社会服务行业双周报（第104期）：清明假期出行热度延续，关注内需主线行情

周观点：清明假期出行热度延续，旅游景气再度验证。清明假期出行数据亮眼。交通运输部数据显示，2025年清明假期三天全国跨区域人员流动量达7.9亿人次/+7.1%，创历史新高并超越此前预测。铁路/民航客运量分别达5377.6万、558.2万人次，同比增幅为8.2%和10.9%，滴滴打车需求较去年同期提升14%，验证居民出行热情。2025年清明假期华东景区表现更为抢眼，据我们跟踪，九华山假期客流同比增20-30%，黄山受益于晴好天气接待游客9.5万人次（+26%），天目湖实现客流增长。 境外市场呈现强劲复苏势头，日本成为清明境外出行最热目的地之一。 携程数据显示，大阪/京都订单量同比增超70%/80%；同程日本赏樱酒店预订热度暴涨120%，首尔、济州岛订单同比增长35%及以上。俄罗斯及欧洲目的地同样亮眼，酒店预订热度增幅突破300-400%。我们分析，2025年全国大部分地区气温偏高于常年，叠加多地实行"春假+清明"连休政策释放出游需求。扩大内需背景下，旅游消费作为内需引领型产业的韧性特征进一步显现，区域性、季节性景区差异化表现有望创造市场机遇。 板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌1.55%，跑输大盘0.19pct。国信社服板块涨幅居前的股票为岭南控股、大连圣亚、国旅联合、海伦司、中国东方教育、张家界、同程旅行、峨眉山A、首旅酒店、学大教育。 行业新闻：美国总统特朗普签署两项行政令，宣布实施"对等关税"政策。2025年3月28日，蜜雪冰城宣布正式开放日本加盟。首批日本市场加盟授权200个名额，此外进行区域保护，东京核心商圈独家授权。美国网红IShowSpeed开启中国行直播，行程覆盖上海、北京、河南登封、成都、重庆及深圳六城，内容涵盖科技、文化及市井生活，外网累计播放量破2000万次，相关话题占据微博热搜30余次。新东方加速教育智能硬件布局。 风险提示：消费力修复不及预期；行业竞争恶化；门店扩张增速放缓等。 投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望迎来持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置同程旅行、首旅酒店、九华旅游、峨眉山A、海底捞、美团-W、携程集团-S、百胜中国、学大教育、中国东方教育等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、米奥会展、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、奈雪的茶、东方甄选等。 板块复盘：消费者服务板块跑输大盘0.19pct 消费者服务板块报告期内下跌1.55%，跑输大盘0.19pct。2025年3月21日至2025年4月6日期间，中信消费者服务板块期内下跌1.55%，位列所有行业指数中第10位（共30个行业指数），同期沪深300指数下跌1.36%，跑输大盘0.19pct。 图1：各行业板块指数涨跌幅（2025.3.24-2025.4.6） 报告期内（2025年3月24日-2025年4月6日），国信社服板块涨幅居前的股票为岭南控股（34.67%）、大连圣亚（21.91%）、国旅联合（19.27%）、海伦司（18.42%）、中国东方教育（18.18%）、张家界、同程旅行、峨眉山A、首旅酒店、学大教育。 国信社服板块跌幅居前的股票为BOSS直聘（-22.82%）、呷哺呷哺（-12.09%）、同道猎聘（-8.68%）、科锐国际（-8.68%）、金沙中国有限公司（-8.35%）、银河娱乐、科德教育、东方甄选、美高梅中国、同庆楼。 表1：国信社服板块个股涨跌幅（2025.3.24-2025.4.6） 行业与公司动态 一、行业资讯 【清明出行延续热度，旅游景气再度验证】清明假期出行数据亮眼，交通运输部数据显示，今年清明假期三天全国跨区域人员流动量达7.9亿人次，同比增长7.1%，创历史新高并超越此前预测。铁路/民航客运量分别达5377.6万、558.2万人次，同比增幅为8.2%和10.9%，滴滴打车需求较去年同期提升14%，验证居民出行热情。华东景区表现抢眼，九华山假期客流同比增20-30%，黄山凭借晴好天气接待游客9.5万人次（+26%），天目湖实现客流增长。西南及北方景区受天气扰动表现分化：峨眉山雨雪导致客流下滑，长白山因阶段闭园、丽江受大风影响索道接待量同比下降。境外市场呈现强劲复苏势头，日本成为清明境外出行最热目的地之一。携程数据显示，大阪/京都订单量同比增超70%/80%；同程日本赏樱酒店预订热度暴涨120%，首尔、济州岛订单同比增长35%及以上。