需求增量有限，盘面宽幅震荡

核心观点

• 尿素主力合约低开低走，盘面处于宽幅震荡区间，上涨空间不足，或难突破前高。
• 上游工厂执行前期待发，报价维稳，但下游拿货情绪冷静，市场价格与工厂价格出现倒挂。
• 供应端维持宽松，日产窄幅波动，春季检修期间预计有五家工厂检修，日产环比下降。
• 需求端跟进谨慎，复合肥成品库存连续一月累计至历史同期高位，需求增量有限，农需备肥零星跟进。
• 上游工厂累库，下游需求不足，后期仍有去化趋势，尿素基本面偏弱。

关键数据

• 期货方面：尿素主力2505合约1819元/吨低开低走，收于1802元/吨，跌幅-1.69%，成交缩量，持仓量106857手（-16822手）。
• 仓单方面：尿素仓单数量4552张，环比-69张。
• 现货方面：山东、河南及河北尿素工厂主流出厂报价1850-1870元/吨，山西小颗粒尿素价格1780-1850元/吨，大颗粒尿素价格1830-1880元/吨。
• 基差方面：山东地区5月合约基差98元/吨（+4元/吨）。
• 供应数据：全国尿素日产量19.55万吨，开工率83.81%。

研究结论

• 尿素基本面偏弱，工业需求增量有限，上涨弹力不足。
• 09合约即将切换主力，盘面宽幅震荡为主，关注1860元/吨附近阻力。
• 下游需求整体不足，工厂累库后期仍有去化趋势。