风电设备：强调Q2海风机会，有望迎来订单+业绩共振

当前国内海风市场项目密集开工，Q2有望迎来业绩拐点，且海风招标加速初见端倪，国内容易形成招标+业绩共振。

• Q2开工旺季到来，业绩有望迎来拐点：阳江三山岛海上风电柔性直流输电工程全面开工，阳江海域多个海上风电项目进入同期施工阶段，东方电缆、中天科技等企业斩获海缆订单超百亿元。江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目进入全面建设阶段，中天科技等企业再次斩获海缆订单超26亿元。

• Q2海风招标有望加速，2025全年看，招标有望超预期：中国能建发布徐闻东三项目招标公告，截至4/13日，国内海上风电实现2.55GW招标。2024年核准14.6GW，预计2025年将实现招标，Q2以来海风招标有望加速。

• 重点关注：东方电缆、中天科技、海力风电、天顺风能等均有望迎来海风业绩拐点+订单落地机会。

• 海外市场：欧洲加强海风规划、招标，Q1以来大金重工交付加速，欧洲海风看到“短期有增速、长期有规划”的节奏，本土塔桩、海缆等产能供给紧张趋势未改，欧洲海风有望涨价，呈现量、利齐升的机会。

• 量升：十五五期间，欧洲海风预计总计装机43.1GW，十四五期间预计总计达16.2GW，十五五期间较十四五实现高增，欧洲海风需求量实现翻倍增长。短期看，2025、2026年欧洲海风装机预测平均值达5/8.4GW，同比+60%/67%，具有明确的行业β属性。

• 价升：多家机构预测，欧洲塔&桩、海缆等在2027年左右或产能紧缺，因此欧洲海上风电项目塔&桩、海缆订单有望加速外溢，且单价有望增长。

• 海风规划加强：英国宣布13个海上风电项目加速获批，启动激励计划，欧盟降息，未来欧洲的海风建设量、建设速度或超预期。

• Q1欧洲海风加速交付：大金重工为多个项目提供单桩，东方电缆为其提供海缆，Inch Cape海上风电场进入开工阶段。

• 重点关注：欧洲海风进入量、利齐升的阶段，国内企业获得外溢订单可能性大，大金重工、东方电缆、中天科技等均有望实现海外订单落地、在手订单加速交付；天顺风能有望依托德国基地实现首单落地。

• 风险提示：海上风电招标不及预期、海上风电建设不及预期，海上风电订单交付延迟、订单落地不及预期。

• 投资评级：增持（维持）。

• 重点标的：大金重工（买入）、东方电缆（增持）、天顺风能（买入）。