俄罗斯及欧洲目的地同样亮眼，酒店预订热度增幅突破300-400%。香港五一政策利好初现，入境订单增长35%。我们分析，全国大部地区气温偏高于常年，叠加多地学校实行"春假+清明"连休政策释放出游需求。在扩大内需政策背景下，旅游消费作为内需引领型产业的韧性特征进一步显现，区域性和季节性景区的差异化表现或创造新的市场机遇。 【美国宣布实施“对等关税”政策】2025年4月2日，美国总统特朗普签署两项行政令，宣布实施"对等关税"政策，对所有贸易伙伴设立10%的"最低基准关税"，并对60个主要贸易逆差国加征差异化税率，其中中国商品综合税率达54%（含既有关税叠加），欧盟、日本、韩国分别面临20%、24%、25%的附加税率，越南、柬埔寨等东南亚国家税率高达46%-49%。该政策自4月5日起分阶段实施，汽车关税立即生效（25%），小额包裹免税待遇将于5月2日取消。 【蜜雪冰城宣布开放日本加盟】2025年3月28日，蜜雪冰城宣布正式开放日本加盟。首批日本市场加盟授权200个名额，此外进行区域保护，东京核心商圈独家授权。 【美国网红IShowSpeed开启中国行直播】2025年3月24日至4月5日，美国YouTube顶流网红"甲亢哥"（IShowSpeed）开启中国行，通过无剪辑直播向全球观众展现真实的中国图景。行程覆盖上海、北京、河南登封、成都、重庆及深圳六城，内容涵盖科技、文化及市井生活：在上海试驾小米SU7 Ultra电动车并惊叹5G网络稳定性；在少林寺拜师学武，体验川剧变脸、中医诊疗等非遗文化；于深圳试乘比亚迪仰望U8水下驾驶及亿航eVTOL飞行汽车，展现中国前沿科技。其直播创下多项纪录，上海首场6小时观看量达560万人次，深圳行单场超720万全球观众，外网累计播放量破2000万次，相关话题占据微博热搜30余次。直播以真实细节颠覆西方刻板叙事：高铁隧道内信号满格、无人机送餐、市民扫码骑行等日常场景令海外网友直呼"打破滤镜"。中国驻美大使馆及外交部点赞其"用数字方式弥合文化鸿沟"，印证中外人文交流的深厚民意基础。后续随着免签政策及支付便利化推进，"ChinaTravel"热度激增，更多国际网红有望加入探索真实中国的行列。 【新东方加速教育智能硬件布局】国家知识产权局3月28日披露，新东方最新获得“手写板、手写板组件及平板电脑组件”专利授权。该专利通过信号接口实现手写内容与平板的实时传输，解决了传统平板书写易刮屏、灵敏度低等痛点，适配学生高频书写场景。同日，新东方还获批“可多角度对接的多节尺段尺子”专利，进一步完善学习工具矩阵。结合2025年以来新东方密集获批的扫读笔、学习机等专利，其硬件生态已覆盖书写、测量、视听、坐姿矫正等全场景。例如同步公开的“手套式学习机”专利，通过掌心摄像头与手背显示屏联动，实现“抬手即拍即学”的沉浸体验，或率先应用于教育机构场景。 二、社服上市公司公告 【北京人力】2025年3月29日，北京人力发布公告披露获得产业扶持资金相关事宜。北京国际人力资本集团股份有限公司（下称“公司”）控股子公司于2025年3月27日收到与收益相关的产业政策资金35,800万元，占公司2023年度经审计净利润的比例为65.33%。 【外服控股】2025年4月1日，外服控股发布公告披露获得产业扶持资金相关事宜。上海外服控股集团股份有限公司（以下简称公司）下属公司于近日收到与收益相关的产业政策扶持资金10,354万元，占公司合并报表经审计的最近一个会计年度（2023年度）归属于上市公司股东净利润的17.67%。 三、未来一月内股东大会整理 表2：未来一月内社服板块股东大会整理 港股通持股梳理 社服港股核心标的九毛九、天立国际控股获增持。报告期内（2025年3月24日-2025年4月5日），海底捞持股比例减0.59pct至9.28%，九毛九持股比例增1.36pct至45.89%，海伦司持股比例减1.80pct至31.89%，奈雪的茶持股比例减2.67pct至56.50%，天立国际控股持股比例增0.41pct至33.62%，茶百道持股比例减0.21pct至6.33%。 图2：社服港股核心标的港股通占自由流通股本比例（2025.3.24-2025.4.5） 投资建议 维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望迎来持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置同程旅行、首旅酒店、九华旅游、峨眉山A、海底捞、美团-W、携程集团-S、百胜中国、学大教育、中国东方教育等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、米奥会展、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、奈雪的茶、东方甄选等。