社会服务行业投资策略周报：十一出行市场热度延续，关注高增标的估值切换

社会服务 /行业投资策略周报 /2023.09.26 请阅读最后一页的重要声明！ 十一出行市场热度延续，关注高增标的估值切换 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 潘宁河 SAC证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《瑞士表8月出口额同比微增，至中国大陆出口额下滑 》 2023-09-25 核心观点 ❖ 免税：民航局预计十一假期日均国内客运航班14000班、运输国内旅客196万人次，分别比2019年国庆假期增长18%、17%。截至9月13日，目的地为海南的“十一”假期整体旅游订单量同比增长982%。十一客流高景气度有望带动离岛免税销售额提升，利好各运营商利润释放。 ❖ 文旅：暑期文旅市场高开稳走，中秋国庆假期有望延续热度。“十一”国内游、出境游双双火爆，机票、酒店、门票、跟团游等产品已进入预订高峰期，亚运热促进杭州成为热门目的地，看演出仍受年轻人追捧。途牛最新预订数据显示，中秋、国庆假期，国内长线游继续保持旅游消费主导，出游人次占比为49%，周边游出游热度紧随其后，出游人次占比为28%；出境游出游人次占比达23%，其中，出境短线游、长线游出游人次占比分别为14%、9%。 ❖ 酒店：截止9/16周度，中国大陆酒店RevPAR、ADR、OCC分别恢复至2019年同期的98%、103%和95%。亚运期间“体育+”带动效应明显，据去哪儿网，截止9月18日，杭州地区酒店提前预订量比2019年同期增4.4倍。我们预计今年国庆长假酒店市场有望再次演绎今年五一行情，长线旅游和亚运会热点驱动局部酒店市场高增。 ❖ 美护医美：1）美护：Q3淡季稳步推新&Q4大促旺季在即，建议关注：①头部品牌上新及新品放量数据；②超头合作及双十一投放节奏，行业格局角度来看，日本核废水事件维持高关注度加速国货替代，同时国货品牌自研自产能力重要性凸显。2）医美：随中秋&国庆双节假期临近，9月下旬机构备货持续推进，建议关注下游预定客流数据&上游产品备货数据，从客单角度，双节小长假有望拉动长恢复期、高客单价项目占比提升，推动整体市场数据回暖。 ❖ 黄金珠宝：8月社零数据中金银珠宝类零售总额达283亿元，同比+7.2%。8月七夕节假日下婚庆需求释放，叠加金价持续走强，助推黄金首饰消费。后续中秋&国庆节假日为婚庆小高峰，美联储加息预期放缓下金价有望中长期内保持强势，支撑下半年黄金消费。 ❖ 零售：8月社零数据超预期，可选消费环比改善，且自《关于恢复和扩大消费的措施》政策发布以来，国家出台一系列政策组合拳，包括活跃资本市场、调整个税专项附加扣除标准、降低首付比例等，有望加快居民资产负债表修复，同时考虑到四季度节假日、大促活动较多，消费旺季有望带动零售进一步回暖。 ❖ 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.25） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601888 中国中免 2,228.58 107.72 2.53 3.43 4.74 85.47 31.41 22.73 买入 688389 普门科技 89.64 21.06 0.60 0.79 0.99 29.72 26.66 21.27 增持 300957 贝泰妮 405.47 95.72 2.48 3.00 3.91 60.18 31.91 24.48 增持 600415 小商品城 470.16 8.57 0.20 0.49 0.50 26.20 17.49 17.14 增持 301102 兆讯传媒 58.90 20.31 1.02 0.68 1.01 35.91 29.87 20.11 增持 600861 北京人力 144.19 25.47 -0.68 1.56 1.82 -32.35 16.33 13.99 增持 603099 长白山 36.03 13.51 -0.22 0.54 0.63 -49.36 25.02 21.44 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -9%-2%5%12%19%26%社会服务沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周绝对估值变化 ................................................................................................................................... 5 2 商社行业估值概览 ................................................................................................................................... 7 3 附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势 ............................................................................. 10 3.1 免税行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 10 3.2 餐饮行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 11 3.3 酒店行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 12 3.4 医美化妆品行业相关标的估值情况 ................................................................................................. 13 3.5 人资外服行业相关标的估值情况 ..................................................................................................... 15 3.6 文旅行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 16 3.7 珠宝行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 19 3.8 零售行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 21 3.9 传媒行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 22 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 24 图1. 万得A股PE(TTM) .............................................................................................................................. 5 图2. 消费者服务(中信)预测PE .................................................................................................................... 6 图3. 商贸零售(中信)预测PE ........................................................................................................................ 7 图4. 各公司估值情况（2023E） .................................................................................................................. 8 图5. 各公司估值情况（2024E） .................................................................................................................. 9 图6. 免税行业估值情况（2023E） ............................................................................................................ 10 图7. 免税估值（2023E） ............................................................................................................................ 10 图8. 免税估值（2024E） ............................................................................................................................ 10 图9. 中国中免估值变化趋势 ....................................................................................................................... 11 图10. 王府井估值变化趋势 .......................................