本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 新易盛（300502.SZ）公司点评报告 业绩增速明显，行业景气度加速迈入上行周期 2022年01月30日 [Table_Summary]  事件概述：2022年1月24日，公司发布2021年业绩预告，预计归母净利润为6.40~6.80亿元，同比增长30.15%~38.28%。其中Q4预计归母净利润为1.75~2.15亿元，同比增长16.82%~43.51%。预计扣非归母净利润为5.78~6.18亿元，同比增长26.01%~34.73%。  业绩增速明显，21Q4环比提升显著：根据业绩预告，公司2021年归母净利润预计为6.40~6.80亿元，同比增长30.15%~38.28%，其中21Q4公司业绩环比提升显著，达23.45~51.65%。纵观全年，业绩增长主要受益于国内外数据中心市场需求持续增长以及与电信市场客户的持续稳定合作。  下游云巨头需求提振，行业景气度加速迈入上行周期：21Q2以来，数通光模块行业需求回暖明显，以新易盛为代表的行业头部企业业绩增速显著。随着元宇宙的大幕正式开启，考虑到其对大算力、高流量的要求，云巨头预计将在基础设施侧开启新一轮的资本开支竞赛，Meta、微软、英伟达等相继正式宣布进军云宇宙，Meta披露2022年CAPEX将增至290~340亿元，较之2021年同期预计增长将超50%。云宇宙发展大潮助力，上游数通光模块行业有望加速迈入新一轮景气上行周期。  完善硅光布局，进一步巩固自身技术优势：公司于2021年8月25日发布了《关于收购境外参股公司股权的公告》，拟以自有资金收购境外参股公司Alpine Optoelectronics, Inc的剩余股份。2022年1月18日，该收购事项通过了美国外国投资委员会（CFIUS）的审查。Alpine拥有自主开发的nCP4™硅光子技术平台，能够提供单波长100G的光学解决方案，DWDM, CWDM和LAN-WDM 连接方案，可应用于高速40公里DCI和高密度数据中心互连。此次收购将助力公司完善在硅光、相关光模块等领域的布局，进一步巩固自身技术优势。  投资建议：我 们 预 计 公 司2021-2023年的归 母 净 利 润 分 别 为6.59/8.18/10.54亿元，对应PE倍数为27X/22X/17X。公司作为光模块领域的头部企业，将充分受益于数通市场和电信市场的需求放量。同时伴随着在硅光、800G等领域的加速布局，有望进一步打开未来成长空间。维持“推荐”评级。  风险提示：云计算巨头光模块需求不及预期，行业竞争加剧，光模块价格降幅过大 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,998 2,937 3,653 4,767 增长率（%） 71.5 47.0 24.4 30.5 归属母公司股东净利润（百万元） 492 659 818 1,054 增长率（%） 131.0 34.0 24.2 28.9 每股收益（元） 1.50 1.30 1.61 2.08 PE 23 27 22 17 PB 5.8 4.2 3.5 2.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年01月28日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 34.93元 [Table_Author] 分析师： 马天诣 执业证号： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理： 马佳伟 执业证号： S0100121100028 邮箱： majiawei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生通信】新易盛(300502)2021年半年度业绩预告点评：Q2业绩同环比高增，海外400G需求旺盛 2.【民生通信】新易盛(300502)2021年第一季度业绩点评：一季度业绩高增，高端产品成长逻辑确定 新易盛(300502)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 1,998 2,937 3,653 4,767 成长能力（%） 营业成本 1,261 2,001 2,521 3,317 营业收入增长率 71.52 47.03 24.36 30.48 营业税金及附加 8 9 11 14 EBIT增长率 129.39 38.03 21.96 27.55 销售费用 33 38 44 57 净利润增长率 131.03 33.96 24.17 28.91 管理费用 32 38 40 52 盈利能力（%） 研发费用 85 97 117 153 毛利率 36.86 31.88 30.99 30.42 EBIT 547 755 920 1,174 净利润率 24.61 22.43 22.39 22.12 财务费用 9 -18 -24 -30 总资产收益率ROA 11.66 12.83 13.26 13.94 资产减值损失 -44 -44 -40 -40 净资产收益率ROE 14.28 15.51 16.15 17.23 投资收益 5 3 4 5 偿债能力 营业利润 561 747 928 1,196 流动比率 4.60 4.96 4.91 4.74 营业外收支 0 2 2 2 速动比率 3.33 3.25 3.30 3.24 利润总额 562 749 930 1,198 现金比率 2.53 2.36 2.43 2.39 所得税 70 90 112 144 资产负债率（%） 18.33 17.25 17.90 19.09 净利润 492 659 818 1,054 经营效率 归属于母公司净利润 492 659 818 1,054 应收账款周转天数 67.39 65.00 65.00 65.00 EBITDA 597 839 1,014 1,276 存货周转天数 281.18 280.00 260.00 240.00 总资产周转率 0.47 0.57 0.59 0.63 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 1,931 2,067 2,660 3,432 每股收益 1.50 1.30 1.61 2.08 应收账款及票据 369 519 647 845 每股净资产 9.51 8.38 9.99 12.07 预付款项 2 9 12 16 每股经营现金流 0.43 0.43 1.36 1.65 存货 972 1,491 1,756 2,141 每股股利 0.27 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 234 256 299 366 估值分析 流动资产合计 3,507 4,343 5,373 6,799 PE 23 27 22 17 长期股权投资 44 44 44 44 PB 5.8 4.2 3.5 2.9 固定资产 523 590 607 596 EV/EBITDA 30.56 18.65 14.84 11.19 无形资产 7 6 5 5 股息收益率（%） 0.78 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 710 791 797 765 资产合计 4,217 5,133 6,170 7,564 短期借款 72 0 0 0 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 568 740 932 1,227 净利润 492 659 818 1,054 其他流动负债 122 135 162 207 折旧和摊销 50 84 94 102 流动负债合计 762 875 1,094 1,433 营运资金变动 -408 -563 -263 -358 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 154 217 688 835 其他长期负债 11 10 10 10 资本开支 -291 -148 -98 -68 非流动负债合计 11 10 10 10 投资 30 0 0 0 负债合计 773 885 1,104 1,444 投资活动现金流 -256 -152 -95 -63 股本 362 507 507 507 股权募资 1,632 145 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 76 -72 0 0 股东权益合计 3,444 4,248 5,066 6,120 筹资活动现金流 1,665 71 0 0 负债和股东权益合计 4,217 5,133 6,170 7,564 现金净流量 1,562 136 593 772 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 新易盛(300502)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求