2024年公司业绩显著超预期，实现营业收入60.94亿元（同比增长15.11%），归母净利润8.12亿元（同比增长50.86%），扣非归母净利润7.58亿元（同比增长61.67%）。第四季度单季表现同样强劲，营收13.87亿元（同比增长16.21%），归母净利润1.93亿元（同比增长53.03%）。
成长性分析
- 行业周期复苏：工业缝纫机行业进入向上周期，公司作为龙头受益。
- 战略推动：聚焦“爆品”战略，推出“快反王”“过梗王”等成功产品；签约10家世界级标杆客户，深化LTC变革，拓展高端市场。
盈利能力分析
- 毛利率提升：32.76%（同比增长4.34pct），主要因规模效应、产品结构优化及汇率因素。
- 净利率提升：13.57%（同比增长3.37pct），Q4单季净利率14.33%，创年内新高。
- 费用管控：销售费用率6.72%、管理费用率4.91%、财务费用率-0.39%，虽费用率略有上升，但盈利能力提升有效对冲。
营运能力及现金流
- 周转效率提升：存货周转天数79.39天（下降25.08天），应收账款周转天数50.47天（下降9.51天）。
- 现金流：经营活动现金流量净额11.29亿元，同比下降23.05%（可能与存货及应收变化有关）。
研发投入
- 研发费用：4.88亿元（同比增长23.67%），研发费用率8.01%（增长0.56pct），聚焦爆品强研发，专利累计2705项。
行业背景
- 外需强劲：中国缝制机械出口34.24亿美元（同比增长18.39%），恢复至2022年高位。
- 内需回暖：工业缝纫设备内销235万台（同比增长27%）。
- 产量增长：行业工业缝纫机产量685万台（同比增长22.32%），常规机种及智能化设备均高速增长。
- 库存：行业库存约80余万台（同比增长6.74%）。
公司业务表现
- 工业缝纫机：销量212.11万台（同比增长8.10%），收入52.64亿元（同比增长14.69%），毛利率31.28%（增长4.69pct）。
- 裁床及铺布机：收入6.26亿元（同比增长14.36%），毛利率42.39%（增长2.36pct）。
- 衬衫及牛仔自动缝制设备：收入1.82亿元（同比增长25.12%），毛利率36.19%（下降1.46pct）。
- 战略性新兴产品：布局AI缝纫机、人形机器人等，预计2026年发布人形机器人。
研究结论
维持“买入”评级，下调盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为9.73亿元、11.46亿元、13.29亿元（同比增长19.83%、17.76%、15.92%），对应PE分别为13.8、11.7、10.1倍。公司受益行业复苏及智能化升级，未来市占率有望提升。
风险提示
消费需求恢复不及预期、经营风险、出口及汇率风险、原材料价格上涨、固定成本提升、自然灾害、信息滞后、行业市场规模测算偏差等。
