风电行业培训框架报告：全球海风装机需求共振，陆风风机具备出口机会

——风电行业培训框架报告 西部证券研发中心 2024年08月26日 分析师|杨敬梅S0800518020002邮箱地址：yangjingmei@research.xbmail.com.cn分析师|胡琎心S0800521100001邮箱地址：hujinxin@research.xbmail.com.cn 机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止 核心结论核心结论 国内海风开工在即，装机量有望高增。24年Q2开始海风建设积极信号陆续释放，江苏、广东多项目已开启风机招标，预计Q3多项目将迎来开工。截至目前24年海风开工已达5GW+，预计今年还有10GW左右有望在下半年开工，得以支撑24-25年海风新增装机。预计24/25年海风分别实现9/15GW新增装机，同比+32%/67%。海外海上风电建设加速，海风多环节具备出口机会。根据英国第三轮、第四轮Cfd进度，欧洲海风装机将在近 年迎来释放，GWEC预测2026年欧洲海上风电新增装机有望达到8.40GW，为未来海外海风装机除中国外的主要市场。英国第6轮CfD同样正在推进过程中，此次CfD提供超过10亿英镑预算，预计英国海上风电本轮预计可获得3GW~5GW的装机容量，英国海风发展为达到30年50GW的装机目标正在加速中。预计24/25年海外海风装机分别为5/7GW，同比+20%/40%。 亚非拉区域具备陆风风机出口机会，国内陆上风电景气度提升。根据GWEC，亚非拉区域陆风装机有望在“十五五”期间快速增长，国内主机价格存在优势，正出口替代抢占份额，具备持续出口替代潜力。根据产业链调研，国内头部几家主机公司24年海外订单量有望同比高增长，出口产品毛利率优异，预计未来出口贡献较多利润增量。国内装机方面，根据比地招标网，2024年1-7月陆上风机招标量为55.84GW，同比+63.27%，陆风招标量高增长，有望在25年兑现高增长的装机增速。盈利方面，根据比地招标网2024年1-7月风机价格已呈现趋稳态势，国内头部风机企业已不再采取底价拿单策略。加上原材料钢材价格下跌中，主机厂盈利能力有望逐季提升。 全球海风装机需求共振，陆风风机具备出口机会。我们梳理三条选股主线：（1）国内海风开工在即，有望带来海风装机积极预期，海风相关标的将受益。我们建议在竞争格局较好，盈利水平较为稳健的环节中进行选股，建议关注海缆、桩基板块相关标的。（2）海外海风建设加速，多环节出口需求有望提升，我们建议在此前出海销售比例较高、海外订单增速快、或出海盈利水平较高的环节中进行选股，建议关注海缆、桩基、定转子等板块相关标的。（3）陆风风机出口可获取高盈利，国内陆风风机盈利也在修复过程中，建议关注风电主机相关标的。投资建议：综合三条选股主线来看，我们建议关注海缆、桩基、定转子、风机环节未来投资机会。海缆环节 推荐东方电缆、中天科技，建议关注亨通光电；桩基环节推荐天顺风能，建议关注大金重工、泰胜风能、海力风电；风电主机推荐金风科技、明阳智能，建议关注运达股份；定转子环节建议关注振江股份。其他环节方面我们推荐海缆绝缘料万马股份；风电滑轴推荐长盛轴承。风险提示：政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险 风电行业基本情况01 CONTENTS目录CONTENTS目录 风电装机需求旺盛，行业前景广阔02 风电行业各环节情况03 电力设备行业估值已在底部，海风板块具备投资机会04 风电行业定义风电行业定义 风电行业及其产业链：绿色发展的关键驱动力。风力发电技术利用风力发电机组将风能转化为电能，是可再生能源领域的关键技术，对于推进绿色发展的意义重大。风电行业产业链主要包括上游的原材料供应、零部件生产和整机制造，中游的风电场建设及运营，以及下游的风力发电和运维服务，具有原材料需求广泛、制造过程技术要求高、项目运营复杂的特点。 