-07-06《【华创固收】三季度政府债券发行节奏怎么看？——债券周报20250706》2025-07-06华创证券研究所 入。制。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、宏观基调：落实“反内卷”整治工作，“两重”建设项目全部下达...................4二、财政政策：增量财政储备政策适时推出，三季度国债发行调节奏.....................6三、货币政策：6月央行未开展国债买卖，“南向通”投资机构扩容至非银............7四、金融监管：首批科创债ETF募集完毕，保险公司长周期考核机制再完善.......8五、房地产政策：广州拟支持“商转公贷款”，武汉推出现房销售政策.................10六、关税政策：美“对等关税”延后至8月1日，并对进口铜征收50%关税......11七、风险提示...................................................................................................................13 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1落实“反内卷”整治工作，“两重”建设项目全部下达.......................................4图表2增量财政储备政策适时推出，三季度国债发行调节奏.........................................6图表3 6月央行未开展国债买卖，“南向通”投资机构扩容至非银................................8图表4首批科创债ETF募集完毕，保险公司长周期考核机制再完善............................9图表5广州拟支持“商转公贷款”，武汉推出现房销售政策.........................................10图表6美“对等关税”延后至8月1日，并对进口铜征收50%关税...........................12 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、宏观基调：落实“反内卷”整治工作，“两重”建设项目全部下达（1）中央部署落实依法治理“内卷式”竞争工作，涉及光伏、汽车等多个行业。7月1日，习近平主持召开中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，规范政府采购和招标投标，促进内外贸一体化，完善高质量发展考核体系。7月3日，工业和信息化部党组书记、部长李乐成强调依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争。7月9日，市场监管总局副局长孟扬介绍近期出台政策整治影响民营企业公平竞争问题，并指出加强公平竞争审查，强化反垄断执法，提升投资并购审查效率，为民营企业发展创造良好环境和空间。同日，国家发展改革委副主任李春临表示，已集中清理妨碍统一市场和公平竞争政策措施4218件，综合整治“内卷式”竞争。（2）8000亿元“两重”建设项目清单全部下达完毕。7月2日，国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，至此，今年8000亿元“两重”建设项目清单全部下达。其中，“硬投资”方面安排8000亿元支持1459个项目，涵盖长江流域生态修复、交通基础设施、西部陆海新通道、城市地下管网、“三北”工程等重点领域。“软建设”方面，加快推出改革创新举措，包括优化投融资模式、优化人才培养机制、探索“风电光伏+治沙”新模式等。（3）加大稳就业政策支持力度，提高退休人员基本养老金水平。7月9日，国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》，提及明确支持企业稳定就业岗位，扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围，深化政银合作，优化业务流程，提升贷款便利度。提高相关企业失业保险稳岗返还比例，中小微企业由60%提至90%，大型企业由30%提至50%。7月10日，人力资源社会保障部、财政部印发《关于2025年调整退休人员基本养老金的通知》，明确从2025年1月1日起，为2024年底前已按规定办理退休手续并按月领取基本养老金的退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2024年退体人员月人均基本养老金的2%。（4）《育儿补贴制度实施方案》公布，每孩每年3600元按年发放。7月3日，据中共中央办公厅、国务院办公厅，《育儿补贴制度实施方案》公布，自1月1日起，对3岁以下婴幼儿发放生育补贴。根据补贴标准，国家基础补贴为每孩每年3600元按年发放。2025年1月1日前出生且未满3周岁的婴幼儿，按剩余月数折算发放。育儿补贴免征个人所得税，且在低保、特困等救助认定时不计入家庭收入。7月4日，据证券时报，多地即将出台完善生育支持体系若干政策，加快推动建设生育友好型社会。图表1落实“反内卷”整治工作，“两重”建设项目全部下达政府部门/媒体政策操作主要内容习近平主持召开中央财经委员会第六次会议会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；规范政府采购和招标投标，加强对中标结果的公平性审查；规范地方招商引资，加强招商引资信息披露；着力推动内外贸一体化发展，畅通出口转内销路径，培育一批内外贸优质企业；持续开展规范涉企执法专项行动，健全有利于市场统一的财税体制、统计核算制度和信用体系；引导干部树立和践行正确政绩观，完善高质量发展考核体系和干部政绩考核评价体系。