PVC周报：反内卷情绪高涨，印度反倾销延期

周度评估及策略推荐

• 成本利润：乌海电石价格下跌，山东电石价格下跌，兰炭价格持平。氯碱综合一体化利润上升至年内高点，乙烯制利润持续反弹，估值支撑较弱。
• 供应：PVC产能利用率下降，电石法、乙烯法均环比下降。主因鄂尔多斯氯碱、伊东东兴等检修，下周预期负荷回升。7月检修增加，但供应压力仍大，三季度新装置投产压力较大。
• 需求：印度反倾销政策延期至9月底，三季度弱出口压力缓解，存在关税落地前抢出口预期。三大下游开工回升，管材、薄膜、型材负荷均环比上升，但同比仍偏弱。上周PVC预售量上升。
• 库存：厂内库存去库，社会库存累库，整体库存环比累库，仓单数量上升。需观察出口是否超预期扭转累库格局。
• 小结：基本面利润上升，估值压力较大，检修量减少，产量高位，短期多套装置将投产。下游开工低位，出口政策延期可能存在抢出口。成本端电石下跌，烧碱反弹，成本支撑走弱。中期受产能增长和房地产需求下滑双重压制，需依赖出口或老装置出清政策。整体供强需弱，高估值下存在大幅回落风险；中期若无装置出清政策，供需格局仍偏弱，存在压估值出清产能压力。

期现市场

• 基差、价差：基差、价差震荡偏弱。
• 合约成交持仓：活跃合约持仓、成交量波动，总持仓、总成交量上升。

利润库存

• 库存：工厂库存持续去化，社会库存大幅累积，整体库存持续累积，仓单数量少于去年同期。
• 利润：氯碱一体化利润修复至年内高位，估值压力较大。电石法、乙烯法利润均有所反弹。

成本端

• 电石：电石价格下跌，库存累积，开工率下降。
• 兰炭、烧碱、乙烯：兰炭价格下跌，乙烯持稳，烧碱价格回落。

供给端

• 产能投放：2025年产能投放力度较大，主要集中在三季度，以电石法为主。
• 开工、产量：PVC开工下降，整体产量位于同期高位。

需求端

• 下游开工：三大下游负荷反弹，管材、薄膜、型材开工均环比上升。
• 出口：6月出口大幅下滑，主因印度雨季及政策不确定性。本周预售量上升，但房地产终端需求处于下行趋势。

产业链

• 产业链图：PVC产业链及思维导图。

五矿期货声明

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