研究早观点

2025年4月16日星期三 【今日要点】 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250407-20250413）：-一季报业绩预增，券商回购涌现 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-美国短期豁免对等关税，把握不确定性下的确定性机会 【行业评论】化学原料：新材料周报（250407-0411）-高纯石英矿打破进口依赖，多种维生素位列豁免清单出口影响有限 资料来源：最闻 【公司评论】晶晨股份(688099.SH)：晶晨股份年报点评-多产品线全面开花，AI端侧产品陆续落地 【山证电子】水晶光电2024年报点评-业绩符合预期，积极布局海外交付能力 【行业评论】【山证电新】进口高纯石英砂已涨价 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250407-20250413）：-一季报业绩预增，券商回购涌现 孙田田0351-8686900suntiantian@sxzq.com 【投资要点】 券商一季度业绩预增。上周共有10家券商披露一季度业绩，归母净利润均实现增长，同比增幅最高达400%，8家增长超50%。2024年一季度业绩基数较低，同时叠加2025年一季度市场活跃，成交维持高位，市场估值整体抬升，证券公司经纪业务、自营业务增长带动业绩提升。其中，国泰海通受并表商誉影响，净利润同比上涨350%-400%。 多家券商发布回购公告。上周受关税事件影响，国内资本市场主要指数大幅震荡，东方证券、国泰海通等5家券商发布公告拟以自有资金回购股份，用以积极维护公司价值及股东权益。对公司的股份回购一方面是在波动市中稳定公司股价，提升投资者体验感，另一方面体现了公司管理层对于企业未来发展的信心。近期市场在大幅调整后逐步企稳，随着未来长期资金入市及资本市场政策进一步出台，券商估值有望进一步修复，建议关注板块投资价值。 上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌3.11%，沪深300下跌2.87%，创业板指数下跌6.73%。上周A股成交金额8.06万亿元，日均成交额1.61万亿元，环比增长41.84%。两融余额1.81万亿元，环比减少4.93%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.50%;中债国债10年期到期收益率为1.66%,较年初上行4.91bp。 风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-美国短期豁免对等关税，把握不确定性下的确定性机会 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2025.4.7-2025.4.11）市场大盘普遍下跌，上证指数跌3.11%，深圳成指跌5.13%，创业板指跌6.73%，科创50跌0.63%，申万电子指数跌3.89%，Wind半导体指数跌0.73%。外围市场，费城半导体指数涨10.93%，台湾半导体指数跌6.27%。细分板块中，周涨跌幅前三为模拟芯片设计（+6.04%）、半导体设备（+2.23%）、半导体（+0.56%）。从个股看，涨幅前五为凯德石英（+52.94%）、石英股份（+42.01%）、圣邦股份（+24.65%）、华岭股份（+21.18%）和纳芯微（+21.05%）；跌幅前五 为宸展光电（-22.04%）、致尚科技（-20.00%）、精研科技（-18.91%）、中石科技（-18.60%）和鸿合科技（-18.30%）。 行业新闻：传多家芯片厂暂停报价。自2025年4月10日起，原产美国芯片加征34%关税，诸多原厂暂停报价，价格波动加剧。供应商担忧成本大幅波动、供应链受阻等问题，不敢贸然定价。一旦后续贸易摩擦持续升级，不排除更多供应商效仿，甚至大幅抬高价格，出现价格翻倍、数倍乃至几十倍疯涨的极端情形。这不仅扰乱正常的市场交易秩序，更让终端伙伴的采购计划陷入困境，生产延期风险剧增。中国半导体行业协会发布关于半导体产品“原产地”认定规则的通知。根据关于非优惠原产地规则的相关规定，“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地。在申报时需要准备好PO证明材料，以备海关核查。“集成电路”无论已封装或未封装，进口报关时的原产地以“晶圆流片工厂”所在地为准进行申报。美国宣布对手机/PC/服务器/半导体等产品豁免“对等关税”。美国东部时间2025年4月11日晚间10:36分，美国海关和边境保护局发布公告，宣布对美国政府于2025年4月2日发布的征收进口商品应缴纳的额外关税行政命令，以及4月7日及4月9日发布的针对中国的报复性加征关税行政令进行进一步指导。其中就包括了对于计算机、服务器、智能手机、打印机、半导体制造设备、无线通信设备（如基站、路由器等）、存储器、显示器、半导体相关器件、集成电路等产品进行关税豁免。 重要公告：【通富微电】2024年，公司实现总营业收入238.82亿元，同比增长7.24%；实现归母净利润6.78亿元，同比增加299.90%。【澜起科技】2024年，公司实现总营业收入36.39亿元，同比增长59.20%；实现归母净利润14.12亿元，同比增加213.10%。【中科蓝讯】2024年，公司实现总营业收入18.19亿元，同比增长25.72%；实现归母净利润3.00亿元，同比增加19.23%。 投资建议 美国短期豁免对等关税，短期对此前受关税影响较大的果链、英伟达链等有较大利好，但是考虑到18年的多轮贸易谈判，我们认为后续政策可能还有不确定性。在外围经济不确定性下，我们更需要把握确定性机会，长期来看国产自主可控以及行业创新升级机会是电子板块的确定性机会，建议关注AI芯片、光刻机、先进封装等板块。 风险提示 下游需求回暖不及预期，技术突破不及预期，产能瓶颈，外部制裁升级行业动态 【行业评论】化学原料：新材料周报（250407-0411）-高纯石英矿打破进口依赖，多种维生素位列豁免清单出口影响有限 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 【投资要点】 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块下跌。