上游方面，主要是风电发电设备原材料、零部件以及其他配套设备制造。风力发电机组制造需要多种材料，例如钢材、铝、铜、玻璃纤维、碳纤维、环氧树脂、永磁材料和混凝土等，其中钢材是最主要的材料，它占据了整机重量的90%左右。核心零部件如齿轮箱、叶片、轴承和控制系统等，由于专业性强和技术壁垒高，通常需要特别定制采购。 中游方面，主要是风电机组整机、风电设备制造，负责将零部件组装成风电机组，是决定风机整体发电能力的核心环节，也是风电行业研究的主要内容。 下游方面，主要是风电场开发、建设运营及风电售电、电力上网及后期的运维服务等，目前随着行业的发展也出现了一些混合业态模式，如部分整机制造商开始下沉产业链，参与风电场的建设及运维。 行业发展复盘行业发展复盘 中国风电产业发展史：从起步到成熟。中国风电产业经历了从初步摸索到发展成熟的过程，主要分为四个阶段： •科技性示范应用阶段（“六五”到“七五”），是中国风电产业的起步时期，以科技研究和示范应用为主。在这期间，离网型风力发电设备研发成功，多个省份建设了示范性风电场，为后续的商业化探索奠定了基础。 •商业化探索阶段（“八五”到“十五”），为了满足对电力供应多元化的需求，我国开始探索风电场的商业化运营，改善电力供给结构，减少对煤电的依赖，行业整体处于技术追赶状态。•规模化建设阶段（“十一五”到“十三五”），自2006年《可再生 能源法》开始实施，我国相继推出多项政策和规划，促进了风电产业体系的完善、技术的升级以及发电设备的国产化，中国风电产业进入规模化建设的新阶段。这一时期我国风电建设共经历两轮抢装潮，分别是2015年补贴退坡带来的陆上风电抢装潮，以及政策变动和补贴机制调整所引发的2019年至2020年的陆上风电抢装潮。 •风电电价平价阶段（“十四五”至今），得益于过去十多年风电设备普及带来的规模经济效应，中国风电发电成本显著下降。由于前期技术储备充足，产业链趋于完善，投融资环境更加透明，我国海上风电在这一时期迎来了快速发展，2021年出现了海上风电抢装潮，适用于海上的大容量机型也呈现出快速迭代的趋势。未来我国将形成更大规模海上风电，东西部风电装机的分布将更加均衡，陆上和海上风电全面实现平价。根据CWEA，截至2023年底，我国风电发电累计装机容量达到474.60GW，风电整体装机量保持稳定增长，风电正逐步向主力能源发展。 陆上风电价值量分配陆上风电价值量分配 •海风与陆风建设价值量分配不尽相同。陆上和海上风电场建设的地形条件、单机容量、技术要求等不尽相同，因此各个环节的价值量分配也有所区别。陆上风电场工程造价主要由设备购置费、安装工程费、建筑工程费、其它费用、基本预备费、利息构成，各部分占总投资的比例不同，对总投资的影响也不尽相同。 •陆风建设投资主要为设备购置费用。常规陆上风 电 项 目 工 程 造 价 可 以 拆 分 成 风 机、塔 筒（架）、风机基础、箱变、场内集电线路、升压站、交通工程、配套输变电线路、其他费用、其他。以2023年黑龙江20万千瓦风电项目为例，该项目安装32台6.25MW机型，合计花费94909万元。各部分费用大致如右表所示。可见，风机、塔筒等设备购置费在整个项目中占比最大，其中风机设备及安装费用为34618万元，占比36.47%，塔筒费用为11328万元，占比11.94%。 海上风电价值量分配海上风电价值量分配 •海风项目投资成本主体为风电机组设备。常规海上风电项目投资成本按照实体模块可以拆分成风电机组设备（含塔筒）、基础及施工、场内海缆、送出海缆、海上升压站、陆上集控中心、用海用地费用、辅助及其他（不含利息）。海上风电项目风机价格一般占风电场投资成本的34%-40%之间，随着离岸距离的上升，风机成本占比下降，基础及施工成本、海缆成本占比上升。由于每个海域的海床、地址、水文条件不同，我国海上风电项目投资成本地域性差异较大，江苏省是我国海上风电产业起步最早、产业链相对较为完善的地区，其海上风电项目的单位建设投资约为10000-12000元/kW，而广东省和福建省2个地区的海上风电项目的单位建设投资约在12000-14000元/kW。