风电行业2024年中期策略报告：全球海风装机需求共振，陆风风机具备出口机会

证券研究报告2024年08月08日 全球海风装机需求共振，陆风风机具备出口机会 风电行业2024年中期策略报告 核心结论 国内海风开工在即，装机量有望高增。24年Q2开始海风建设积极信号陆续释放，江苏、广东多项目已开启风机招标，预计Q3多项目将迎来开工。截至目前24年海风开工已达5GW+，预计今年还有10GW左右有望在下半年开工，得以支撑24-25年海风新增装机。预计24/25年海风分别实现9/15GW新增装机，同比+32%/67%。 海外海上风电建设加速，海风多环节具备出口机会。根据英国第三轮、第四轮Cfd进度，欧洲海风装机将在近年迎来释放，GWEC预测2026年欧洲海上风电新增装机有望达到8.40GW，为未来海外海风装机除中国外的主要市场。英国第6轮CfD同样正在推进过程中，此次CfD提供超过10亿英镑预算，预计英国海上风电本轮预计可获得3GW~5GW的装机容量，英国海风发展为达到30年50GW的装机目标正在加速中。预计24/25年海外海风装机分别为5/7GW，同比+20%/40%。 亚非拉区域具备陆风风机出口机会，国内陆上风电景气度提升。根据GWEC，亚非拉区域陆风装机有望在“十五五”期间快速增长，国内主机价格存在优势，正出口替代抢占份额，具备持续出口替代潜力。根据产业链调研，国内头部几家主机公司24年海外订单量有望同比高增长，出口产品毛利率优异，预计未来出口贡献较多利润增量。国内装机方面，根据比地招标网，2024年1-7月陆上风机招标量为55.84GW，同比+63.27%，陆风招标量高增长，有望在25年兑现高增长的装机增速。盈利方面，根据比地招标网2024年1-7月风机价格已呈现趋稳态势，国内头部风机企业已不再采取底价拿单策略。加上原材料钢材价格下跌中，主机厂盈利能力有望逐季提升。 分析师 杨敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmei@research.xbmail.com.cn胡琎心S080052110000118311033802hujinxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 全球海风装机需求共振，陆风风机具备出口机会。我们梳理三条选股主线：（1）国内海风开工在即，有望带来海风装机积极预期，海风相关标的将受益。我们建议在竞争格局较好，盈利水平较为稳健的环节中进行选股，建议关注海缆、桩基板块相关标的。（2）海外海风建设加速，多环节出口需求有望提升，我们建议在此前出海销售比例较高、海外订单增速快、或出海盈利水平较高的环节中进行选股，建议关注海缆、桩基、定转子等板块相关标的。（3）陆风风机出口可获取高盈利，国内陆风风机盈利也在修复过程中，建议关注风电主机相关标的。 电力设备：新能源消纳驱动电网投资，出海企业扬帆起航—电力设备2024年中期策略报告2024-08-07电力设备：亚非拉具备陆风出口机会，继续推荐 电 网 设 备 及 光 储 板 块—电 新 行 业 周 报20240729-20230804 2024-08-04电力设备：国网投资首超6000亿元，风机出口有望放量—电新行业周报20240722-20230728 2024-07-28 投资建议：综合三条选股主线来看，我们建议关注海缆、桩基、定转子、风机环节未来投资机会。海缆环节推荐东方电缆、中天科技，建议关注亨通光电；桩基环节推荐天顺风能，建议关注大金重工、泰胜风能、海力风电；风电主机推荐金风科技、明阳智能，建议关注运达股份；定转子环节建议关注振江股份。其他环节方面我们推荐海缆绝缘料万马股份；风电滑轴推荐长盛轴承。 风险提示：政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险 内容目录 一、电力设备行业估值已在底部，海风板块具备投资机会....................................................51.1今年以来电新板块走势................................................................................................51.2综合估值和成长性择股................................................................................................51.3电力设备行业估值已在历史低位，看好海风板块投资机会..........................................8二、国内海风发展迎来拐点，开工、招标景气度高...............................................................92.1 24年风电项目陆续开工，海风装机有望高增...............................................................92.2 24年海风招标有望高增长，“十五五”深远海风有望发力............................................11三、海外海风装机即将放量，海缆、桩基出口需求提升......................................................143.1海外海风规划量大，欧洲为未来海风发展重点区域...................................................143.2电力互联需求旺盛，欧洲电网建设启动中.................................................................153.3海外海缆龙头产能不足，海缆出口有待放量..............................................................173.4国内塔筒企业具备价格与产能优势，海上塔筒出口有待放量....................................19四、陆风有望打开亚非拉出口市场，主机厂商盈利弹性大..................................................224.1国内：陆风新增装机“十四五”末期有望提速，风机盈利有望修复..............................224.1.1国内陆风装机“十四五”末期有望加速，海外陆风需求增长明显.........................224.1.2 24年1-7月国内陆风招标同比高增，25年陆风新增装机值得期待...................224.1.3风机中标均价趋稳，24年1-7月陆风均价在1500元/kw以上.........................234.2亚非拉地区陆风开始起量，我国风机厂商具备出口替代机会....................................244.2.1亚洲：亚洲（除中国）地区陆风新增装机加速，印度为目前主要市场.............244.2.2欧洲：欧洲陆风新增装机稳提升，德国、瑞典、法国贡献较高新增装机占比..244.2.3非洲和中东：陆风装机逐步起量.......................................................................254.2.4拉丁美洲：陆上风电稳健发展...........................................................................264.2.5亚非拉地区（除中国）23-28年陆风新增装机CAGR约为14%.......................264.3国内风机企业具备出口潜力，23年已实现出海销售约3.67GW................................274.3.1海外风机价格与出口竞争格局...........................................................................274.3.2 2023年多国内风机厂商风机已销往海外，海外风机市场广阔...........................27五、风险提示.......................................................................................................................285.1政策性风险................................................................................................................285.2市场竞争风险.............................................................................................................295.3经济环境及汇率波动风险...........................................................................................29 图表目录 图1：2024年1月至7月申万电力设备指数下跌15.64%......................................................5 图2：2024年1月至7月风电设备、风电零部件指数分别下跌29.97%/33.70%...................5图3：2024年7月19日申万电力设备板块PE（TTM整体法）为23.68倍..........................6图4：2024年7月19日申万风电设备/风电零部件PE分别为32.55/27.21倍（TTM整体法）.................................................................................................................................................6图5：2014-2024.7沪深300、电力设备、风电设备、风电零部件市盈率走势图...................7图6：国内月度风机招标容量................................................................................................12图7：国内月度海上风机招标容量.........................................................................................12图8：海上传输基础设施所需投资额约4000亿欧元.............................................................16图9：2020年欧洲送出海缆CR3占比88%..........................................................................17图10：2020年欧洲列阵海缆CR3占比89%........................................................................17图11：全球海风大型化持续，桩基直径预计随之扩大...