今年8000亿元“两重”建设项目清单全部下达完毕近日，国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目。至此，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕。“硬投资”方面，2025年“两重”建设共安排8000亿元支持1459个项目，涉及 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号二、财政政策：增量财政储备政策适时推出，三季度国债发行调节奏（1）政策基调方面，财政增量储备政策料将适时推出，致力于促进贸易投资自由化便利化。6月30日，据中证报，多位专家认为，后续视经济运行情况，财政方面的增量储备政策有望适时推出、加码扩内需，可能的举措包括增发超长期特别国债、设立新型政策性金融工具等。7月1日，财政部部长蓝佛安在西班牙塞维利亚出席联合国第四次发展筹资国际会议时表示将促进贸易投资自由化便利化，减少主要经济体宏观政策的负面外溢效应营造开放稳定的发展筹资环境。（2）债券供给方面，财政部公布三季度国债发行计划，较此前年度计划调整了部分品种的旬度发行节奏。6月30日，财政部公布《2025年第三季度国债发行有关安排》，相较4月16日公布的《2025年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》，各期限一般国债和超长期特别国债的每个月发行支数并未发生改变，不过部分品种在月内的节奏有所改变，例如7月份7y及以上的国债品种均由下旬提前至中上旬，或为后续专项债提速让位。此外，9月份超长期特别国债均提前至中上旬发完，体现财政发力赶进度的特征。此外，7月7日，财政部公布7月14日招标的20年和30年超长期特别国债，规模分别为400亿和830亿，其中20y缩量100亿、30y增量120亿。（3）专项债投向扩围，助力稳增长与地方产业升级；发改委等三部门允许地方债专项债支付零碳园区。7月2日，据上证报，在财政逆周期调节需求和地方债务化解压力的双重作用下，我国专项债使用范围迎来重大调整，从传统基建向公共服务、产业升级、债务化解等多领域加速拓展。近期浙江、北京、湖南等地率先试点创新模式，通过收购商品房、注资产业基金、清偿企业欠款等举措，推动专项债功能从单一投资向“稳增长、调结构、防风险”的多维目标转型。7月8日，发改委等三部门印发开展零碳园区建设的通知。国家发展改革委将统筹利用现有资金渠道支持零碳园区建设，鼓励各地区对零碳园区建设给予资金支持，通过地方政府专项债券资金等支持符合条件的项目。鼓励政策性银行对符合条件的项目给予中长期信贷支持。支持符合条件的企业发行债券用于零碳园区建设。图表2增量财政储备政策适时推出，三季度国债发行调节奏政府部门/媒体政策操作主要内容专家称财政增量储备政策料适时推出对于下半年，多位专家认为，财政政策将加快存量政策落地，重点在于尽早发行和使用超长期特别国债、地方政府专项债券。后续视经济运行情况，财政方面的增量储备政策有望适时推出、加码扩内需，可能的举措包括增发超长期特别国债、设立新型政策性金融工具等。关于境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策的公告对境外投资者从中国境内居民企业分配的利润，在2025年1月1日至2028年12月31日期间直接投资于鼓励外商投资产业，凡符合规定条件的，可享受税收抵免优惠，即按照投资额的10%（或者按照投资额乘以更低的股息协定税率，如适用）抵减境外投资者在再投资之日以后从分配利润的中国企业取得的股息、利息、特许权使用费等所得所对应的应纳税额。抵免余额允许向以后年度结转。 6 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号三、货币政策：6月央行未开展国债买卖，“南向通”投资机构扩容至非银（1）政策基调方面，央行“适度宽松”的货币政策延续。6月29日，据金融时报，业内专家认为，根据二季度货政例会表述，尽管上半年经济运行稳中向好，但在外部环境仍具挑战性，国内有效需求不足，房地产市场仍处调整阶段的背景下，货币政策“适度宽松”的主基调未发生任何变化，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场。（2）6月央行未进行国债买卖，季末多工具积极投放呵护。7月2日，央行公布6月中央银行各项工具流动性投放情况，其中，短期逆回购净投放5359亿元，买断式逆回购净投放2000亿元，中期借贷便利净投放1180亿元，其他结构性货币政策工具净投放2018亿元，6月未进行公开市场国债买卖操作。全月各项流动性工具合计投放6560亿元，或带动超储率回到季节性偏高水平。（3）外汇局新发放一批QDII额度，债券通“南向通”境内投资者范围扩大至非银机构。6月30日，国家外汇管理局表示日前已向部分符合条件的合格境内机构投资者(QDII)发放投资额度合计30.8亿美元，旨在进一步支持QDII机构依法合规开展跨境投资业务，在有效防范风险的前提下，有序满足境内居民合理对外投资需求。7月8日，央行金融市场司副司长江会芬在“债券通周年论坛2025”上宣布了三项新的对外开放优化措，进一步深化内地与香港金融市场互联互通，支持人民币离岸市场发展。其中包括完善债 7 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号8券通“南向通