新材料指数跌幅为4.91%，跑赢创业板指1.82%。近五个交易日，合成生物指数下跌3.30%，半导体材料下跌4.22%，电子化学品下跌3.17%，可降解塑料下跌6.72%，工业气体下跌4.87%，电池化学品下跌10.05%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(13650元/吨，-0.73%)、精氨酸(29000元/吨，-6.45%)、色氨酸(46500元/吨，-4.12%)、蛋氨酸(22000元/吨，不变) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(17700元/吨，-1.67%)、PLA(REVODE201吹膜级)(16900元/吨，-0.59%)、PBS(18000元/吨，不变)、PBAT(10000元/吨，-0.99%) 维生素：维生素A(88000元/吨，-6.38%)、维生素E(123000元/吨，不变)、维生素D3(235000元/吨，-2.08%)、泛酸钙(51000元/吨，不变)、肌醇(32500元/吨，不变) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(6200元/吨，不变)塑料及纤维：碳纤维(83750元/吨，不变)、涤纶工业丝(8600元/吨，-2.27%)、涤纶帘子布2月出口均价为(17280元/吨，0.75%)、芳纶(9.74万元/吨，-1.28%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(16700元/吨，-1.76%)、癸二酸2月出口均价为27147元/吨，较上月上涨0.25%。 投资建议 高纯石英矿成我国新矿种，打破进口依赖；多种维生素位列“对等关税”豁免清单，出口影响有限。自然资源部发布《新发现矿种公告》，确定高纯石英矿为我国新矿种。过往来看，虽然国内硅质多为普通硅石矿，受矿石品质限制，生产出的产品主要为低端高纯石英。我国作为高纯石英砂消费大国，高纯石英砂、原料矿石等每年都需大量依赖进口。2015-2022年，中国从国外进口≥4N高纯石英8.80～15.89万t；同期，中国出口≥4N高纯石英仅0.02～1.13万。此次，我国在河南东秦岭、新疆阿勒泰等地区，发现了多处高纯石英矿，通过技术攻关已成功获得了4N5级以上中试产品，部分样品达到4N8，预计将有效缓解国内高纯石英严重依赖进口的问题，建议关注国内高纯石英产业链。2025年4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。根据新和成4月12日互动易交流，VE、VA、VC、VAD3、VB、辅酶Q10均在关税豁免清单中，预计多数维生素品种仍能正常出口美国。全球维生素产业链深度依赖中国产能；根据百川盈孚，近期新和成山东工厂计划于6月上旬开始对维生素E生产线进行检修，检修时间持续10-12周，维生素E价格有望维持高位，建议关注维生素产业链标的【新和成】【安迪苏】【浙江医药】。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【公司评论】晶晨股份(688099.SH)：晶晨股份年报点评-多产品线全面开花，AI端侧产品陆续落地 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司公布2024年年报。2024年公司实现营收59.26亿元，同比+10.34%；归母净利润8.22亿元，同比+65.03%；扣非后归母净利润7.46亿元，同比+93.97%。 事件点评 积极开拓市场，多产品线全面开花。公司2024年收入59.26亿元，同比增长10.34%，全年芯片销量超1.4亿颗，其中W系列接近1400万颗，产品上市以来累计销量接近3000万颗。S系列芯片在国内运营商招标中均取得最大份额，竞争优势明显；T系列销量同比超30%，持续开拓全球市场；A系列导入国内外核心终端厂商，扩大AI端侧应用领域。 重视研发持续创新，AI端侧产品陆续落地。公司2024年研发投入13.53亿元，多产品线保持行业领先地位，6nm芯片S905X5系列端侧算力能力强大，可实现本地同声翻译、同声字幕等功能，产品上市短时间内取得国际Top运营商订单，预计2025年其出货量超千万颗；8K芯片S928X在国内外运营商招标均获份额；WiFi62*2芯片取得运营商市场突破；A311D2全年销量超100万颗，成功进入北美、欧洲市场，持续在新场景新应用取得市场份额。 投资建议 预 计 公 司2025-2027年 净 利 润11.40/14.83/19.16亿 元 ， 同 比 增 长38.8%/30.0%/29.2%， 对 应PE为25.3/19.5/15.1倍，维持公司“买入-A”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；市场竞争风险；贸易摩擦进一步加剧风险；汇兑风险。 【山证电子】水晶光电2024年报点评-业绩符合预期，积极布局海外交付能力 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 近日，公司发布2024年年报。2024年，公司实现营收62.78亿元，同比+23.67%；实现归母净利润10.30亿元，同比+71.57%；扣非净利润9.55亿元，同比+82.84%，业绩符合预期。2024Q4，公司实现营收15.68亿元，同比+2.7%；实现归母净利润1.68亿元，同比+3.63%。 事件点评 光学元器件业务产品持续迭代，进一步巩固在客户端的核心地位。2024年，公司光学元器件收入28.8亿元，同比增长17.92%。增长主要来源：（1）微棱镜模块项目顺利实现迭代项目的量产，份额提升显著，公司进一步巩固在大客户端的核心地位；（2）涂布滤光片产品成功导入新技术，持续扩大市场份额；（3）公司