以浙江省为例，各部分费用占比大致如下表所示，可见，风电机组设备仍是最主要的投资构成。 风电整机价值量分配风电整机价值量分配 •风电整机构成复杂，齿轮箱等在价值量分配中占比较高。风机上游零部件众多，内部环节主要包括叶片、齿轮箱、发电机、轴承、铸件、变流器、减速机等，外部环节还包括塔筒、法兰、海缆。根据三一重能招股说明书的数据显示，2020年在双馈的技术路线中，齿轮箱、叶片、发电机、轴承是风机成本中占比较高的环节，分别为24%、17%、6%、6%。 股价周期划分股价周期划分 风电行业基本情况01 CONTENTS目录CONTENTS目录 风电装机需求旺盛，行业前景广阔02 风电行业各环节情况03 电力设备行业估值已在底部，海风板块具备投资机会04 双碳目标下新能源占据战略地位双碳目标下新能源占据战略地位 为实现2050年“碳中和”目标，全球正加速发展风电等清洁能源。发达国家如英国、法国、德国、瑞典和美国已实现经济增长与能源消耗脱钩，电力产量趋于稳定。欧盟和121个国家，包括新西兰、智利和埃塞俄比亚，已制定2050年净零排放目标，并计划在2030至2050年间实现100%可再生能源使用，同时淘汰煤炭和燃油汽车。新西兰通过2019年《零碳法案》计划2035年全面使用可再生能源发电，德国则通过2020年《燃煤电厂淘汰法案》，目标2038年停止煤炭发电，突显了风电等清洁新能源作为低碳替代的重要性。 我国明确提出“双碳”目标，积极推动风电产业的协调与快速发展。2021年10月24日，中共中央、国务院发布了《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，设定了到2025年非化石能源消费比重达到20%左右，2030年超过25%的目标，并计划到2030年将风电和太阳能发电总装机容量提升至12亿千瓦以上。紧接着，国务院进一步强调了风电产业的协调发展，完善海上风电产业链，并鼓励新兴产业废物循环利用和低碳农业模式。 双碳目标下新能源占据战略地位双碳目标下新能源占据战略地位 双碳目标驱动下，中国风电行业迎来强劲发展。根据CWEA数据，2023年，全国新增装机容量79.37GW，同比增长59.3%:其中，陆上风电新增装机容量72.19GW，占全部新增装机容量的91%，海上风电新增装机容量7.18GW，占全部新增装机容量的9%。截至2023年底，累计装机共计474.60GW,同比增长20%,其中:陆上累计装机容量436.90 GW,占全部累计装机容量的92.1%:海上累计装机容量37.70GW,占全部累计装机容量的7.9%。 国家国家““十四五十四五””装机目标及装机目标及““十五五十五五””展望展望 中国“十四五”期间将大幅增加风电装机，助力“碳中和”。2019年我国非化石能源占比为15.3%，2024年非化石能源消费占比达到18.9%左右，国务院明确发布计划到2025年非化石能源消费占比达20%左右，2030年非化石能源消费比重25%。为达到此目标，单位GDP二氧化碳排放需比2005年下降65%以上。“十四五”期间非化石能源消费占比需增加至少5%。目前“十四五”期间主要省份风电新增装机规划容量合计超过400GW（其中新疆、陕西、云南、湖南、海南未进行风光装机目标拆分）。 国家国家““十四五十四五””装机目标及装机目标及““十五五十五五””展望展望 海风优势强劲，主要省份十四五规划海风装机量超60GW。海上风电具有更高的风速和更丰富的风能资源，发电效率和利用率显著高于陆上风电，且海上风电不占用陆地资源，对环境影响较小，且靠近高需求的沿海地区，便于电力输送和消纳。在双碳目标的引领下，福建、山东、广东、浙江等沿海省份纷纷发布“十四五”期间的海上风电发展规划。这些省份致力于建设海上风电新能源基地，预计规划的海风装机容量将超过60GW，显著推动风电发展。 国家国家““十四五十四五””装机目标及装机目标及“