宏观主导逻辑
加关税博弈对风险资产脉冲式冲击阶段有所缓和，有色金属呈现修复反弹的波动延续。对等关税较大范围暂缓实施，美国与各国谈判继续展开，欧盟将把对美国的反制关税暂缓实施90天。近期美元美债走弱，美国财长贝森特“救市”，美国4月密歇根消费者信心下跌，长短期通胀预期飙涨。国内数据整体表现偏强，3月社融增量强于预期，一季度货物贸易进出口增长1.3%，出口增长6.9%。有色金属市场避险情绪与需求忧虑波动影响市场，超预期对等关税带来冲击后，有色普遍急挫后整理，在形势缓和后出现修复反弹，但关税冲击仍将会是脉冲的，阶段性的。
有色金属策略
- 铜：市场恐慌情绪有所缓解，商品市场风险偏好回升，沪铜领涨有色板块。铜当前基本面仍是大宗商品中最好的品种之一，供需紧平衡的矛盾短期仍在。矿端供给约束较强，国内4月冶炼厂检修增多，美国市场的虹吸效应仍在。本次对等关税铜暂时豁免，意味着跨大西洋的套利仍将持续，纽约和伦敦的结构性矛盾会继续支撑后续铜价。需求方面，中美制造业PMI连续2个月维持荣枯线上方，国内终端需求仍处于旺季。沪铜短期上方压力区间在77000-78000元/吨附近，下方支撑区间在74000-75000元/吨附近。
- 锌：加关税博弈延续，宏观情绪对盘面影响增加。海外供应扰动与新增产能消息共存。国内4月加工费如期继续显著上行，供应端增量将逐步兑现。消费来看，下游逢低采购有所回升。从进出口数据来看，锌精矿进口显著增加。SMM七地锌锭库存波动。外盘显著调整继续对国内带动偏空。锌阶段波动修复，但有色中依然相对偏弱，近期来看下方21600-22000支撑暂有效，上方注意短线23000-23200附近压力。趋势逢高偏空思路为主。
- 铝及氧化铝：宏观影响复杂多变，盘面情绪变化较快。电解铝依然维持供强需偏弱，建议观望或波段操作为主，需关注宏观及板块共振影响。沪铝05合约上方压力区间20000-21000，下方支撑区间19000-19200。氧化铝盘面有所回调，现货价格暂时持平，出口窗口关闭下交易所注册仓单维持高位，氧化铝厂开始大面积检修或能支撑盘面，建议关注行情的筑底可能，顺势而为。05合约上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2600-2700。
- 锡：宏观不确定性较强，缅甸又发生较强余震，给缅甸佤邦的复产更增不确定性，加之刚果金的复产预期，盘面波动加剧。建议暂时观望为主，或短线波段操作为宜，背靠250000可买保介入。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间290000-300000，下方支撑区间245000-250000。
- 铅：关税博弈冲击缓和，美元走弱，有色分化波动。铅供应端多空信息并存，成本端支撑仍存，但需求偏淡，铅价暂窄幅整理，跟随波动。近期来看，阶段支撑16500-16800暂存，上档关注17200-17500压力。期权双卖策略。
- 镍及不锈钢：关税博弈冲击有所消化，有色分化，镍相对偏强。印尼PNBP政策预计将要出台，但4月下半月预计矿端重心有所下移，对镍整体成本上升支持存在但较前期有所减弱。镍波动反弹延续，近期下方支撑11.8-12，暂上观12.3-12.5附近压力，若宏观情绪进一步正面共振可能会有进一步上冲至12.8-13万元。关注印尼资源税率是否落地以及影响程度，若不及预期则需防再度冲高回落。不锈钢波动整理，关税冲击下跌后出现修复反弹，但幅度较为有限。不锈钢4月排产微增，而镍生铁成交报价均继续松动，成本支持有所弱化。不锈钢近期于12500-12800持稳反弹但幅度克制，压力位看13200-13500，镍/不锈钢继续回升。
下周关注
欧盟对美关税反制将暂缓90天，寻求达成“完全平衡”的贸易协议；特朗普周一公布半导体关税的细节；美联储官员集体发表讲话，市场紧盯鲍威尔；欧洲和加拿大央行公布利率决议。数据方面，中国将公布一系列关键经济数据，包括一季度国内生产总值（GDP）、3月外贸、零售、投资、失业率、规模工业增加值数据，以及3月社融、信贷等金融数据等。
